Аналітика та новини фондового ринка

На сьогодні, та, нагадаємо, ще з попереднього тижня, є певні фінансові події та новини для українських учасників фінансового ринку, за якими слід слідкувати на інтервалі декількох днів, а на щось можливо реагувати сьогодні.

Це рішення Наглядової Ради Райффайзен Банк Аваль, яке в тому числі буде опубліковане на сайті банку в розділі «Інформація до оприлюднення», стосовно дат по дивідендам банку. Рішення орієнтовно має бути прийняте і опубліковане на днях, найбільш імовірно (хоча й точно) завтра 24 вересня. На суму дивідендів має зменшитись ринкова ціна акцій банку. Станом на зараз інформації про рішення Ради немає.

Частині учасників місцевого ринку – акціонерам  шахтоуправління «Покровське» варто продовжити слідкувати за новою інформацією стосовно питання ціни цих акцій.

Також (про це більше в блоці новин, який йде після огляду ситуації на фінансових ринках) слід звернути увагу на новий звіт Morgan Stanley, в якому говориться, що отримання Україною до кінця 2020 року навіть одного траншу МВФ на 0,7 млрд доларів виглядає сумнівним з урахуванням кількості поточних невирішених питань за програмою України з Фондом. Там же говориться про велику проблему профінансувати значний плановий бюджетний дефіцит України наступного року за рахунок запланованих дуже великих випусків ОВДП.

Варто продовжувати слідкувати зараз також за ринковою інформацією. На фінансових ринках зараз чимало помітних та значимих, хоча і поки невеликих по величині рухів, на які варто звернути увагу.

Це для когось в першу чергу зниження на фондовому ринку США. Українським учасникам фінансового ринку слід враховувати велику кореляцію цін єврооблігацій України (і відповідно їх дохідності) з динамікою фондових індексів США.

Ще раз звертаємо увагу на певне зростання дохідності ОВДП на первинних аукціонах і на слабкий попит при нинішній дохідності цих паперів, а також на певне зростання ціни продажу ОВДП на вторинному ринку (до 11,30% для паперів з погашенням в 2025 та 2027 роках.), як і на продовження зростання дохідності українських єврооблігацій, яке вчора було щоправда доволі незначним.

Також варто звернути в цьому зв’язку на той факт, що на цьому тижні НБУ продовжив продавати валюту і вже до вчора продав з понеділка 69 мільйонів доларів США довівши обсяг чистого продажу, який почався з 14 вересня, вперше з липня 2020 року, до 160 мільйонів доларів. (Блок новин).

За рахунок цих продажів в останні пару днів курс гривні стабілізувався по відношенню до долара США і доволі різко укріпився по відношенню до євро, яке продовжує слабшати по відношенню до долара.

В зв’язку зі слабшанням євро варто звернути увагу на новину про те, що згідно з даними PMI, опублікованими у середу, відновлення економіки в Єврозоні у вересні майже зупинилось. Причина цього зростання інфікованості на коронавірус та соціальні заходи дистанціонування, що викликало зменшення попиту на послуги. Цей чинник може мати негативний вплив і на економіку України в наступні місяці і  негативно вплинути на фінансові ринки.

Слабшання євро також негативно впливає на фондові індекси США.

Про частину з цього більш детально разом з іншими новинами в Дайджесті фінансових та економічних новин після огляду ситуації на фінансових ринках.

ФІНАНСОВІ РИНКИ

Ринок акцій України.

Значення індексу ПФТС вчора знову не змінилось. Воно незмінне вже більше календарного місяця, з 18.08.2020.

На біржі ПФТС минулого дня відбулась лише одна угода з акціями - вже «традиційна» угода з «не індексними» акціями банку «Південний» по безадресним заявкам.

Вчора індекс Української біржі просів на 0,2% після росту на 0,2% днем раніше.

Таким чином  фондовий індикатор УБ перейшов до зовсім невеликих коливань своїх значень.

На днях на індекс Української біржі може мати негативний вплив зниження ціни акцій Райффайзен Банк Аваль через виплату великих річних дивідендів банком, точніше поки що призначення дати складання переліку акціонерів для виплати цих дивідендів.

Вчора на Українській біржі відбулось аж вісімнадцять угод (здається рекорд за останній час) з акціями п’яти емітентів. Результати торгів акціями на Українській біржі минулого дня представлені в Таблицях 1 та 2 нижче.

