Аналітика та новини фондового ринка

Вчора індекс ПФТС знизився ще на 1,85% після втрати 1,8% днем раніше.

Звертає на себе увагу ріст ціни акцій «Центренерго» після повідомлення про можливу приватизацію цієї компанії, про що трохи нижче.

Зміни цін «індексних» паперів українських бірж за результатами вчорашніх торгів акціями на ПФТС і самі ціни «індексних» акцій після завершення торгів минулого дня наведені в Таблиці 1.

Таблиця 1. Результати торгів на ПФТС, акціями, які входять до індексних кошиків Української біржі та біржі ПФТС, ціна останньої угоди, біржовий курс, їх зміни, 10.04.2019

Вчора обсяг торгів «індексними» акціями українських бірж по безадресним заявкам на ПФТС ще підріс і склав грошовому вираженні 601 тисячу гривень для акцій, які входять до індексного кошику Української біржі, та 656 тисяч гривень для акцій, які входять до індексного кошику ПФТС. Це дещо менше за середньоденній обсяг торгів на ПФТС в цьому сегменті ринку за останній місяць (699 та 705 тисяч гривень), але більше, ніж за останні три місяці (586 та 588 тисяч гривень).

Вчора також на ПФТС були зафіксовані адресні угоди з «індексними» акціями  «Укрнафти» та «Центренерго». Причому загальна сума трьох адресних угод з акціями «Укрнафти», укладених учора, склала дуже значних, як для останнього часу і місцевого ринку акцій, 10,06 мільйонів гривень. Середня ціна акцій компанії «Укрнафта» за цими угодами - 169,9 гривень за папір.

Новини українських емітентів.

Вчорашнім (10 квітня 2019) розпорядженням уряд продовжив терміни розміщення державного пакета акцій «Центренерго» в кількості 289 205 117 штук (78,289% капіталу) до 30 вересня 2019 року. Крім того, у супровідних документах зазначено, що згідно з дорученням прем'єр-міністра України Володимира Гройсмана повторний конкурс з приватизації «Центренерго» планують оголосити 16 травня. Відповідні документи є в розпорядженні РБК-Україна, повідомило це агентство вчора о 15:16, тобто незадовго до завершення торгів на ПФТС.

Нагадаємо, в грудні минулого року Фонд держмайна скасував перший конкурс з продажу «Центренерго». Приватизація зірвалася після того, як два потенційні покупці надали документацію, яка не відповідала вимогам законодавства.

Згідно з меморандумом з МВФ, приватизація ряду державних компаній, зокрема і «Центренерго», має відбутися у першому півріччі 2019.

Вартість державного пакету акцій «Центренерго» компанія Ernst & Young, радник з приватизації компанії, оцінила, якщо бути точним у 5984,992 мільйонів гривень. Цю оцінку 3 жовтня 2018 року затвердив Кабінет Міністрів України.

Таким чином оцінка акціонерного капіталу компанії склала 20,69 гривні на акцію. Якщо врахувати курс гривні до долара США на той день, справедливу вартість акціонерного капіталу компанії по мінімуму оцінщик та радник з приватизації, E&Y, оцінив у 270 мільйонів доларів США.

На сьогодні ринкова вартість акцій компанії «Центренерго», як видно з Таблиці 1, складає 12,25 гривень за акцію. Це при сьогоднішньому курсі гривні до долара США означає ринкову капіталізацію у 170 мільйонів доларів.

Вартість викупу акцій компанії «Центренерго», затверджена її Наглядовою Радою  для акціонерів, які проголосували проти значних правочинів на недавніх зборах акціонерів компанії - 14,9292 гривні за акцію.

При оцінці компанії «Центренерго» теоретично можна виходити зі стійкої EBITDA цієї компанії у 50 мільйонів доларів США. Це усереднене по рокам значення цього показника в період з 2010 по 2018 рік включно, так само, як і в період з 2005 по 2018 рік включно, Рис. 1. До показника можна застосувати коефіцієнт EV/EBITDA від 4,5 до 6,0 і порахувати таким чином справедливу вартість підприємства. (EV/EBITDA від 4,5 до 6,0 - це немало як зараз для сектору, та варто врахувати занижене історичне значення EBITDA та важливість теплової електричної генерації для України). Таким чином оцінена вартість підприємства, EV за оцінкою, складе від 225 до 300 мільйонів доларів США.

Однак показник EBITDA, якщо брати період 2010-2018 в розрахунку на відпущену електроенергію невеликий, чи просто малий, 4,8 USD/МВт-год. Тому при оцінці компанії можна припускати і суттєве зростання EBITDA, наприклад, до 75 мільйонів доларів США і вище.

Компанія начебто не має боргів. Однак, слід враховувати і можливі скриті зобов’язання «Центренерго», враховуючи те, що формально процедура банкрутства «Центренерго» лише призупинена, а також врахувати і суттєвий додатковий борг, який компанії, скоріше за все, доведеться взяти для технічного переоснащення.

Тому зі справедливої вартості підприємства для оцінки справедливої вартості акціонерного капіталу слід вирахувати вартість цих потенційних відсоткових та не відсоткових зобов’язань.

Українські макроекономічні новини.

Вчора була опублікована в черговому порядку база даних Міжнародного валютного фонду по країнам. Такі публікації мають місце два рази на рік в 10-их числах квітня та жовтня з можливими уточненнями в середині року та ближче до його завершення.

Тут – все без особливих несподіванок.

Міжнародний валютний фонд (МВФ) зберіг прогноз зростання ВВП України на рівні 2,7% за підсумками поточного року. При цьому прогноз зростання ВВП на 2020 рік збережено на рівні 3,0%.

