Эксперты рекомендуют

"Ренессанс Капитал" – "Укрнафта"

Источник:
Коммерсант,  № 154
 от 15.09.2010

ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию покупать по акциям "Укрнафты" (тикер: UNAF) с целевой ценой $47. По предварительным данным, в августе компания добыла 193 тыс. т нефти, 23,6 тыс. т конденсата и 207,2 млн. кубометров газа. Несмотря на то что среднесуточная добыча нефти в августе (42,2 тыс. т в день) была ниже, чем за аналогичный период прошлого года, (-12,3% в годовом исчислении), в этом году это лучший показатель с февраля. По сравнению с июлем добыча выросла на 4,3%, в то время как среднесуточная добыча газа (6,68 млн. кубометров) снизилась на 17,2% в годовом, и на 0,8% в месячном исчислении. Прийти к однозначному выводу исходя из динамики добычи "Укрнафты" в этом году сложно. С одной стороны, резких падений объемов добычи, имевших место в 2009 году, не было, с другой стороны, нет и устойчивой тенденции к их росту. Аналитики по прежнему позитивно оценивают перспективы компании, однако подчеркивают, что для реализации существующего потенциала "Укрнафты" необходимо существенно увеличить инвестиции в разведку и добычу.

ИГ ТАСК подтвердила рекомендацию покупать по акциям "Укрнафты" с целевой ценой 369,92 грн. Чистый доход компании за I полугодие вырос в 2,7 раза по сравнению с аналогичным периодом 2009 года до 7,362 млрд. грн. Данный показатель оказался на 7% ниже расчетов вследствие более существенного снижения объемов добычи нефти во II квартале, чем ожидали аналитики. Основным фактором роста чистого дохода является повышение цены реализации нефти на аукционах после ее привязки к таможенной стоимости. Чистый доход компании во II квартале увеличился в 1,22 раза по сравнению с I кварталом, до 4,058 млрд. грн. При этом удельный вес себестоимости в чистом доходе во II квартале по сравнению с I кварталом существенно не изменился и составил 69,4% (январь-март – 69,1%).

Прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации (EBITDA) составила 2,065 млрд. грн., тогда как за аналогичный период 2009 года этот показатель был отрицательным. Маржа EBITDA во II квартале составила 27,7%, незначительно снизившись относительно I квартала – 28,5%. Чистая прибыль во II квартале выросла в 1,65 раза по сравнению с I кварталом, до 950,5 млн. грн. На последнем аукционе по продаже нефти, который состоялся 20 августа, "Укрнафта" реализовала 115 тыс. т нефти по цене 4220 грн./т, что на 1,63% ниже цены аукциона 22 июня. Из негативных тенденций в деятельности компании стоит отметить сокращение ее производственных показателей. За восемь месяцев "Укрнафта" сократила добычу нефти на 14,2%, до 1,48 млн. т, газоконденсата – на 7,6%. Сокращение объемов добычи имеет объективные предпосылки и обусловлено несовершенством законодательства в сфере оформления права пользования земельными участками для потребностей нефтегазовой промышленности, в частности для строительства и эксплуатации нефтяных и газовых скважин. Согласно сравнительной оценке, компания недооценена относительно российских и мировых аналогов. Текущие значения рыночных мультипликаторов для компании составляют P/S – 0,93, EV/EBITDA – 6,26, P/BV – 2,3, что предполагает дисконт к мировыми аналогами по мультипликатору P/BV 26%, по EV/ЕBITDA – 34%. По мультипликатору P/S акции торгуются к мировым аналогам с премией 4%.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.