Эксперты рекомендуют

"Ощадна Компания" обзор рынка 25.03.2010

Стирол является самым большим в Украине производителем аммиака и одним из лидеров отрасли в Европе. Продажа азотных удобрений составила порядка 85% чистого дохода компании в 2008 г.

Невзирая на мощнейший кризис в экспортно ориентированных отраслях Украины, как чистая прибыль, так и EBITDA (прибыль перед уплатой процента и налогов плюс амортизация) остаются положительными и очень высокими (см. табл. 1).

Маржа предприятия в разных проявлениях (EBITDA относительно доходов, собственного капитала и активов) является очень высокой, даже в кризисный 2008 г.. Особенно это касается ROE (EBITDA к среднегодовому собственному капиталу).

Отношение долга к собственному капиталу очень низкое (0,4), что наряду из высокой рентабельностью стало мощной фундаментальной основой стремительного роста акции в 2009 г. и в последнее время.
Отношение EBITDA к финансовым затратам составляет 8,9, что намного выше критического уровня 1,5.

Мы оценили стоимость компании двумя методами. Первый это модель дисконтированного денежного потока (DCF, см. табл. 2). Для каждого отдельного года мы предполагали, что прибыль за этот год будет неизменной в течении 10 лет. Таким образом мы видим оценку компании в разные годы относительно прибыли за этот год. Мы также решили рассчитать стоимость предприятия использовав текущие сравнительные мультипликаторы для отрасли во всем мире.

Таким образом мы получили цену 213 грн. за акцию (см. табл. 3) по модели DCF, а также 218 грн. за акцию в результате сравнения со среднерыночными мультипликаторами.

Учитывая резкое подорожание газа для предприятия, для более консервативных инвесторов мы рекомендуем ориентироваться на показатели 2007 г. Сразу после выхода данных за 2009 г. мы поймем, как предприятие справилось с ростом цен на газ и дадим вам новый ориентир.

ВЫВОД: Мы рекомендуем ориентироваться на цену в 216 грн. за акцию.

Анализ финансовой отчетности

*Модель рассчитана с предположением про неизменность текущей годовой прибыли EBITDA (за каждый отдельный год) на протяжении следующих 10 лет.

**Расчеты проведены по средним целевым показателям в отрасли, а именно: P/S 1,125; P/E 11,25; P/A 0,8.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.