Середньорічна інфляція на поточний рік прогнозується на рівні 8%, а на 2020 рік - 5,9%.

На кінець поточного року інфляція, за прогнозом МВФ, має становити 7%, а на кінець 2020 року - 5,6%.

Дефіцит поточного рахунку платіжного балансу поліпшено з 2,9% до 2,5% ВВП у поточному році. На 2020 рік цей показник прогнозується на рівні 2,4% ВВП.

Українські інформаційні агенції звертають особливу увагу на закладений в розрахунки МВФ середньорічний курс гривні до долара США, 28,68 гривень за долар в 2019 році та 29,96 гривень в 2020.

Що стосується курсу гривні до твердих валют з бази даних прогнозів Фонду, не варто ставитись до нього занадто серйозно. По-перше, МВФ готує свої таблиці раніше, за пару місяців до публікації. Прогнози застарілі. По-друге для МВФ не дуже сильну увагу в цьому прогнозі приділяє курсам валют взагалі, а для таких країн, як Україна особливо. Фонд турбують більше питання економічного росту та деякі інші. Тому МВФ діє, в частині курсів валют, по принципу кращих припущень, без особливо детальних розрахунків. При цьому по більшості валют він покладається на думки місцевих експертів, які вже на час публікації бази даних, як вже згадувалось, можуть бути застарілими.

Українські фінансові новини.

Для учасників ринку, які працюють з українськими корпоративними єврооблігаціями, важливою і позитивною є новина про те що міжнародне рейтингове агентство Fitch вчора підняло рейтинг «Метінвесту» до рівня «В+».

Світові фондові ринки.

Вчора світові фондові індекси слабко зростали, широкий фондовий індекс США S&P 500 зріс на 0,35%, широкий загальноєвропейський фондовий індекс STOXX 600 додав трохи більше 0,1%, а композитний доларовий фондовий індекс країн, які розвиваються, MSCI EM, підріс на 0,2%, оновивши свій локальний максимум.

На графіку індексу MSCI EM чітко позначився стрімкий ріст і новий гострий пік.

Завтра починається публікація квартальної звітності крупних корпорацій США за перший квартал 2019 року.

Починається вона з публікацій провідних банків США. Звітність банків J.P. Morgan Chase та Wells Fargo з’явиться цієї п’ятниці. Звітність банківської групи Citigroup і найбільшої світової КУА BlackRock буде опублікована наступного тижня, так само, як і банку Bank of America.

Як вже не раз згадувалось в цих оглядах, публікація звітності за цей період стане випробуванням на міцність для американського ринку акцій, а з ним і для світових фондових ринків.

Згідно зі заниженими перед публікацією прогнозами очікується, що корпоративні прибутки американських корпорацій в першому кварталі 2019 знизились на 4% рік до року (за іншими даними на 2%), в той час як їх доходи зросли в річному вимірі лише на 5%. Динаміку зміни думки аналітиків фондового ринку США в цьому відношенні ілюструє Рисунок 2.

Звичайно, по факту, як і в переважній більшості випадків, буде дещо краще. Та все ж все це не дуже добрі новини в принципі, а для американського та світових ринків акцій зокрема.

Зміна прибутків по факту буде на кілька відсотків вища. Таблиця доктора Еда Ярдені, ілюструє цей факт, Таблиця 2.

Для того, щоб побудувати більш реалістичні припущення, ніж припущення аналітиків, як це робить Ярдені і показує в цій таблиці, не обов’язково бути настільки фаховим та розумним. Варто лише на кілька відсоткових пунктів самому підняти цифру зміни прибутків, які зазначені аналітиками безпосередньо перед початком публікації квартальної звітності, і в помітно більшій мірі опустити консенсус-прогноз на подальші квартали. Аналітики свідомо занижують прогноз кварталу, по якому будуть публікації, щоб корпорації могли подолати занижену планку прогнозу, і так само свідомо завищують його на більш дальніх часових інтервалах. Таким чином вони надіються посприяти вищим цінам акцій.

Рисунок 3 ілюструє фактичні і прогнозні значення прибутків умовної індексної акції S&P 500 за останні 4-и квартали в період з 2008 року та з прогнозом на наступні сім кварталів.

Рисунок 4 показує поточну оцінку фондового ринку США по коефіцієнту ціна/прибуток операційний наперед, P/E чистий операційний форвард. Як видно з графіку, поточна оцінка ринку акцій США по цій «мірі» зовсім і зовсім немала, хоча й не пікова. Великій поточній оцінці акцій сприяють низькі дохідності боргових інструментів в США та світі.

Сьогодні зранку ф’ючерси на американські та європейські фондові індекси мало змінюються. Згідно з IG, яка дає котирування фондових індексів, в тому числі і до початку біржових торгів, сьогодні на відкритті торгів в Європі німецький фондовий індекс DAX відразу після офіційного початку торгів дуже слабко втратить. Зранку фондовий індекс MSCI EM знижується на 0,3%.

На цьому спокійному зовнішньому фоні можна було б очікувати невеликих змін цін акцій на українських біржах сьогодні в середньому. Позитивний вплив на місцевий            ринок акцій сьогодні матиме, ймовірно, публікація інформації про можливу приватизацію «Центренерго». Ця новина, скоріше за все, сприятиме поміркованому росту ціни цих паперів в найближчі дні.

сайт "КІНТО"

  тел. (044) 246-73-50

• Рис.1   (jpg, 45 Кб)
• Рис.2   (jpg, 24 Кб)
• Рис.3   (jpg, 28 Кб)
• Рис.4   (jpg, 34 Кб)
• Таб.2   (jpg, 186 Кб)