ИК Eavex Capital присвоила акциям агрохолдинга MCB Agricole (тикер: 4GW1 GR) рекомендацию покупать с целевой ценой $4,53 (рыночная – $2,7, потенциал – 68%). В 2010 году компания обрабатывала 76,6 тыс. га, и, по оценкам аналитиков Eavex Capital, в текущем году MCB Agricole увеличит засеваемую площадь на 9,5%, до 83,9 тыс. га. При этом наибольшая часть земельных угодий будет отведена под озимую пшеницу (30,5%) и озимый рапс (16,2%). В 2010 году компания собрала 170 тыс. т сельскохозяйственных культур. В результате ожидаемого восстановления урожайности и увеличения обрабатываемых площадей, по прогнозам аналитиков, в этом году компания увеличит валовой урожай на 49,7% г/г, до 255 тыс. т. По предварительным оценкам, продажи компании в 2010 году составили $37,5 млн. Учитывая благоприятную ценовую конъюнктуру на сельскохозяйственную продукцию, аналитики Eavex Capital ожидают, что MCB Agricole нарастит валовую выручку на 59% г/г, до $59,4 млн. При этом валовая рентабельность вырастет из 24% в 2010 году до 37% в 2011-м. На фоне роста цен на пшеницу и подсолнечник летом 2010 года на 50% EBITDA MCB Agricole в 2010 году увеличилась оценочно на 160%, до $7,6 млн. Ожидается, что в нынешнем году EBITDA составит $19,8 млн, что на 161% больше, чем в 2010, c рентабельностью 33%. Для оценки акций использовался двухвариантный метод DCF. При первом методе применялся 3-процентный терминальный рост чистого денежного потока после 2020 года, при втором – использовался мультипликатор EV/EBITDA 5,2x к EBITDA 2020 года. По оценкам аналитиков Eavex Capital, MCB Agricole торгуется по 2011П P/E 2,8х и 2011П EV/EBITDA 2,3х, что предполагает 67% и 69% дисконт к украинским и зарубежным аналогам соответственно.
ИК BG Capital подтвердила рекомендацию покупать для акций MCB Agricole с целевой ценой $5 (86%). По мнению аналитиков ИК, текущий дисконт компании на уровне 41-47% по мультипликатору EV/EBITDA 2011 года к аналогам является неоправданным на фоне сильных финансовых показателей, ожидаемых в 2010-2011 годах. MCB Agricole – одна из ведущих компаний отечественного сектора растениеводства. В 2010 году площадь сельхозземель в обработке компании составила 77 тыс. га. Благодаря географической диверсификации земельного банка MCB Agricole в значительной степени нивелировала погодные риски в 2010 году. Урожайность зерновых компании снизилась в среднем на 9% – показатель значительно ниже, чем для более территориально концентрированных компаний-аналогов, таких как "Мрия", Sintal и Landkom, падение урожайности для которых составило 15-32%. Также за счет увеличения доли высокорентабельных масличных культур компания в полной мере капитализировалась на благоприятной ценовой конъюнктуре во II полугодии 2010 года. Аналитик ИК BG Capital Ушенко Дмитрий ожидает, что продажи компании по результатам 2010 года вырастут на 80% г/г, до $46 млн, а EBITDA – до $6 млн (в 5 раз г/г). Генерируя достаточный денежный поток, MCB Agricole продолжит реализацию стратегии умеренного роста и в текущем году. За счет расширения земель в обработке на 6%, а также восстановления урожайности зерновых на 15-41% до средних уровней 2008-2009 годов по результатам 2011 года доходы компании вырастут на 22% г/г, до $56 млн, а EBITDA – на 76% г/г, до $11 млн.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Источник: Коммерсант
