ИК BG Capital подтвердила рекомендацию по акциям агрохолдинга Landkom держать, повысив целевую цену на 18% – до $0,13 за акцию. Причиной пересмотра целевой цены стало улучшение прогнозных финпоказателей компании на 2011 год. Аналитик Дмитрий Ушенко повысил прогноз продаж компании на 31%, до $41,1 млн, в основном за счет роста цены продажи рапса на 25%, до $575/т (+75% г/г), уже зафиксированной в форвардных контрактах. Среди повышающих факторов также стоит отметить рост цен на зерновые на 12% и увеличение посевных площадей на 6% по сравнению с уровнями, ожидаемыми ранее. Ввиду повышения прогнозов по себестоимости продукции прогноз рентабельности EBITDA на 2011 год понижен на 1,6 п. п., до 16,2%, при этом показатель EBITDA ожидается на уровне $6,7 млн (ранее ожидалось $5,6 млн). Несмотря на улучшение прогноза по финпоказателям и целевой цене, BG Capital не видит достаточно оснований для пересмотра рекомендации по акциям Landkom. Компания торгуется дороже аналогов по мультипликатору EV/EBITDA 2011 года (8,8), что является неоправданным, учитывая высокие риски реализации планов роста в среднесрочной перспективе. По оценкам ИК, для наращивания посевных площадей на 27% (на 13,8 тыс. га) и мощностей по хранению на 69% (на 38 тыс. т) компания должна инвестировать около $22 млн до 2013 года. Привлечение этих средств может быть проблематичным, поскольку предполагает достаточно высокую долговую нагрузку в 2012-2013 годах (чистый долг к EBITDA за указанный период составит 2,1-2,2).
ИК "Сократ" оставила рекомендацию покупать с целевой ценой $0,19 за акцию без изменений. Компания Landkom Int. является украинским сельскохозяйственным производителем, инкорпорированным на острове Мэн. Акции компании котируются на Лондонской фондовой бирже. Финансовый год компании заканчивается 31 октября. Landkom занимается выращиванием зерновых и масличных культур, включая рапс, сою, подсолнечник, пшеницу, ячмень и кукурузу. Компания арендует 74 тыс. га земли в девяти областях Украины, 52 тыс. га из которой засеяно в сезоне 2010/2011 (+30% г/г). В 2010/2011 маркетинговом году (июль 2010-июнь 2011) Landkom увеличил посевы озимых культур на 35% г/г, до 28,9 тыс. га, а яровых – на 24% г/г, до 23,1 тыс. га, причем 85% обрабатываемой земли было засеяно тремя культурами: пшеницей, рапсом и кукурузой, цены на которые в Украине с начала 2011 года выросли на 13%, 19% и 29% соответственно. По оценке ИК, компания в 2011 году может собрать 173,7 тыс. т зерновых и масличных культур, что может позитивно отразиться на финансовых показателях компании. Landkom завершил уборочную компанию в южном регионе, где удалось достигнуть хороших результатов. Урожайность озимого ячменя выросла на 110% г/г, до 4,03 т/га, озимой пшеницы – на 50% г/г, до 3,23 т/га. Компания завершила сбор порядка 65% озимого рапса и 15% озимой пшеницы, при этом продала порядка 75% урожая рапса по форвардным контрактам по цене $600/т (без НДС). Landkom опубликовал позитивные финансовые результаты за ФГ1П2011. Компания впервые опубликовала чистую прибыль, которая составила $1,1 млн. Доход вырос более чем в 4 раза и составил $7,97 млн. Переоценка биологических активов составила $7,24 млн, что почти в 15 раз больше предыдущего полугодия. "Сократ" ожидает, что в 2011 году чистый доход компании вырастет на 133% г/г – до $39,2 млн, при этом показатель EBITDA впервые будет положительным и достигнет $13,4 млн, а маржа по EBITDA будет на довольно высоком уровне (31,1%). Также мы ожидаем, что компания выйдет в прибыль на уровне $5 млн, а чистая рентабельность составит 11,5%. Рисками являются низкая ликвидность акций и неблагоприятные погодные условия. Компания торгуется с большими дисконтами по мультипликаторам EV/S и EV/EBITDA в сравнении с украинскими и зарубежными аналогами. Также компания имеет большой потенциал роста по модели дисконтированных денежных потоков (DCF).
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Источник: Коммерсант
