Эксперты рекомендуют

Concorde Capital –"Мотор Сич" 

Источник: Коммерсант
№ 56 от 31.03.2010

ИК Concorde Capital понизила рекомендацию по акциям "Мотор Сич" (тикер: MSICH) с покупать до держать с целевой ценой $350 (рыночная – $288,7). Финансовые результаты компании за 2009 год, обнародованные на собрании акционеров 25 марта, превысили ожидания аналитиков. Чистая выручка выросла на 24% год к году – до $480 млн. (на 12% выше ожиданий), а EBITDA маржа в IV квартале сохранилась на уровне III квартала и составила 33% в 2009 году. Менеджмент ожидает дальнейшего роста выручки в 2010 году на 16%, связанного с началом выполнения в этом году индийского контракта на поставку двигателей для военно-транспортных самолетов Ан-32. В то же время собрание акционеров разочаровало миноритарных инвесторов, решив направить на дивиденды менее 1% от чистой прибыли за 2009 год – 3 грн. на акцию при полученной прибыли 363,2 грн.

По мнению аналитика Егора Самусенко, низкая выплата дивидендов в самом прибыльном в истории предприятия году, а также ожидания сокращения маржинальности предприятия в 2010-2011 годах оправдывают дисконт его акций к аналогичным мировым компаниям в 2010 году. Для определения справедливой цены аналитики используют сравнение с аналогичными компаниями по мультипликатору EV/EBITDA для 2011 года, в котором ожидают сокращения EBITDA маржи "Мотор Сич" до 20% с 33% в 2009 году.

ИГ ТАСК повысила целевую цену акций "Мотор Сич" с 1716 грн. до 2133 грн. ($216,3-268,9), подтвердив рекомендацию держать. Цена определена исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного и имущественного методов, а также метода DCF, для которых были сформированы различные сценарии. Построенные модели предполагают с 2011 года в трехлетней перспективе среднегодовой рост чистого дохода компании на уровне 5,6% с последующей стабилизацией на достигнутых уровнях. Повышение цены вызвано пересмотром ставки дисконтирования в сторону понижения, что связано со снижением безрисковой ставки и стоимости привлечения заемного капитала. Согласно озвученным на собрании акционеров данным, в 2009 году "Мотор Сич" увеличила активы на 27,9% (до 4,5 млрд грн.), собственный капитал – на 41,8% (до 2,5 млрд грн.), при этом нераспределенная прибыль выросла на 119,8% (до 1,38 млрд грн). Чистая прибыль составила 0,75 млн грн., а чистый доход от реализации продукции – 3,7 млрд грн. Удельный вес авиатехники в реализованной продукции составил 93,5%, доля экспорта в доходе – 88,7%. Результаты превзошли прогнозы аналитиков на 16% по чистой прибыли и на 5% по показателям дохода, валюты баланса и собственного капитала. 

В 2010 году начальник аналитического отдела Андрей Шевчишин ожидает увеличения собственного капитала компании до 3,3 млрд. грн., валюты баланса – до 5,18 млрд. грн., чистого дохода – до 4,59 млрд. грн. (из которых 4,06 млрд. грн. обеспечены заказами на двигатели) и чистой прибыли – на уровне 2009 года – 0,75 млрд. грн. Средняя динамика собственного капитала оценивается на ближайшие пять лет на уровне 21,5%. Ожидается сохранение рентабельности собственного капитала в пятилетней перспективе на уровне 19,2% и рентабельности продаж на уровне 15,9%. Оценивая перспективы "Мотор Сич" на 2010 год, следует отметить, что приоритетными партнерами компании по-прежнему остаются российские авиационные заводы, с которыми подписаны контракты на поставку авиадвигателей для различных типов вертолетов и самолетов. Помимо сотрудничества с Россией, большое внимание уделяется сохранению и расширению рынков сбыта – Индии, Китая, Алжира, интерес к технике проявили также Иран и Чили. Кроме того, следует отметить подписание соглашения о сотрудничестве в реализации инвестпроекта по строительству газотурбинных электростанций в Саратовской области.

ИК "Велес Капитал" рекомендует держать акции "Мотор Сич" с целевой ценой 2552,5 грн. ($321,8). Главная позитивная новость для компании – значительное улучшение финансовых результатов в 2009 году (доход от реализации продукции увеличился на 81,8%, а чистая прибыль составила 754,7 млн. грн., что в 196 раз больше, чем годом ранее) – уже отражена в текущей рыночной цене акций. Опубликованные 5 февраля предварительные итоги работы были практически сразу отыграны рынком 34-процентным ростом стоимости бумаг до нового исторического максимума. К тому же многие инвесторы ожидали, что компания выплатит значительно больше дивидендов на акцию, чем было утверждено на собрании акционеров (коэффициент выплаты – 0,42%).

