Эксперты рекомендуют

Источник:
Коммерсант, № 110
от 02.07.2010

Phoenix Capital – Стахановский вагоностроительный завод

ИК Phoenix Capital присвоила акциям Стахановского вагоностроительного завода (тикер: SVGZ) рекомендацию покупать с целевой ценой 12,35 грн. Стремительное восстановление спроса в СНГ и 40-процентный рост цен на грузовые вагоны с начала года создают предпосылки для дальнейшего роста производственных и финансовых показателей завода. Репутация надежного производителя, достаточные производственные мощности и специализации на полувагонах, которые сейчас имеют наибольший спрос на рынке, позволяют ему в полной мере воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой на рынке грузовых вагонов СНГ. Компания возобновила докризисный объем выпуска до 550-600 вагонов в IV квартале прошлого года после значительного сокращения производства, наблюдавшегося с конца 2008 года.

Основной спрос на продукцию наблюдается со стороны заказчиков из России, в первую очередь частных транспортных и лизинговых компаний, а также промышленных предприятий, которые уже давно сотрудничают с заводом. Основные клиенты ("Брансвик Рейл Сервис", "Сибур-Транс", "Еврохим") в конце 2009 года возобновили программы по увеличению и/или модернизации своего подвижного состава и возродили сотрудничество со Стахановским вагоностроительным заводом благодаря высокому качеству выпускаемой продукции и его надежности как поставщика. Восстановление спроса подтверждается положительными результатами работы завода в I квартале 2010 года: выпуск вагонов достиг 1774 единиц, что превышает объем производства за весь прошлый год. Завод также продемонстрировал превосходные финансовые результаты: выручка в I квартале выросла в 17 раз г/г, до $73,2 млн., чистая прибыль достигла $9,9 млн., что соответствует чистой рентабельности 13,5%. По прогнозам Phoenix Capital, среднегодовой темп роста выручки в течение следующих пяти лет составит 11%. Высокие цены и объемы производства на докризисном уровне позволят заводу в 2010 году получить $34,3 млн. EBITDA и $22,8 млн. чистой прибыли. Высокий уровень рентабельности (EBITDA маржа на уровне 9,4%) удастся сохранить благодаря частичному перенесению роста себестоимости продукции, вызванному в первую очередь увеличением цен на вагонное литье, на конечных потребителей. Ожидается рост стоимости полувагонов в течение 2010-2015 года до $70 тыс., что превышает текущую стоимость на 30%, но значительно ниже рекордно высоких цен, которые наблюдались летом 2008 года – свыше $100 тыс.

ИК "Велес Капитал" присвоила акциям Стахановского вагоностроительного завода рекомендацию покупать с целевой ценой 7,25 грн., основываясь на таких предпосылках. Во-первых, ожидается, что внешний спрос на украинские вагоны останется сильным и операционные показатели завода продолжат улучшаться. Так, в I квартале 2010 года завод произвел 1774 грузовых вагона против 89 в I квартале 2009 года. Этот факт, а также рост цен на вагоны весьма позитивно отразились на финансовых результатах компании. За январь-март продажи увеличились в 18 раз, до 586 млн. грн., тогда как полная выручка за 2009 года составила всего 457 млн. грн., EBITDA даже по сравнению с IV кварталом 2009 года, который был наиболее успешным за весь год, подскочила в 3,2 раза, до 101 млн. грн. Если рост этих показателей объясняется низкой базой сравнения, то рентабельность чистой прибыли даже побила исторический рекорд, достигнув 13,5%. Поддерживает предположение и новость о планах российского железнодорожного оператора Brunswick Rail приобрести у завода 7 тыс. вагонов в ближайшие 1,5-2 года. При этом стоимость контракта была обозначена в диапазоне $350-385 млн.

Второй драйвер роста акций вагоностроителей – восстановление внутреннего спроса на продукцию отрасли. По информации Минпромполитики, "Укрзализныця" планирует в 2010 году закупки 2225 полувагонов на сумму 2808 млн. грн. ($350 млн.). Если заказ будет размещен равномерно между четырьмя крупнейшими украинскими производителями, это может дополнительно принести 10% в выручку компании в 2010 году. Вчера акции торговались на уровне 5,24 грн., изменения к прошлому закрытию -3,14%. Котировки находятся в районе среднесрочного уровня поддержки/сопротивления 5,15, составляющего 61,8% от движения августа 2009–мая 2010 года. На начало апреля движение котировок акций завода находится в широком снижающемся канале. Техническая картина по дневному графику котировок, основанная на трендовых индикаторах MACD(9), Parabolic SAR, позволяет говорить о высокой вероятности продолжения снижения в краткосрочном периоде. Причем индикатор ADX(7)=38 имеет большой положительный угол наклона, что говорит об усилении существующей тенденции. Осциллятор Stochastic Osc (7,4)=17,6 вошел в границы зоны перепроданности, его текущий уровень пока не дает оснований считать, что существует сигнал к началу разворота. В краткосрочном периоде при пробитии 5,15 грн. можно ожидать дальнейшее снижение до уровня нижней границы краткосрочного канала и среднесрочного уровня поддержки 4,35. Это вполне комфортный уровень для осторожного входа по данной бумаге. При этом существует значительный риск дальнейшего снижения и выхода котировок на уровень двухсотдневной скользящей средней и дальше к следующему уровню сопротивления 3,55 грн.  

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.