Звертає на себе велика кількість та обсяг угод учора з акціями шахтоуправління «Покровське».

Таблиця 1. Ціни акцій по угодам по безадресним заявкам, біржовий курс та їх зміни на Українській біржі 23.09.2020, обсяги торгів

	Ціна, грн.	Зміна по угоді	Обсяг торгів, грн.	Число угод	Біржовий курс, грн.	Зміна
Райффайзен Банк Аваль	0,39	-2,5%	168 600	5	0,4027	+1,9%
«Укрнафта»	119	+0,85%	23 800	1	-	-
«Укртелеком»	0,04	-4,8%	80 000	1	-	-
Разом			272 400	7

Таблиця 2. Ціни акцій по адресним угодам на Українській біржі, обсяги торгів  23.09.2020

	Ціна (зважена), грн.	Обсяг торгів, грн.	Число угод
«Центренерго»	5,20	100 178	2
Шахтоупр. «Покровське»	3,198	4 344 556	8
«Укртелеком»	0,04	80 000	1
Разом		4 524 734	11

Крім цього, вчора без угод на Українській біржі зросли ще на 36%, котирування акцій шахтоуправління «Покровське» - з 1,1 до 1,5 гривень за папір. Позавчора і ще днем раніше теж був ріст їх ціни по 48% за кожен день. Ціна цих акцій на УБ таким чином зросла за кілька днів з 0,50 гривень. При цьому середньозважена ціна цих акцій по вчорашній адресним угодам склала майже 3,2 гривні за папір.

В цьому зростання мають свій вплив дві значні події. Скорі збори акціонерів зі значними правочинами та, дуже можливо також, запит «Метінвесту» в АМКУ на концентрацію більше 50% акцій шахтоуправління.

Ціни нижче 2,0-3,0 гривень за акцію шахтоуправління «Покровське», враховуючи фінансові показники шахти здаються, як кажуть в таких випадках, зовсім неадекватно низькими, навіть як для місцевого ринку акцій, Таблиця 3. Якщо вирахувати ринкові коефіцієнти як по минулорічному прибутковому по звітності року роботи шахти, так і по усередненим за останні три роки її фінансовим та виробничим показникам, враховуючи і збитковий 2018 рік (як і прибутковий 2017), то ці ринкові коефіцієнти будуть мізерними. При цьому слід також зменшити показник чистого прибутку за 2017 рік з урахуванням скоригованої амортизації, яка враховує індексацію основних засобів шахтоуправління до адекватної ринкової оцінки в 2018 році. Однак, звичайно, у шахти є велика кредиторська заборгованість частково чи у великій мірі, створена штучно в період її реконструкції 2007-2011 років, точніше збільшенні потужності шахти (розробці нового поля). Та все одно і з рахування цього чинника коефіцієнти залишаться низькими.

Таким чином, по адресним угодам вчора середньозважена ціна акцій «Покровського» дійшла до відносно розумного рівня з урахуванням поганої загальної ситуації – дуже низьких цін акцій в Україні та низьких ліквідності цих паперів. Однак котирування цих паперів на біржі УБ були все залишались дуже низькими.

Таблиця 3. Ринкові коефіцієнти шахтоуправління «Покровське» при різних цінах акцій та фінансовим показникам за 2019 та усередненим показникам за останні три роки (2017-2019).

Ціна акцій, грн.	1,00		2,00		3,00		4,00
Показники, період	2019	2017-19	2019	2017-19	2019	2017-19	2019	2017-19
EV/видобуток, $/т	6	5	13	12	20	19	27	25
P/видобуток, $/т	7	7	14	13	21	20	28	27
EV/S	0,09	0,08	0,19	0,18	0,30	0,28	0,40	0,38
P/S	0,11	0,10	0,21	0,20	0,32	0,30	0,42	0,40
EV/EBITDA	0,25	0,28	0,56	0,63	0,87	0,98	1,18	1,32
P/EBITDA	0,31	0,35	0,62	0,69	0,93	1,04	1,23	1,39
EV/EBIT скор.	0,6	1,1	1,3	2,4	1,9	3,7	2,6	5,0
P/EBIT скор.	0,7	1,3	1,4	2,6	2,1	4,0	2,8	5,3
P/E	0,96	1,16	1,93	2,33	2,89	3,49	3,85	4,66
P/B	0,11	0,11	0,22	0,22	0,32	0,33	0,43	0,44
EV/IC	0,09	0,09	0,20	0,20	0,31	0,32	0,42	0,43
P/E скоригов.*	1,0	2,4	1,9	4,8	2,9	7,2	3,9	9,6
P/B скоригов.*	0,11	0,12	0,22	0,23	0,32	0,35	0,43	0,47
EV/IC скориг.*	0,09	0,10	0,20	0,22	0,31	0,34	0,42	0,46
	Дані по балансу
B/видобуток, $/т	65	60	65	60	65	60	65	60
IC/видобуток, $/т	64	59	64	59	64	59	64	59
PP&E/видоб. , $/т	83		83		83		83