Другой фактор, который также уже заложен в целевую цену,– планы менеджмента по увеличению объема выпуска товарной продукции в 2010 году на 20,6%. В то же время ожидается, что рентабельность будет постепенно снижаться от своих рекордных уровней 2009 году, так как уже не будет существующего разрыва в динамике продаж и себестоимости. С позиций технического анализа по трендовым индикаторам MAGD и ADX наблюдаются смена направления тренда и снижение силы восходящего тренда, что подтверждается и осциллятором StochOsc (7,4), который ранее пресек сверху собственную MA (5). По индикатору Porabolic SAR также подтверждается продолжение понижательного движения. В среднесрочной перспективе вероятно движение в коридоре 2200-2000.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

ООО "Гайнсфорт-онлайн" - обзор рынка 29.03.2010

ООО "Гайнсфорт-онлайн"

Вторник не принес увеличение волатильности на фондовых площадках.  Широкий индекс США закрылся без изменений. Ведущий европейский индекс DAX потерял четверть процента. Украинская биржа выросла на два процента с объемом торгов в семьдесят девять миллионов.

Рекомендации:

На американских и европейских фондовых площадках ситуация не изменилась, рынок по-прежнему консолидируется, ища драйверы для дальнейшего движения. Следует отметить, что участники рынка игнорируют позитивную фундаментальную статистику, что является сильным индикатором настроений на рынке. Индекс Украинской биржи существенно вырос за вторник. Однако рост индекса произошел за счет бумаги MSICH которая прибавила 11% на фоне спекуляций о возможном стратегическом инвесторе. В целом на отечественном рынке мы наблюдали распродажи, как в первом эшелоне так и во втором. Исходя из настроений участников торгов, мы можем смело утверждать, что начало фиксации прибили положено. Внешний негатив ускорит распродажи, что станет началом коррекции на отечественном рынке.

Инвесторам рекомендуем держать короткие позиции.

Данный материал, включая приведенные рекоммендации, имеет исключительно аналитический характер и не имеет целью побудить клиента к покупке или продаже ценных бумаг. Предоставленный обзор основан на информации, доступной на момент выхода обзора. Gainsfort online считает источники этой информации надежными, но не гарантирует, что предоставленная ими информация является исчерпывающей и абсолютно точной.

Компания "Интексброк" – обзор рынка 30.03.2010 года

Компания "Интексброк"

Украинский рынок вырос во Вт.: UX +1,99% (2377,29) объем торгов 79 300 197 грн., +2,05% (941,73) объем торгов 21 183 519 грн.

Рынок сегодня довольно активно вырос благодаря активному росту акций Мотор Сичи MSICH (+11%) и Укртелекома UTLM (+4,5%). Первые, вероятно, выросли на фоне появления информации, что чилийская армия заинтересовалась украинскими самолетами в ходе проведения международной авиавыставке FIDAE'2010. Вторые, возможно, продолжили отыгрывать приватизационные намерения фонда госимущества и Минэкономики.

Обзор дня:

Лидеры по объемам и росту акции Мотор Сичи MSICH (+11%) и Укртелекома UTLM (+4,5%). В лидерах снижения сегодня были акции ДМК им. Дзержинского (DMKD) (-13,21%), компании "Дакор" (DAKOR) (-5,97%) и Укравто (UAVTO) (-4,5%).

В течение вторника обменный курс оставался стабильным, плотно придерживаясь курса интервенции НБУ — UAH/USD 7,924. Межбанковский валютный рынок закрылся котировками UAH/USD 7,9215-7,9255: гривна осталась стабильной по отношению к доллару.

Новости компаний:

• Министр обороны Чили Франциско Видаль заинтересовался самолетами "Антонов" (производство МоторСич - MSICH). Об этом сообщил руководитель делегации концерна Министерства промышленной политики Украины "Антонов", генеральный директор ГАК "Антонов" Василий Белинский, сообщает пресс-служба Минпромполитики Украины. С возможностями самолетов "Ан" Ф.Видаль ознакомился на международной авиавыставке Fidae-2010, проходившей в Чили с 23 до 28 марта 2010 г., где Государственный авиастроительный концерн "Антонов" представил современные программы украинского авиапрома.
• Шахта Красноармейская-Западная №1 возобновила горные работы на всех участках, кроме аварийного, где в воскресенье произошла вспышка метана
• Национальная акционерная компания (НАК) "Нафтогаз Украины" осуществила первую выплату купонного платежа на сумму свыше $75 млн по еврооблигациям с погашением в конце сентября 2014 года, выпущенным осенью прошлого года в рамках реструктуризации внешнего долга.
• Украинский металлургический холдинг "Метинвест", принадлежащий Ринату Ахметову, начал процесс due diligence "Запорожстали" (ZPST), четвертого по величине производителя стали в Украине. Об этом сообщил информированный источник. В "Метинвесте" не смогли подтвердить эту информацию.
• Сумское машиностроительное научно-производственное объединение (НПО) им.Фрунзе (SMASH) завершило изготовление насосных агрегатов для оснащения Калининской атомной электростанции в России на общую сумму около 193 млн российских рублей (более 6,5 млн долларов по курсу ЦБ РФ на 30 марта)
• MTBD "Мостобуд" 10 апреля возобновит строительство магистрали через Днепр в Запорожье
• LUAZ Кабмин намерен закупить у ЛАЗа 2 тыс. автобусов и 500 троллейбусов для принимающих ЧЕ-2012 по футболу городов
• Энергопоставляющая компания "Киевэнерго" (KIEN) намерена привлечь кредит Мирового банка в размере до 220 млн. долларов для финансирования реабилитации и развития систем электроснабжения Киева.

