Курсовая стоимость акций Интерпайп «Нижнеднепровский трубопрокатный завод» (НТЗ) в пятницу снизилась до 5,3 грн. за акцию, что является очень низким уровнем для акций. Акции завода продолжают существенно проигрывать рынку по доходности. Так, на интервале три месяца акции потеряли в цене 34%, а индекс УБ – лишь 14%. Основной причиной такого падения являются долговые проблемы группы «Интерпайп». По состоянию на конец 2010 года группа «Интерпайп» имела общий долг в размере $887 млн., из которого 51% был обеспечен активами компании и будущими поступлениями от продаж. Кредитный рейтинг Interpipe Limited находится на уровне «RD» (ограниченный дефолт).
Производство стальных труб на Нижнеднепровском ТС в апреле 2011 года составило 33 тыс. тонн (-4,3% по сравнению с мартом 2011 года, +26% по сравнению с апрелем 2010 года). За четыре месяца 2011 НТЗ произвел 133 тыс. тонн труб, что на 26% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Загруженность завода практически не меняется месяц-к-месяцу в течение последнего года: 30-35 тыс. тонн труб. В это же время НТЗ имеет хорошую загруженность по железнодорожным колесам: так, в апреле объем производства составил 20 тыс. тонн (+25% по сравнению с мартом 2011 года, +43% по сравнению с апрелем 2010 года). В целом, за четыре месяца 2011 году завод произвел 67 тыс. тонн железнодорожных колес и бандажей, что на 24% больше по сравнению с прошлым годом. Руководство завода ожидает роста объемов производства трубно-колесной продукции на 20%, до 621 тыс. тонн: 430 тыс. тонн стальных труб и 190 тыс. тонн железнодорожных колес и бандажей. Это означает загрузки НТЗ в дальнейшем на уровне 37 тыс. тонн стальных труб и 15 тыс. тонн железнодорожных колес.
Интерпайп НТЗ завершил первый квартал 2011 года с чистым убытком 11,3 млн. грн. Чистый доход вырос на 53,4%, до 1 555 млн. грн. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Операционная прибыль составила 11,68 млн грн, по сравнению с операционным убытком 8,59 млн. грн. в первом квартале 2010 года. Завод улучшил свои финансовые результаты в первом квартале 2011 года по сравнению с прошлогодними, но этого недостаточно для разворота динамики цены акции НТЗ. Деятельность завода все еще остается убыточной, а величина операционной прибыли очень мала (операционная рентабельность на уровне 0,7%).
Рыночная цена акций Нижнеднепровского ТЗ на сегодня является слишком низкой. При уменьшении долговой нагрузки группы и восстановлении нормальной прибыльной работы предприятие имеет хороший фундаментальный потенциал. Рыночные коэффициенты EV/S2011п на уровне 0,53; EV/EBITDA2011п на уровне 6,0; EV/тонну2011п = $670 на тонну. Рекомендация: держать.