* скориговані на суму індексації основних засобів компанією в 2018 році

На Українській біржі також минулого дня зросли котирування акцій «Турбоатому» - на 4,5% до 8,2 гривень за папір.

Ніяких інших угод з акціями, як і інших значимих змін котирувань в сегменті акцій, крім згаданих вище, минулого дня на Українській біржі не було.

Борговий ринок України.

Вчора ціни на українські державні євробонди в доларах США, які доволі різко знизились цього понеділка та вівторка, відображаючи суттєве погіршення ставлення до ризиків інвестування в світі, продовжили зниження, але вже значно «меншим темпом» Рис. 1. Відповідно дохідності цих паперів вчора дещо (незначно) зросли. На «дальньому» кінці кривої дохідності ОЗДП номінованих в доларах США дохідність  минулого дня складала 7,91-7,98% (дохідність була на рівні 7,78-7,87% цього понеділка та 7,48-7,54% в минулу п’яницю).

Посилання: http://cbonds.ru/indexes/indexdetail/?group_id=323

та http://ua.cbonds.info/

Індекс дохідності інвестицій в єврооблігації України на інтервалі три місяці

(ціновий індекс з урахуванням реінвестування – індекс абсолютної дохідності)

Рис.1

Декларовані дохідності ОВДП емітовані в гривні на вторинному ринку за останній день не змінились. Це вже після помітного зростання дохідності їх продажу двома днями раніше. Декларована дохідність продажу (з якою можна купити) «2025 рік» та «2027 рік» за даними Райффайзен Банк Аваль є максимальною і складає по пропозиціям зараз 11,30%, а не відповідно 10,95% та 10,65%, як раніше, Рис. 7.

Посилання: https://www.aval.ua/promo/bonds-ovdp

При фактичних угодах вчора дохідність 11,30% «2025» рік підтверджувалась.

Як вже згадувалось на початку огляду, на останніх первинних аукціонах дохідність ОВДП також потихеньку зростала. Порівняння дохідностей ОВДП на первинному та вторинному ринку наводиться на графіку кривої дохідності ОВДП на Рис. 2 нижче.

Рис.2

Світові ринки акцій

Вчора фондові індекси США після певної зупинки днем раніше продовжили зниження.

Минулого дня широкий фондовий індекс США S&P 500 знизився на помітні 2,4%, індекс Dow Jones втратив 1,9%, а фондовий індекс NASDAQ впав на 3,2% (після відскоку на 1,7% днем раніше), Рис. 3.

Фондові індекси США  S&P 500, Dow Jones та NASDAQ (графіки зміни по дням)  Рис.3

Минулого дня широкий загальноєвропейський фондовий індекс STOXX 600 підріс на 0,55%, відображаючи ціновий ріст акцій в США днем раніше, а композитний доларовий індекс країн, які розвиваються, MSCI EM, знизився на 0,5%.

Сьогодні в першій половині дня ф’ючерси на американські фондові індекси S&P 500 та Dow Jones слабко знижуються – в межах 0,1-0,2%, на індекс NASDAQ більше – на 0,6-0,7%. Загальноєвропейський фондовий індекс STOXX 600 просідає на 0,7%; індекс MSCI EM знижується ще на суттєві 1,8%.

Валютний ринок.

Євро продовжує слабшати на фоні негативний даних з Європи, Рис. 4 що створює додатковий тиск на курс гривні по відношенню до долара США і фондові індекси США.

