Эксперты рекомендуют

Источник:
Коммерсант, № 114
от 08.07.2010

"Велес Капитал"–"Турбоатом"

ИК "Велес Капитал" присвоила акциям "Турбоатома" (тикер: TATM) рекомендацию аккумулировать с целевой ценой 6 грн. По оценкам аналитиков, предприятие является инвестиционно привлекательным для долгосрочных инвесторов, однако его цена уже почти достигла своего справедливого уровня. В базовой модели были учтены следующие факторы роста. Во-первых, "Турбоатом" планирует в I полугодии 2010 года получить доход от реализации продукции в размере 600 млн. грн. (в I квартале он составил 299 млн. грн.), а по результатам года показатель может составить более 1 млрд. грн., что предполагает 39-процентный прирост к 2009 году. По итогам прошлого года доход от реализации продукции предприятия составил 720 млн. грн. с темпом прироста к предыдущему году 30%.

По состоянию на 1 января 2010 года у "Турбоатома" был сформирован портфель заказов на общую сумму 2 млрд. грн. Менеджмент завода ожидает, что по итогам 2013 года "Турбоатом" сможет перешагнуть порог реализации в 2 млрд. грн. Во-вторых, результаты I квартала свидетельствуют об улучшении эффективности работы предприятия – рентабельность валовой прибыли выросла с 32,4% в 2009 году до 42,8% в I квартале 2010 года, рентабельность EBITDA – с 29,8% до 37,2%, рентабельность чистой прибыли – с 18,4% до 29,1%. В-третьих, ожидается, что в ближайшие десять лет спрос на продукцию завода будет повышаться по мере того, как азиатский регион, в особенности Индия, продолжит активный экономический рост и наращивание генерирующих мощностей. Серьезность намерений украинского производителя турбин по освоению индийского рынка подтверждает и тот факт, что "Турбоатом" и компания Larsen & Toubro Limited (Индия) намерены в июле создать консорциум для поставок гидротурбин на индийские гидроэлектростанции. Лидер консорциума Larsen & Toubro Limited обеспечит компании оперативное участие в тендерах и будет способствовать получению заказов.

ИГ ТАСК пересмотрела рекомендацию по акциям "Турбоатома" с покупать до продавать, повысив целевую цену с 3,33 грн. до 4,78 грн. Повышение цены вызвано пересмотром ставки дисконтирования в сторону понижения, что связано со снижением безрисковой ставки и стоимости привлечения заемного капитала. Также при оценке были учтены плановые показатели работы предприятия и информация о портфеле заказов. В прошлом году предприятие одно из немногих получило чистую прибыль на уровне 125,7 млн. грн., что было обеспечено чистым доходом на уровне 683,5 млн. грн. и загрузкой производственных мощностей на уровне 62,6%. В I квартале 2010 года чистый доход "Турбоатома" составил 299 млн. грн., а чистая прибыль – 87,1 млн. грн., что обеспечило рентабельность по EBITDA на уровне 35,8%, которая является максимальным квартальным значением с 2005 года. На I полугодие, согласно оценкам компании, ожидается чистый доход на уровне 600 млн. грн., а годовой показатель составит свыше 1 млрд. грн., что, по оценкам аналитиков, является вполне достижимым уровнем.

Руководитель аналитического департамента ИГ Андрей Шевчишин полагает, что рентабельность чистой прибыли будет находиться на уровне 15,4%, что позволит закрыть год с показателем 154,6 млн. грн. чистой прибыли (+23%). С 2011 года ожидается рост рентабельности до 22%. Основными заказчиками предприятия являются Мексика, Греция, Иран, Китай, Вьетнам, Венгрия, Россия, Казахстан, Таджикистан и Узбекистан. Согласно официальной информации, "Турбоатом" участвует в тендерах на поставку оборудования в Индию, Бразилию, Португалию, Колумбию, Турцию, Грецию, Финляндию, Россию. Согласно информации предприятия, в 2010 году подписаны контракты на поставку турбин для Аксуйской ТЭС (Казахстан), Зуевской ТЭС ("Востокэнерго"), Старобешевской ТЭС ("Донбассэнерго") и Назаровской ГРЭС (РФ). Кроме того, ведутся переговоры о модернизации "Центрэнерго", заключены договора с ОАО "Укргидроэнерго" на замену агрегатов на Каневской и Киевской ГЭС. Согласно последней обнародованной информации, "Турбоатом" и индийская Larsen & Toubro намерены договориться о создании консорциума для поставок турбин для индийских ГЭС в июле 2010 года, что обеспечит 45% гидроэнергетического рынка Индии. При этом сам проект аналитик оценивает в сумму порядка $265 млн. На данный момент основными рисками для предприятия выступают намерения "Силовых машин" (РФ) освоить и запустить производство аналогичных выпускаемым "Турбоатомом" тихоходных турбин для АЭС. Пока данный риск для компании рассматривается как средний и предполагает налаживание интеграции между российской и украинской сторонами.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.