ИГ "АРТ-Капитал" - обзор рынка

ИГ "АРТ-Капитал"

Индекс УБ на умеренно позитивной внешней конъюнктуре показал рост на 1.99% до 2377.29 (объемы торгов 79.3 млн. грн). Рост индекса обеспечили исключительно акции Мотор Сич (MSICH +11.08%) и Укртелекома (UTLM +4.47%), в то время как незначительное снижение произошло практически по всем акциям. На наш взгляд, рост акций Мотор Сич произошел на фоне улучшения прогнозов по компании на 2010 год и соответственно повышения рекомендаций инвестиционными компаниями (мы рекомендуем Держать акции MSICH с целевой ценой 2856 грн./акцию).

Как мы и ожидали, пара EUR/USD протестировав 1.35 развернулась вниз и сегодня утром уже торгуется на уровне 1.34. Причиной вчерашнего оптимизма было вчерашнее размещение евробондов Грецией на 5 млрд. евро, кроме того, возможность поддержки страны со стороны ЕС и МВФ также прибавило уверенности. Однако, бюджетная проблема Греции заставит страну продолжительное время сдерживать государственные расходы с одновременным усилением налогового бремени, что снизит внутреннее потребление страны, и в конечном итоге, сильно замедлит экономическое восстановление. Аналогичная ситуация в Испании и Португалии. В итоге, данные периферийные экономики в ближайшем будущем будут сдерживать рост всей зоны евро, что конечно же негативно отразится на валюте.

На фоне разнонаправленной макростатистики: индекс цен на жильё S&P/CaseShiller в 20 мегаполисах упал на 0.4% м/м в январе (прогноз -0.2%), а индекс доверия потребителей в марте 52.5 б.п. м/м (прогноз 50); индекс S&P 500 не изменился, цены на нефть незначительно выросли (Light Sweet +0.24%).

Baltic Dry Index продолжил свое снижение во вторник (падение происходит 11 сессий подряд). Как сообщает "Укррудпром", негативное влияние на индекс оказывают продолжающиеся переговоры между поставщиками и китайскими покупателями о стоимости контрактов на железную руду в следующем финансовом году, который начнется 1 апреля. Пока решение не принято, торговля этим сырьем будет оставаться вялой.

Актуальные новости:

• ФГИ Украины намерен в среду, 31 марта, объявить повторный конкурс по продаже 76%-го пакета акций ОАО "Холдинговая компания "Лугансктепловоз" (LTPL +0.27%). Условия повторного конкурса "будут расширены" по сравнению с условиями предыдущего. Конкурс вероятнее всего состоится 15 июня. "Интерфакс-Украина"
• В Украине может появиться собственное производство средних вертолетов: на запорожском ОАО "Мотор Сич" уже разработали проект такой техники и собираются наладить ее выпуск для отечественного рынка. Стоимость проекта оценивается в $1 млрд. "Экономические известия". Позитивно.
• Вчера во Львове между Кабинетом Министров Украины и ЗАО "Львовский автобусный завод" (ЛАЗ) был подписан меморандум о сотрудничестве во время подготовки и проведения в Украине финальной части чемпионата Европы 2012 года по футболу, в рамках которого ЛАЗ должен произвести 1500 автобусов и 500 троллейбусов надлежащего качества для четырех украинских городов, принимающих Евро-2012. УНИАН. Негативно для акций Богдан Моторс (LUAZ +2.93%), которые ранее планировали выполнить заказ.
• В Донецкой обл. на шахте Красноармейская-Западная №1 (SHCHZ +0.24%) вчера около 16:00 произошел взрыв метана. Обстоятельства инцидента выясняются. РБК-Украина. Негативно.

Рис. 1. Дневной график УБ
Источник: УБ, АРТ-Капитал

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.