Пара євро - долар США на інтервал 1 місяць

(на графіку також наведені ковзні середні і лінії трендів) Рис.4

ФІНАНСОВІ ТА ЕКОНОМІЧНІ НОВИНИ

Українські фінансові та економічні новини.

Фінанси

Отримання Україною до кінця 2020 року навіть одного траншу МВФ на 0,7 млрд доларів виглядає сумнівним з урахуванням кількості поточних невирішених питань за програмою України з Фондом. Про це йдеться у матеріалах аналітиків інвестбанку Morgan Stanley, з посиланням на інформаційне агентство "Інтерфакс-Україна" вчора повідомило ряд інших видань.

Водночас аналітики вважають, що плани Кабміну профінансувати велику частину дефіциту у бюджеті-2021 за рахунок розміщення ОВДП занадто завищені і це підштовхує Україну до співпраці з МВФ.

У Morgan Stanley вважають, що труднощі з внутрішнім фінансуванням дефіциту можуть призвести до необхідності збільшення його зовнішнього фінансування в рази.

"Чиста емісія ОВДП на весь рік зажадає середньомісячної чистої емісії в 17 млрд грн, що набагато вище поточного рівня. З початку цього року чиста емісія ОВДП становила лише 31 млрд грн", - підкреслюють аналітики.

Вони додають, що термін обігу цих облігацій сильно впав, а частка нерезидентів на внутрішньому ринку запозичень продовжує скорочуватися.

"Така ситуація підвищує ймовірність зовнішнього фінансування, але поточна програма з МВФ уже йде з порушенням графіка ще до першого її перегляду. Morgan Stanley нагадує, що ця ситуація є типовою для України: п'ять попередніх програм із фондом були профінансовані лише на 40%", - йдеться у повідомленні.

При цьому, аналітики не виключають ще одного випуску єврооблігацій України у 2020 році, але за наявності такої можливості на ринку.

Коментар. Існує проблема. Наприклад, Олексій Блінов, економіст “Альфа Банку”, висловив великі сумніви, що 6%-й дефіцит державного бюджету України наступного року  можна профінансувати за рахунок ОВДП, як Мінфін показав у презентації. І він не далеко не єдиний український фахівець з подібними сумнівами. Розміщення ОВДП в останні місяці чітко вказують на цю проблему. Звичайно, можлива значна емісія гривні і викуп за рахунок неї боргових державних зобов’язань Національним банком. Однак загроза значного збільшення інфляції та девальвації гривні в такому випадку є цілком реальними.

Міністр фінансів Сергій Марченко 18 вересня 2020 в ексклюзивному інтерв’ю агентству "Інтерфакс-Україна" казав: "Треба шукати варіанти фінансувати дефіцит. Не бачу в цьому великої проблеми". Але при цьому він також додав: «Співробітництво з МВФ – обов’язкова умова. Без сумніву. У будь-якому варіанті наявність співпраці з МВФ наступного року є обов’язковою. Ми ще не стали настільки міцно на ноги, аби відмовитися від підтримки Фонду».

***

Національний банк України з 14 вересня продав на міжбанківському валютному ринку $160 млн для згладжування валютних коливань. Про це в Twitter вчора повідомив заступник глави НБУ Дмитро Сологуб. "Поки рано говорити про зміни у валютній політиці. НБУ продав $ 160 млн з 14 вересня для згладжування коливань. Деякі зміни в поведінці на ринку були скоріше пов'язані зі змінами (не дуже вдалими і своєчасними) в департаменті відкритих ринків, ніж зі зміною стратегії ", - заявив Сологуб.

Коментар. Таким чином на цьому тижні НБУ вже продав 89 млн доларів США. Національний банк в період з 14 по 18 вересня продав на міжбанківському валютному ринку 71 млн доларів вперше з липня.

Новини економіки

Промислове виробництво в Україні в серпні 2020 року порівняно з серпнем 2019 року скоротилося на 5,3% (не скоригованих на ефект календарних днів), і на 4,2% (скоригованих) -  Державна служба статистики.

При цьому в серпні 2020 року промвиробництво скоротилося порівняно з липнем 2020 року на 3,5% (не скоригованих) і на 0,1% (сезонно скоригованих).

