Эксперты рекомендуют

Источник:
Коммерсант,  № 194
 от 10.11.2010

Крюковский вагоностроительный завод

ИГ "АРТ-Капитал" повысила целевую цену для акций Крюковского вагоностроительного завода (тикер: KVBZ) с $4,2 до $6,1 (47 грн; рыночная – 34 грн, потенциал – 38%), подтвердив рекомендацию покупать.

Переоценка была вызвана высокими финансовыми и операционными показателями завода, а также пересмотром перспектив его развития в среднесрочном периоде. В I полугодии 2010 года чистый доход компании вырос на 308% г/г, показав второй по величине уровень восстановления вагоностроения в Украине после Стахановского завода. За девять месяцев предприятие произвело 6923 грузовых вагонов (в 4,1 раза больше, чем за аналогичный период 2009 года). Таким образом, уровень производства завода сегодня превышает докризисные показатели 2008 года на 44%, и аналитики ожидают, что предприятие произведет рекордные 9250 вагонов в текущем году. В то же время завод уже поставил 25 вагонов метро для Киева и передаст до конца года "Укрзализныци" 21 пассажирский вагон, что дает основание ожидать роста продаж по итогам 2010 года на 208%, до $562 млн., а EBITDA – в 4 раза, до $74 млн.

Эксперты "АРТ-Капитала" ожидают постепенное увеличение доли производства пассажирских вагонов и вагонов метро с 8% в 2010 году до 19% в 2015 году за счет заказов Киевского метрополитена, обновления парка "Укрзализныци" и развития продаж в Белоруссии. Благодаря диверсификации производства в сторону продукции с более высокой добавленной стоимостью, аналитики прогнозируют увеличение рентабельности EBITDA с 13% в текущем году до 16% в 2015 году. На данный момент акции завода торгуются с дисконтом 45% к справедливой цене по методу ДДП, средним дисконтом 52% к аналогам по EV/EBITDA на 2011 год, дисконтом 33% к справедливой цене по регрессионному анализу EV/S и на 53% ниже показателя, основанного на анализе исторического значения P/E. Цена основана на комбинации метода ДДП и сравнительной оценки и подтверждается другими аналитическими подходами.

ИГ ТАСК изменила целевую цену на акции Крюковского вагоностроительного завода с покупать на держать с целевой ценой 33,6 грн. (-1,2%). Цена определена, исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного и имущественного методов. Драйвером роста стоимости акций выступают высокие производственные показатели завода за девять месяцев и плановые показатели на 2010 год. Согласно сообщению завода, за три квартала было произведено 6923 грузовых вагона. В планах на IV квартал на внутреннем рынке предполагается поставка состава метро Киевскому метрополитену и 21 пассажирского вагона "Укрзализныци". Ожидается, что по итогам года завод произведет порядка 9200 вагонов при плане в 9 тыс. вагонов. В 2011 году ожидается сохранение высоких производственных показателей по грузовым вагоном на уровне 8,5-9 тыс. единиц. Также завод рассчитывает пополнить портфель заказов на поставку в 2011 году 100 единиц социального транспорта. На данный момент для акций завода отсутствуют мощные драйвера роста, поскольку сильные производственные показатели и планы на ближайший год уже учтены в ценах. Тем не менее наиболее неоднозначным может стать участие завода в совместном проекте с Hyundai по производству скоростных поездов на производственных площадках завода. Ранее данная возможность рассматривалась, однако она была отклонена корейскими производителями. В случае появления информации о готовности Hyundai оформления СП на базе Крюковского вагоностроительного завода – можно ожидать сильное восходящее движение акций. В данном случае завод может получить доступ к современным технологиям, что повысит рентабельность бизнеса.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.