Эксперты рекомендуют

"АРТ-Капитал" – "Запорожтрансформатор"

Источник: Коммерсант
№ 59 от 07.04.2010

ИГ "АРТ-Капитал" присвоила акциям "Запорожтрансформатора" (тикер: ZATR) рекомендацию покупать с целевой ценой 5,47 грн. Компания является одним из крупнейших изготовителей трансформаторного оборудования в мире. Предприятие производит силовые и специальные масляные трансформаторы и электрические реакторы в диапазоне мощностей от 0,1 до 1250 МВА и напряжений до 1150 кВ. В 2009 году завод произвел трансформаторы общей мощностью 40 млн. кВА, и его доля рынка в СНГ составила более 40%.

На сегодняшний день ключевыми рынками для "Запорожтрансформатора" являются Россия, Казахстан и Украина, а в целом предприятие поставляет свою продукцию в 83 страны. 23% продукции компании поставляется генерирующим компаниям, 69% – передающим и распределительным компаниям, 8% – промышленным компаниям. По итогам прошлого года завод получил 983 млн. грн. чистой прибыли, что на 86% больше, чем в 2008 году. При этом чистый доход от реализации продукции возрос на 15,8%, до 3,85 млрд. грн. Завод также закончил с рекордно высокой рентабельностью чистой прибыли – 25,5%. Основной причиной такой высокой прибыли была девальвация гривны в 2009 году, которая положительно сказалась на выручке от экспорта компании. При этом затратная составляющая производства лишь отчасти деноминирована в валюте и таким образом частично защищена от девальвации. Предприятие заключило два контракта на поставку оборудования для энергосистемы Литвы. Суммарная мощность трансформаторов по данному заказу составляет 782 МВА. Также завод стал одним из победителей тендера энергогенерирующей компании ООО "Востокэнерго" на реконструкцию оборудования энергоблоков двух ее теплоэлектростанций (ТЭС) на общую сумму 59,78 млн. грн.

С учетом ожидаемого повышения тарифов на электроэнергию и роста доходов распределителей ожидается увеличение средств, потраченных на модернизацию оборудования. Также ожидается восстановление спроса на трансформаторы в России, который в прошлом году сократился на 20-50% в зависимости от отрасли. Таким образом, прогнозируется, что повышение спроса на продукцию завода позволит ему увеличить свой чистый доход в среднем на 18% в год в течение 2010-2011 годов. Отрицательным моментом является тот факт, что 98,6% акций компании находится в руках стратегических инвесторов, и объемы торгов на "Украинской бирже" очень малы, а спрэды могут достигать 20%.

ИК "Велес Капитал" на данный момент пересматривает рекомендацию по акциям "Запорожтрансформатора". Около 80% всех трансформаторов, которые функционируют на территории СНГ, были выпущены на предприятии. Сегодня компания занимает более 40% рынка СНГ. Помимо сильных позиций на рынке, "Запорожтрансформатор" также показывает стабильно хорошие финансовые результаты. Так, в 2009 году, по предварительным данным, чистая выручка выросла на 16% г/г, до 3,85 млрд. грн., чистая прибыль почти удвоилась, составив 983 млн. грн. (+86% г/г), что предполагает 25,5% чистой маржи (в 2007-2008 годах – 23,4%). Рекордные показатели были обусловлены девальвацией гривны на фоне значительной доли продаж на внешних рынках, а также более медленным ростом цен на материалы, номинированные в гривне.

Дальнейшие перспективы компании связаны с процессом модернизации устаревшего и изношенного оборудования энергетической системы СНГ, которое непременно последует после восстановления региональных экономик. В подтверждение этому недавний контракт с российским генеральным подрядчиком – компанией "Технопромэкспорт" на поставку пяти трансформаторов на Черепетскую ГРЭС. Еще один плюс компании – вхождение в крупнейшую энергетическую группу Константина Григоришина "Энергетический стандарт", которая довольно успешно управляет своими активами – Сумским НПО им. Фрунзе, "Турбоатомом", "Черкассыоблэнерго", "Львовоблэнерго" и другими. Основные недостатки бумаги – маленькая доля акций в свободном обращении (около 1,2%) и низкая ликвидность.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

ООО "Гайнсфорт-онлайн" - обзор рынка 06.04.2010 года

ООО "Гайнсфорт-онлайн"

Начало торговой недели прошло довольно позитивно. Широкий индекс США прибавил две десятых процента. Ведущий европейский индекс DAX прибавил три десятых процента. Украинская биржа выросла более чем на два процента с объемом торгов шестьдесят один миллион.

Рекомендации:

Американские и европейские фондовые площадки продолжают восходящее движение, что является позитивным фактором для украинского рынка. Но следует помнить о невосприимчивости украинского рынка внешнему влиянию. Отечественный рынок так же продемонстрировал хороший прирост во вторник, однако объемы торгов свидетельствуют о уменьшении активности покупателей, что служит негативным сигналом для фондового рынка. Так же следует отметить значительную перекупленность рынка с технической точки зрения, что так же оказывает давление на рынок. Учитывая текущую ситуацию, мы рекомендуем удерживать короткие позиции.
Инвесторам рекомендуем держать короткие позиции.