***

У січні-серпні 2020 року експорт української продукції агропромислового комплексу скоротився на 0,8%, або на 0,1 млрд доларів до 13,7 млрд доларів порівняно з аналогічним періодом минулого року. Про це йдеться в повідомленні асоціації "Український клуб аграрного бізнесу". Водночас за 8 місяців 2020 року імпорт збільшився на 15% до близько 4 млрд доларів порівняно із січнем-серпнем минулого року.

Коментар. Обидві новини негативні для ВВП України, а друга ще й курсу гривні.

***

Рівень тіньової економіки в першому кварталі 2020 року склав 31% від обсягу офіційного валового внутрішнього продукту (ВВП) України, що на 2 процентних пункти більше показника 2019 року. Про це свідчать попередні розрахунки Мінекономіки. Як наголошується в звіті, досвід попередніх криз свідчить про очікування збільшення рівня тіньової економіки, оскільки в умовах значної невизначеності бізнес прагне зменшити ризики втрати ресурсів.

Новини емітентів акції яких торгуються на місцевих українських фондових біржах, а також українських емітентів єврооблігацій.

У січні-червні 2020 року група Національної акціонерної компанії "Нафтогаз України" отримала чистий збиток у розмірі 11,541 млрд гривень. При цьому чисті грошові кошти, отримані від операційної діяльності за вказаний період, становили 15,6 млрд гривень (позитивний результат).

Також загальна сума дивідендів, сплачених Нафтогазом до державного бюджету в 2020 році, становила 39,6 млрд гривень, у тому числі 8,5 млрд гривень дивідендів, передплачених у 2019 році.

В Нафтогазі пов'язують отримання збитку зі зниженням цін на нафту і газ.

В 2019 році група "Нафтогаз" збільшила чистий прибуток у 5,5 рази, або на 51,7 млрд гривень до 63,3 млрд гривень, із яких 55,7 млрд гривень - кошти отримані від компанії "Газпром" (Росія) за результатами позитивного рішення в арбітражі щодо транзитного контракту.

"Нафтогаз України" пов'язує збиток в 11,541 млрд гривень за січень-червень 2020 року з отриманням негативного показника EBITDA (прибуток до вирахування податків, відсотків і амортизації) найбільшою нафтовидобувною компанією "Укрнафта" і дивізіону "Комерція" в 11,309 млрд гривень. Про це свідчить фінансовий звіт "Нафтогазу.

Згідно з ним, за 1-е півріччя скоригований показник негативного EBITDA "Укрнафти" становив 2,323 млрд гривень, а дивізіону "Комерція" - 8,986 млрд гривень.

***

24 вересня о 12:00 у пресцентрі інформаційного агентства "Українські Новини" відбудеться пресконференція керівників вагонобудівних підприємств, логістичних компаній і компаній перевізників. "Сьогодні - зупинка вагонобудівних заводів країни, завтра - банкрутство логістичних компаній. Вимагаємо від уряду вжити невідкладних заходів".

Детальніше про ризики ситуації і вимоги вагонобудівників і логістів розкажуть: Максим Крамаренко, голова правління, директор ВАТ "Крюківський вагонобудівний завод", а також керівники інших вагонобудівних підприємств і пов’язаних з ними деяких інших підприємств України.

***

Компанія "Миронівський хлібопродукт" має намір відкрити близько 2 тис. шаурмічних Döner Market за франчайзингом протягом 2 років. Про це повідомив засновник МХП Юрій Косюк під час відкриття першого закладу в Києві.

Новини банківського сектору

Кабінет Міністрів у середу вирішив докапіталізувати державний Укрексімбанк на 6,8 млрд грн. Необхідний розмір додаткового капіталу для Укрексімбанку визначений за пропозицією Нацбанку України за результатами його діагностичного обстеження. З цією метою Міністерству фінансів доручено випустити облігації внутрішньої держпозики на зазначену суму терміном на 15 років із прибутковістю 9,3% річних.

***

Національний банк України (НБУ) 22 вересня погодив Сергія Наумова на посаду голови правління державного Ощадбанку, повідомляється на сайті центробанку в середу. Наглядова рада Ощадбанку 17 червня 2020 року затвердила на посаді голови правління фінустанови на той час голову правління Піреус Банку Наумова, якого було обрано під час конкурсу.

Новини інших галузей.

У серпні підприємства України зменшили виробництво феросплавів на 32,4% до 49,9 тис. тонн. У серпні Запорізький завод феросплавів скоротив виробництво феросплавів на 31,8% до 14,55 тис. тонн.

