Слияние или испарение?

ИнвестГазета — Издание № 1 о возможностях

Сергей Данов, директор по развитию бизнеса в Украине Московской Биржи

О развитии фондового рынка в Украине и перспективах слияния ПФТС и "Украинской биржи"

Исторически развитие украинского фондо­вого рынка было этапным, и каждый этап ассоциировался с лидирующей в тот период биржевой площадкой. Долгое время лидером на рынке акций была биржа ПФТС, но в опреде­ленный момент рынку потребовались новые торговые и клиринговые технологии. Поэтому появилась "Украинская биржа".

Сегодня у каждой из этих бирж есть своя стратегия развития и своя специализация. Украинская биржа зани­мает ведущее место в организации торговли акциями и деривативами. ПФТС накопила опыт на рынке облигаций и намерена развивать товарный рынок. Между тем все громче звучат разговоры о необходимости объединения этих двух площадок.

Безусловно, такой шаг может привести к некоторому положительному синергетическому эффекту. Но нельзя действовать сгоряча, потому что объединение двух бирж — это в первую очередь вопрос о стратегии развития бизнеса, требующий изучения перспектив украинского фондового рынка, детального обсуждения со всеми акционерами площадок, а также участниками рынка и регулятором.

Хочу напомнить, что по закону за такое решение (слияние бирж. — Ред.) должно высказаться не меньше 75% акцио­неров Украинской биржи и ПФТС. Московская Биржа как мажоритарный акционер площадок (владеет 43% акций "Украинской биржи" и 51% акций ПФТС) не может и не должна самостоятельно принимать подобные решения. В данном вопросе нужна инициатива миноритариев и очень тща­тельная проработка всех деталей.

В свою очередь, могу заверить, что Московская Биржа готова к общению с другими акционерами площадок и регу­лятором касательно объединения. Мы готовы участвовать в обсуждении этого вопроса в рабочих группах, а также в выработке оптимальной модели взаимодействия. Мы готовы предложить свой опыт, полученный при слиянии РТС и ММВБ в России, который показал, что это очень сложный и длительный процесс. Он может длиться как год, так и два. А стоимость слияния должны определить акционеры на основании оценки, проведенной авторитет­ным оценщиком, или на основании биржевых цен акций двух площадок. Например, в сделке по слиянию ММВБ с РТС последняя была оценена в более чем 20 ее годовых прибылей.

Но если сегодня заинтересованные акционеры двух площадок начнут обсуждать вариант объединения, то выйти на подписание документов об этом шаге можно уже в 2013 году, а слияние завершить в 2014-2015 годах. Отмечу, что данный сценарий развития событий имеет смысл обсуждать только при условии, что экономическая политика и законодательство Украины будут способ­ствовать развитию фондового рынка. Можно ли об этом говорить ввиду последних законодательных инициатив? Пока ситуация ведет только к увеличению затрат бирж на поддержание бизнеса (появление и оплата услуг дополни­тельных субъектов инфраструктуры, усиление налогового давления и др.). Но ничего не говорится об инициативах по развитию самого рынка и привлечению на него новых инвесторов — второй этап пенсионной реформы перенесен на несколько лет, тормозятся проекты по созданию новых инструментов на денежном и валютных рынках, прак­тически нет новых размещений акций. Все эти факторы ставят закономерный вопрос: а на чем будут зарабатывать участники фондового рынка — брокеры, биржи, трейдеры? Такое положение дел уже заставляет многих участников украинского рынка задуматься, об экономической целе­сообразности развития бизнеса в Украине. Возможно, регуляторам стоит направить часть своих усилий на повы­шение инвестиционной привлекательности фондового рынка страны, поддерживать введение новых биржевых инструментов, всемерно способствовать возвращению де-факто украинских акций с зарубежных площадок. Это то, что сейчас жизненно необходимо рынку и его участникам.