Эксперты рекомендуют

Источник:
Коммерсант, № 133
от 05.08.2010

ИК Adamant Investments – Авдеевский коксохим

ИК Adamant Investments присвоила акциям Авдеевского коксохимического завода рекомендацию покупать с целевой ценой 20,7 грн. за акцию, что предполагает 45-процентный потенциал роста от текущей рыночной цены (14,25 грн.). Компания считает бумаги данного предприятия наиболее предпочтительной инвестицией в коксохимическом секторе Украины. К факторам поддержки инвестиционной привлекательности относятся наличие собственной сырьевой базы за счет вертикальной интеграции в рамках группы "Метинвест". Авдеевский коксохимический завод имеет стабильный рынок сбыта со стороны сталелитейных активов группы "Метинвест" – "Азовстали" и Енакиевского металлургического комбината. Вертикальная интеграция Мариупольского металлургического комбината им. Ильича в составе группы даст возможность Авдеевскому коксохимическому заводу осуществить дозагрузку свободных мощностей предприятия за счет частичной переориентации меткомбината на сырье Авдеевского коксохимического завода (ММК им. Ильича арендует две коксовые батареи у Ясиновского КХЗ, что частично обеспечивает его собственным сырьем). По оценкам аналитиков, Авдеевский коксохимический завод нарастит производство кокса на 84,1%, до 5,2 млн. т в 2012 году с 2,8 млн. т в 2009 году за счет постепенного увеличения поставок кокса на ММК им. Ильича до 2 млн. т в 2012 году, что составит 39% от общего объема продаж. Компания уделяет большое внимание вводу в эксплуатацию нового более производительного оборудования. В течение нескольких лет на заводе проводились техническое перевооружение и реконструкция производства. В августе 2008 года была введена в эксплуатацию новая батарея #3, в плановом режиме производится строительство батареи #4, с выводом которой на полную мощность проектная производительность предприятия увеличится до 6,8 млн. т кокса в год. Ввод в эксплуатацию новой батареи, вероятно, будет смещен до момента полного восстановления спроса на конечную продукцию и произойдет не раньше 2012 года. Ключевым риском для Авдеевского коксохимического завода является применение механизма трансфертного ценообразования, что предполагает непрозрачные методы распределения прибыли между предприятиями группы "Метинвест".

ИК Astrum Investment Management подтвердила рекомендацию покупать для акций Авдеевского коксохимического завода с целевой ценой 21,04 грн. ($2,63). С показателем EV/ЕBITDA 2010 года на уровне 3,23 бумаги торгуются с 41-процентным дисконтом к зарубежным компаниям-аналогам. Акции завода обладают высокой ликвидностью на украинском рынке, что является важным фактором инвестиционной привлекательности вложений. Авдеевский коксохимический завод входит в состав крупнейшей украинской вертикально интегрированной компании "Метинвест Холдинг". По итогам пяти месяцев завод нарастил объемы производства кокса на 22% г/г, до 1,86 млн. т, что по динамике является лучшим результатом в отрасли. В I квартале 2010 года Авдеевский коксохимический завод показал наибольший в отрасли прирост EBITDA – этот показатель взлетел в 26 раз относительно предыдущего квартала, до 204 млн. грн., значительное увеличение EBITDA ожидается и во II квартале. Увеличение спроса на кокс Авдеевского коксохимического завода со стороны ММК им. Ильича (оба предприятия в скором времени станут партнерами), а также родственных Енакиевского металлургического комбината и "Азовстали" должно помочь компании выйти на докризисный уровень производства в 2014 году. Аналитики ожидают рост выпуска кокса на 19%, до 3,38 млн. т в 2010 году и на 3,3% в среднем в год в 2011-2015 годах. На фоне повышения цены кокса завода на 67% (в гривне) в 2010 году и на 1,3% в среднем в год в 2011-2015 годах чистый доход компании должен вырасти на 95% в текущем году и на 4,6% в среднем в последующие пять лет.

Позитивный эффект масштаба от роста производства и сравнительно дешевый уголь от "Метинвест Холдинга" должны помочь Авдеевскому коксохимическому заводу снизить маржу операционных затрат с 90% в 2010 году до 87% в 2015 году. В результате EBITDA компании должна составить 740 млн. грн. в текущем году и расти на 10% в среднем в год в 2011-2015 годах.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.