ИК Eavex Capital присвоила акциям "Харьковоблэнерго" (тикер: HAON) рекомендацию держать. Компания является монополистом в передаче и распределении электроэнергии в Харьковском регионе. Такое положение обеспечивает ей стабильный прирост выручки за счет увеличения потребления электроэнергии населением, а также за счет роста цен на нее. В 2010 году "Харьковоблэнерго" реализовало 5,59 млрд кВт•ч электроэнергии, что на 5,4% больше, чем годом ранее. При этом чистая выручка компании в 2010 году поднялась на 16%, до 2,4 млрд грн. При текущих котировках компания торгуется с довольно привлекательными оценочными мультипликаторами EV/Sales 0,2х, а также EV/EBITDA 2,5х на 2011 год. С другой стороны, аналитик Дмитрий Чурин считает, что в данный момент вложения в акции "Харьковоблэнерго" являются достаточно рискованными из-за их низкой ликвидности на украинских биржах. Как пример, даже сильные фундаментальные показатели компании по росту чистой прибыли, которая взлетела в 3,2 раза, до 102 млн грн, в I полугодии по сравнению с аналогичным периодом 2010 года не нашли отражение в цене. В такой ситуации инвестиции в акции компании могут осуществляться либо на значительный горизонт времени 3-5 лет, либо в спекулятивных целях в надежде сыграть на широком спреде, который составляет 20%, между ценой покупки и ценой продажи.
ИК NRG Capital рекомендует покупать акции "Харьковоболэнерго" с целевой ценой 4,53 грн (рыночная – 1,45 грн, потенциал – 212%). Акции компании – одни из наиболее ликвидных среди украинских облэнерго, но в то же время имеют низкую ликвидность относительно ряда акций других эмитентов, торгующихся на "Украинской бирже", что ограничивает интерес инвесторов к ним. На сегодняшний день в свободном обращении находится 15 млн бумаг, что по текущей рыночной цене составляет 21,8 млн грн. Основным драйвером роста стоимости компании является намеченная на 2012 год приватизация и введение метода тарифообразования на основе регуляторной базы активов (РБА), который, вероятнее всего, также будет введен уже в 2012 году. Потенциальный покупатель "Харьковоблэнерго" – ФПГ "Энергетический стандарт", которую контролирует и возглавляет российский бизнесмен Константин Григоришин. 29% акций компании уже консолидированы "Энергетическим стандартом". Последние несколько лет компания демонстрирует стабильные финансовые результаты. С 2005 года рентабельность компании по EBITDA была в рамках 7-10%, а по чистой прибыли – 1-3%. "Харьковоблэнерго" является наиболее прозрачным облэнерго, которое имеет одни из самых справедливо оцененных активов среди всех украинских облэнерго. В случае введения метода тарифообразования на основе РБА оцененные активы компании смогут обеспечить ей высокую рентабельность (в Украине активы облэнерго являются недооцененными по бухгалтерскому учету). Согласно оценке аналитика Евгении Радомской, в случае введения тарифообразовния на основе РБА в 2012 году компания покажет рентабельность по EBITDA 11% и чистую рентабельность 6%. Акции "Харьковоблэнерго" котируются с дисконтом 77% по мультипликатору EV/S, с дисконтом 50% по EV/EBITDA и с дисконтом 61% по EV/RAB к российским аналогам.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Источник: Коммерсант
