З початку року курсова
вартість акцій ЕК «Донбасенерго» зросла на 5,54%, в той час як індекс УБ – на
1,85%. Основним чинником підскоку ціни акцій було повідомлення ФДМУ про
приватизацію державного пакету акції енергокомпанії в першій половині 2012
року. Одразу після появи інформації у ЗМІ ціна акцій Донбасенерго зросла
практично на 10%. Більшість експертів фондового ринку не очікували, що
приватизація генеруючих компаній Центр- та Донбасенерго відбудеться в цьому
році. Після різкого підскоку акція скоригувалась протягом другої декади лютого,
зважаючи на загальну кон’юнктуру фондового ринку України. На наш погляд, друга
хвиля підйому може відбутись під час оголошення стартової ціни продажу 61%
акцій статутного капіталу компанії. Обсяги торгів акціями Донбасенерго все ще
лишаються на невеликому рівні, але не краща ситуація і по ринку в цілому.
Донбасенерго у 2011 році збільшила обсяг виробництва електроенергії на
8,61% (р/р), до 8 778 млн. кВт/г., виконавши план на 88,63%. В той час як
загальний приріст виробництва е/е всіма ТЕС НАК «ЕКУ» склав 9%. Ми очікуємо, що
обсяг виробництва електроенергії компанією у 2012 році продовжуватиме зростати
– не менше, ніж на 5% р/р.
Прогнозна оптова ринкова ціна на електроенергію на ОРЕ України в 2011 р.
зросла на 23,4%, з 527 грн. за 1 МВт/г у грудні 2010 р. до 620 грн. у грудні
2011 р. Середній тариф на продану в ОРЕ е/е в 2011 р. для
Донбасенерго склав 523 грн. за 1 МВт/г (+23% р/р), що на 7% менше порівняно із
середнім тарифом по генеруючих компаніях (559 грн.) та на 13% менше порівняно
із тарифом для Західенерго (598 грн.). У січні-лютому 2012 р. прогнозна
оптова ринкова ціна на електроенергію досягла 645 грн. за 1МВт/г., що на 4%
більше, ніж у грудні 2011 р. При цьому, тариф для Донбасенерго у січні
склав 438 грн., що на 5% менше, порівняно з груднем 2011 р. Тарифи на е/е
продану в ОРЕ знизились для всіх енергокомпаній НАК «ЕКУ» в середньому на 7%. Все
ж, зважаючи на низькі тарифи для населення, ми очікуємо, що у 2012 р. ціни на
електроенергію виробництва Донбасенерго зростуть щонайменше на 15% р/р.
Компанії теплової генерації, в тому числі і Донбасенерго, суттєво покращили
свої фінансові показники у 2011 р., порівняно з 2010-м, завдяки як зростанню
тарифів на електроенергію, так і зростанню обсягів виробництва продукції. На
сьогодні по факту за чотири квартали (останній – 3 кв. 2011 р.) показник EBITDA
на мВт/г
для емітенту складає $2,8 – це найменший показник з-поміж
інших генераторів (Західенерго – $4,5; Центренерго – $6,1; Дніпроенерго –
$8,2 на мВт/г). Майбутні ж прибутки генеруючих компаній мають бути в 3-5 разів
вищі сьогоднішніх рівнів, а саме: EBITDA $15-25 на мВт/г. З урахуванням наших
прогнозів, цей показник у 2012 р. для Донбасенерго має зрости до $4,6.
Акції компанії є дешевими на сьогодні і за методом порівняння, і за методом
дисконтованих грошових потоків, і відносно відновлювальної вартості компанії.
Крім того, конкурс з продажу державної частки Донбасенерго заплановано на
червень 2012 року – довгоочікувана подія для учасників ринку. На наш
погляд, акції Донбасенерго є інвестиційно привабливими, тож їх слід мати в
своїх портфелях.
