Сьогодні зранку фондові ринки настроєні оптимістично. Ріст останніх трьох тижнів на фондовому ринку США навіть якось насторожує. Виходячи з колосального росту індексу в 2013 та опираючись на довгострокові тенденції Standard & Poor's 500, аналітики заговорили про можливе зниження індикатора в 2014 році. В той же час вони відзначають імовірне продовження зростання цін акцій на американському ринку в найближчі кілька місяців. Варто також послатись на дані американського інституту ICI (Investment Company Institute, сайт ici.org), згідно з даними якого, протягом трьох тижнів, які закінчились 9 жовтня американські інвестори виводили зі взаємних фондів, які інвестують в акції корпорацій США, по 4 -5 млрд. доларів за тиждень. Тепер щоб подолати цю тенденцію необхідний справді суттєвий ріст індексу. Сьогодні зранку все продовжує бути переважно в зеленому. Незважаючи на змішаний тон фондової Азії (та все ж більше позитивний), ф’ючерси на фондові індекси Європи та США додають, як фондові індекси Росії. Це створює позитивний зовнішній фон для фондового ринку України. І хочеться надіятись, що після невеликої паузи в п’ятницю, закономірної після трьох днів попереднього зростання, ціни акцій українських емітентів продовжать рух вверх.
Однак не варто забувати що на 2/3 своїм значенням ціни акцій та фондових індексів завдячують фінансовим показникам та перш за все прибуткам, які показують компанії чи підприємства (а також дивідендам, які вони виплачують або ж грошовим потокам). І саме, м’яко кажучи, невисокі показники прибутковості емітентів з індексу УБ в першу чергу визначають невисоке його значення. В кінці минулого тижня учасники фондового ринку України отримали цілий потік інформації у вигляді звітів емітентів за 3-ій квартал 2013, яку вони напевне кілька днів будуть переосмислювати, відображаючи в цінах акцій. В п’ятницю знайшлось місце звітності емітентів - дуже важливих складових індексу УБ: «Центренерго», «Донбасенерго», «Мотор Січі» і «Укрнафта». По великому рахунку звітність не здивувала тих, хто давно слідкує за всім, що відбувається в галузях та з емітентами. Та все ж нюанси присутні і їм варто присвятити увагу.
Новини емітентів
ГК "Центренерго"
ГК "Центренерго" в січні-вересні 2013 року отримала чистий прибуток в розмірі 525,9 млн. грн. Це на 15% вище за подібний фінансовий результат аналогічного періоду минулого року, незважаючи на 19% зниження обсягу виробітку електроенергії станціями компанії за період в зв’язку з пожежею та зупинкою Вуглегірської ТЕС. При цьому внаслідок суттєвого зниження обсягів та відпуску електроенергії величина валового прибутку знизилась на 5% з 749 млн. грн. до 714 млн. грн., величина EBITDA знизилась на 7% з 749 млн. грн. до 689 млн. грн. Більша величина чистого прибутку при трохи меншому операційному прибутку пояснюється меншими платежами за відсотками внаслідок меншого боргового навантаження на компанію в 2013 році та меншою сумою нарахованого податку на прибуток. Чистий борг компанії на сьогодні дуже поміркований і складає 485 млн. грн.
За рахунок тарифу НКРЕ повністю компенсувала компанії витрати на утримання персоналу та на відновлення Вуглегірської ТЕС. Перший блок цієї станції вже запущено в роботу, другий блок має бути запущений незабаром. Відновлення та запуск в роботу двох інших блоків станції буде завершено та здійснено на початку 2014 року.
Ринкові коефіцієнти при поточній ціні на УБ 5,14 грн. та виробничим і фінансовим результатам за минулі 12 міс. складають (перший враховуючи лише пиловугільні блоки з блоками Вуглегірської ТЕС): EV/потужність – 63 USD/кВт, EV/виробництво - 19,5 USD/мВтг, EV/S - 0,31, EV/EBITDA – 4,7, P/E – 6,3 , P/B – 0,75. Вартість будівництва нового блоку складає порядку 1400-1500 USD/кВт, тобто в 22-24 рази вище за поточну ринкову вартість підприємства (EV) з урахуванням боргу. За нормальної прибутковості та зносу ринкова вартість підприємства має бути в 6-8 разів вища за її поточну ринкову вартість. Ринкові коефіцієнти по прибуткам Центренерго: EV/EBITDA та P/E на сьогодні знаходяться на рівні аналогів з країн Центральної та Східної Європи та Росії, незважаючи на значно нижчі прибутки на вироблену (чи відпущену) електроенергію українською компанією в порівнянні з аналогами. Середнє значення EBITDA на вироблену електроенергію за останні 12 міс. склало 4,2 USD/мВт при нормальному діапазоні 14-22 USD/мВт.
Алчевський металургійний комбінат
Алчевський металургійний комбінат за січень-вересень 2013 наростив чистий збиток в 2,1 рази в порівнянні з аналогічним періодом 2012 року - до 1 млрд. 150 млн. грн. Значення EBITDA від’ємне і склало - -374 млн. грн. в порівнянні з позитивним значенням 56 млн. грн. за 9 міс. 2012 року. Підприємство в третьому кварталі дещо наростило чистий борг до 14,8 млрд. грн. чимала величина. За особливою інформацією емітента, АЛМК отримав додаткову позичку в валюті третього вересня 2013 під 5,125% річних. Власний капітал емітента від’ємний, що у великій мірі пояснюється не переоцінкою активів на відміну від активів групи «Метінвест», а також великим боргом підприємства, за рахунок якого у великій мірі проводилась реконструкція комбінату, як і не прибутковою роботою емітента.
В цілому ж результати третього кварталу 2013 року виявились дуже близькими до результатів другого кварталу цього року, але йдуть в розріз загально галузевим трендом зменшення збитковості галузі, яка прослідковується останнім часом в Україні. З позитивного. АЛМК в 2013 році наростив обсяги виробництва та реалізації в натуральному виразі при стабільних відносно попереднього року виробничих показниках підгалузі в середньому по Україні.
З ринкових коефіцієнтів варто звернути увагу (в силу збиткової роботи та не переоцінки основних засобів, а також великого відсоткового боргу) лише на два, які виходять лише з ринкової капіталізації: P/виробництво та P/S. При поточній ціні акції 0,042 грн. вони дорівнюють – 34 USD/т та 0,073 відповідно. Це приблизно вдвічі менше за аналогічні показники МК «Азовсталь» (84 USD/т та 0,135), що видається цілком адекватним в існуючих умовах на ринку з врахуванням великого боргу АЛМК.
· сайт "КІНТО"
· тел. (044) 390-57-60