Світові фінансові та економічні новини.

Індекси менеджерів закупівлі PMI Єврозони

Згідно з даними PMI, опублікованими у середу, відновлення економіки в Єврозоні у вересні дуже суттєво призупинилось. Причина зростання інфікованості на коронавірус та соціальні заходи дистанціонування, що викликало зменшення попиту на послуги. Показник PMI для сектору послуг Єврозони за опитуваннями компанії Markit впав в зону «скорочення» (економічної активності) до 47,6 у вересні (менше 50), тоді як показник для виробничого сектору зріс до 53,7 з 51,7 у попередньому місяці. Композитний (складений з цих двох зважених) PMI за версією IHS Markit Єврозони у вересні склав 50,1 і ледве тримався вище позначки 50, яка відокремлює скорочення економічної активності від зростання. (В серпні 2020 його значення було 51,9)

Коментар. Ця новина стала серйозним додатковим аргументом для подальшого зниження курсу євро по відношенню до долара США вчора та сьогодні зранку. В свою чергу ослаблення євро призводить до суттєвого додаткового тиску на курс гривні по відношенню до долара США (через курс євро). І відносне укріплення долара США негативно позначається на американських фондових індексах.

***

Сьогодні зранку були опубліковані дані по німецький індексу Ifo. Індекс ділового клімату Ifo є випереджаючим індикатором економічної діяльності в Німеччині, за яким пильно слідкують. Його готує Інститут економічних досліджень Ifo в Мюнхені, Німеччина. Індекс Ifo базується на опитуванні близько 9000 компаній у галузі виробництва, сфери послуг, торгівлі та будівництва.

Індекс ділового клімату Ifo у вересні досяг 93,4 пункти в порівнянні зі зменшеним після перегляду значенням в серпні - 92,5 пунктів. Економісти, опитані The Wall Street Journal, прогнозували його на рівні 93,5 пунктів. Тобто фактичне значення у вересні було на рівні очікувань

У вересні настрої німецького бізнесу зросли, збільшуючись п'ятий місяць поспіль, повідомили сьогодні в Інституті Ifo. "Німецька економіка стабілізується, незважаючи на зростання кількості заражених". У вересні поліпшилась оцінка компаніями їх поточного стану. Очікування компаній також стали трохи більш оптимістичними.

***

Вчора в Комітетах Конгресу США продовжились триденні слухання Голови Федеральної резервної системи США Джерома Павелла та міністра фінансів країни Стівена Мнучина, які почались попереднього дня. Особливо нічого нового вчора сказано не було. "Ми пройшли довгий шлях досить швидко (у відновленні економіки), і це чудово. Але перед нами ще довгий шлях. Тому я просто сказав би, що нам потрібно залишатися з цим, всім нам. Відновлення відбуватиметься швидше, якщо буде підтримка з боку Конгресу та ФРС», - сказав Пауелл вчора на слуханнях, повторивши тезу про необхідність в тому числі додаткових державних витрат (витрат державного бюджету США) на відновлення економіки країни, які мав би ще затвердити Конгрес.

***

Відомий економіст США Стівен Роуч опублікував нове попередження про крах долара США та бачить шанси подвійного падіння економіки США (ще одного зниження ВВП) у цю рецесію вище 50%. Роуч попереджає, що наступний рік буде «жорстоким» щодо долара США.

Індекс долара США з початку 2020 року по дням до сьогодні включно

 (зважений курс по відношенню до корзини інших твердих валют) Рис.5

ПОВЕРТАЮЧИСЬ ДО МІСЦЕВОГО РИНКУ АКЦІЙ

Після того, як індекс Української біржі перейшов до зовсім малих коливань, тепер можна очікувати від нього будь-яких рухів. Як і продовження цього практично «стояння» на місці, так і якогось різкого руху уверх чи вниз.

Скоріше за все завтра (але можливо і в інший день після ймовірної завтрашньої публікації) ми побачимо негативний вплив на індекс Української біржі дати «відсічки» по дивідендам Райффайзен Банк Аваль. Цей рух може бути принаймні частково компенсований (або ж і посилений) ціновим рухом в інших «місцевих» акціях.

сайт "КІНТО"

тел. (044) 246-73-50