Акції Укрнафти суттєво програють у динаміці індексу УБ з початку 2012 року,
адже за цей період втрати цінних паперів компанії склали майже 20%, тоді як
бенчмарк знизився лише на 3%. На річному інтервалі Укрнафта програє індексу 15
в.п., а на дво- та трирічному інтервалах йде з випередженням на 51 та 43 в.п.
відповідно. Спостерігається значне зниження інтересу інвесторів до акції і ми
фіксуємо загальний місячний об’єм торгів у 6,8 млн. грн. (однак це
лише 9 місце для другого по величині капіталізації підприємства серед емітентів
на ринку заявок УБ).
У 2011 році Укрнафта зменшила видобуток газу на 12,2% р/р до 2147 млн. куб.
м. (в тому числі природного на 13,6% р/р до 1657 млн. куб. м.) та нафти на 6,2%
р/р до 2078 тис. тон. Як наслідок, динаміка оприлюднених фінансових результатів
компанії за 3 квартали 2011 року виявилася також негативною: попри сприятливу світову
кон’юнктуру на ринку нафти, що, власне, відобразилася
у зростанні чистого доходу компанії на 36% р/р (до 18 494 млн. грн.), можемо
спостерігати падіння EBITDA на 33% (2 387 млн. грн.).
У січні та лютому негативний тренд виробничих показників продовжився:
підприємство зменшило видобуток газу на 8,3% р/р до 330 млн. куб. м.
(в тому числі природного на 7,3% до 256 млн. куб. м.) та видобуток нафти на 3,5% р/р до 328 тис.
тон. Однак, ми очікуємо, що попри падіння темпів видобутку, збереження високих
світових цін на нафту забезпечить відносну підтримку фінансам компанії у 2012
році. Крім того, в результаті змін у податковому законодавстві, що вступили в
силу з 1 січня 2012 року, було збільшено базову ціну на нафту (з $70 до $100 на
тону), що використовується при розрахунку коригуючого коефіцієнту для
визначення ставки рентних платежів. В результаті цих змін, Укрнафта у 2012 році
має заощадити понад 2 млрд. грн. на сплаті роялті державі. Тим не менше, ринок
ніяк не сприйняв даний факт, що свідчить про пасивність інвесторів і наявність у компанії актуалізованих корпоративних ризиків. За наявних цінових рівнів ми
рекомендуємо тримати акції Укрнафти.