Данный материал, включая приведенные рекомендации, имеет исключительно аналитический характер и не имеет целью побудить клиента к покупке или продаже ценных бумаг. Предоставленный обзор основан на информации, доступной на момент выхода обзора. Gainsfort online считает источники этой информации надежными, но не гарантирует, что предоставленная ими информация является исчерпывающей и абсолютно точной.

"Ощадна Компания" - Донецкоблгаз

Основными видами деятельности Донецкоблгаза является поставка, транспортировка и реализация природного газа, реализация сжиженного газа, ремонт измерительных приборов, конструкторско-проектные и строительные работы. В последние годы предприятие является убыточным (см. табл. 1), в то же время EBITDA (прибыль перед уплатой процента и налогов плюс амортизация) остается положительной за счет высокой ежегодной амортизации.

Маржа предприятия в разных проявлениях (EBITDA относительно доходов, собственного капитала и активов) является достаточно низкой, что является показателем слабой эффективности.

Отношение долга к собственному капиталу крайне высокое (от 20 до 30), однако предприятие практически не платит проценты по нему, то есть финансовые затраты равны нулю.

Мы оценили стоимость компании двумя методами. Первый это модель дисконтированного денежного потока (DCF, см. табл. 2). Для каждого отдельного года мы предполагали, что прибыль за этот год будет неизменной в течение 10 лет. По нашему мнению данная методика более адекватна, чем попытка спрогнозировать прибыль компании в следующих годах. Более того, таким образом мы видим оценку компаний в разные годы, что немало важно.

Ввиду крайне низкой рентабельности компании (а если брать чистую прибыль – то рентабельность вообще отрицательна), мы решили также сравнить Донецкблгаз с другими предприятиями в отрасли.

Таким образом мы получили две справедливых цены: 0,6 коп. за акцию (см. табл. 3) по модели DCF (ориентир занижен в условиях спрятанных прибылей), а также
63 коп. за акцию в результате сравнения со средне рыночными мультипликаторами.

ВЫВОД: Мы рекомендуем ориентироваться на цену в 57-63 коп. за акцию.

Анализ финансовой отчетности

*Модель рассчитана с предположением про неизменность текущей годовой прибыли EBITDA (за каждый отдельный год) на протяжении следующих 10 лет.
**Расчеты проведены по средним целевым показателям в отрасли, а именно: P/S 1,4; P/E 14,06; P/A 0,995.

ГК "Гарант-Инвест" - обзор рынка 06.04.2010 

ГК "Гарант-Инвест" - Комментарий рынка

Во вторник, 06 Апреля, торги на украинском рынке акций закрылись ростом: индекс UX вырос на 2,10% до отметки 2344,51 пункта. После выходных торговая сессия открылась неопределенной динамикой, однако в скорости рынок начал отыгрывать позитив с внешних площадок, прибавив за несколько минут более 2%. Оставшуюся часть дня индекс двигался в боковом коридоре выше отметки 2330 пунктов на фоне низкой активности участников торгов. Поддержку украинскому рынку оказали позитивные настроения на европейских площадках и вернувшаяся покупка по большинству акций. Рынки положительно восприняли новости о росте Индекса доверия инвесторов к экономике Еврозоны до 2,5 пунктов против ожиданий -5,9 пункта. Во второй половине дня давление на рынок оказала отрицательная динамика фьючерсов на американские индексы и открытие торгов в США на 0,3% ниже предыдущего закрытия. На закрытие украинский индекс прибавил около 0,3% благодаря тому, что американские индексы смогли отыграть большую часть потерь.

Лидерами роста на UX оказались акции Интерпайп Нижнеднепровский трубный завод /NITR/ – 10,77%, УкрАвто /AVTO/ – 8,40% и Алчевского МК /ALMK/ – 7,67%. Снизились в цене акции Лугансктепловоза /LTPL/ – 1,75% и ЛуАЗа /LUAZ/ – 1,54%. Наибольший объем торгов отмечен по акциям Алчевского МК /ALMK/ – 8,1 млн. грн, Центрэнерго /CEEN/ – 5,89 млн. грн. и Мотор Сич /MSICH/ – 4,7 млн. грн. Объем торгов акциями на UX составил 60,52 млн. гривен.

Мы ожидаем продолжение ралли в акциях металлургических компаний, в первую очередь Алчевского МК и Енакиевского МЗ. Данные акции являются привлекательными для покупки на фоне сильных производственных результатов в марте и коррекции на прошлой неделе. Также мы ожидаем рост интереса участников торгов к акциям Концерна "Стирол" после оглашения цен на газ для производителей азотных удобрений на апрель и договоренностей между президентами РФ и Украины о готовности России рассмотреть предложения по снижению цен на газ для Украины. 

События:

• Минуглепром намерен реорганизовать угледобывающие компании
• Россия рассмотрит предложения Украины по снижению цены на газ
• Цена на газ для ГМК и химпрома в апреле составит  2020,25 грн.
• Инфляция в Украине в марте замедлилась до 0,9%
• Концерн "Антонов" увеличит присутствие в  Латинской Америке.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.