Обзор рынка

Компания "Сигнифер Онлайн" - обзор перед открытием рынка 14.05.2010 года

Компания "Сигнифер Онлайн"
Александр Куренной

Сегодня ожидается негативное начало торгов

Торги на американском фондовом рынке в четверг, 13 мая, завершились снижением основных индикаторов (S&P 500 –1,215%, DJIA –1,046%, NASDAQ 100 –1,522%). Давление на рынок оказали слабые квартальные отчеты технологической компании Cisco Systems и ритейлера Kohl's, противоречивая статистика с рынка труда и объявление о начале расследования в отношении пяти американских банков (JPMorgan Chase & Co, Citigroup Inc., Goldman Sachs Group Inc., Morgan Stanle и Merrill Lynch). Похоже, американские игроки решили зафиксировать прибыль, не дожидаясь более серьезных сигналов к распродажам.

В результате вчерашних европейских торгов основные индексы продемонстрировали разнонаправленную динамику (DAX +1,107%, CAC 40 –0,062%, FTSE +0,934%). Повышению индексов способствовали позитивные отчеты компаний (BT Group и Sainsbury) и известие о том, что правительство Испании намерено снизить государственные расходы вслед за Грецией и Португалией. Однако публикация статистики по дефициту торгового баланса Великобритании (8,85 млрд. евро), превысившему ожидания экспертов (7,5 млрд. евро), и слабое открытие американских торгов принесли негатив на европейские площадки.

Утром в пятницу, 14 мая, европейская валюта пытается вернуть себе некоторые утраченные позиции, курс ведущей валютной пары находится на уровне EUR/USD 1,2557 (+0,28%). Цены на нефть после небольшой коррекции вверх продолжили снижение (Brent $81,08/барр, –0,43; Light $78,58/барр, –0,519%), золото прибавляет в цене, повышаясь до уровня $1235,9 /унц, (+0,545%), дорожают промышленные металлы.

Азиатские фондовые индексы дружно упали на открытии торгов, и сейчас пытаются вернуться на прежние уровни (Nikkei225 –1,404%, Hang Seng –0,341%, CSI300 –0,786%, KOSPI +0,209%, ASX200 –0,903%).

Внешний фон перед началом торгов в Украине можно охарактеризовать как умеренно негативный. Открытие торгов ожидается с гэпом вниз. Отсутствие внутренних сигналов для рынка сохранит ориентацию отечественных игроков на внешнюю конъюнктуру. Учитывая предстоящие выходные, предполагаем умеренное снижение украинских индексов в ходе торговых сессий.

На ход отечественных торгов повлияет выход следующей информации:

12:00 KYV: индекс опережающих экономических индикаторов Великобритании за март;
15:20 KYV: выступление президента Бундесбанка Акселя Вебера;
15:30 KYV: розничные продажи в США за апрель;
16:15 KYV: коэффициент загрузки производственных мощностей США за апрель;
16:15 KYV: объем промышленного производства в США за апрель;
16:55 KYV: предварительный индекс потребительского доверия от университета Мичигана, за май;
17:00 KYV: товарно-материальные запасы в США за март.

"Гайнсфорт-онлайн" - обзор рынка 13.05.2010 года

"Гайнсфорт-онлайн"

Рынки остановили рост. Индекс S&P 500 просел на 1,21 процента. Индекс DAX вырос чуть более процента. Украинская биржа просела на процент, показав объем торгов в сто двенадцать миллионов.

Рекомендации:

Настроения на фондовых площадках по прежнему осторожные. Европейские и Американские инвесторы в четверг фиксировали прибыль после трехдневного роста. С технической точки зрения американские индексы отскочили от линии локального сопротивления, что дает нам возможность предполагать о негативном результате пятничной торговой сессии. Украинские участники рынка также соблюдают осторожность и не спешат наращивать длинные позиции. Спекулянты используют локальный рост цен для продаж бумаг, о чем свидетельствует преобладание заявок продавцов над покупателями. Учитывая текущую ситуацию мы рекомендуем находится вне рынка.

Инвесторам рекомендуем оставаться вне рынка.

Данный материал, включая приведенные рекомендации, имеет исключительно аналитический характер и не имеет целью побудить клиента к покупке или продаже ценных бумаг. Предоставленный обзор основан на информации, доступной на момент выхода обзора. Gainsfort online считает источники этой информации надежными, но не гарантирует, что предоставленная ими информация является исчерпывающей и абсолютно точной.

Компания "Интексброк" – обзор рынка 13.05.2010 года

Компания "Интексброк"

Украинские индексы закрылись разнонаправленно: UX -1.02% (2219,14) объем торгов акциями 112 397 335 грн, PFTS +0.5% (880,53), объем торгов акциями 19 908 999 грн.

Фондовый рынок открылся в плюсе с небольшим скачком вверх, к полудню индекс снизился к цене открытия, закрыл день в отрицательной зоне на фоне распродаж которые наблюдались в последние часы торгов. Высокие объемы говорят о силе медведей.

Больше всего сегодня росли ГОКи: Акции Северного ГОКа (SGOK) подорожали на 8,99%, Полтавского ГОКа (PGOK) на 2,87%. Наибольшее падение продемонстрировали акции Укравто (AVTO) (-7,41%), Лугансктепловоза (LTPL) (-4,98%) и концерна "Стирол" (STIR) (-4,06%). В четверг курс UAH/USD на межбанковском валютном рынке остался на том же уровне 7,923-7,925.

Новости компаний:

• Корпорация "Богдан" (LUAZ) изучает возможность выхода на IPO в 2010 году

Киев. 3 мая. ИНТЕРФАКС-УКРАИНА - Корпорация "Богдан" (LUAZ), один из крупнейших субъектов автомобильного рынка Украины, рассматривает возможность выхода на первичное публичное размещение акций (IPO) в 2010 году, сообщил журналистам президент корпорации Олег Свинарчук: "Есть планы попытаться выйти на IPO по ряду проектов", - сказал он, добавив, что более детальная информация о планах выхода на IPO может быть обнародована не ранее, чем через месяц.
Как отметил О.Свинарчук в ходе "круглого стола" в четверг в Киеве на тему "Кто будет инвестировать в украинские компании в 2010 году?", "наши активы будут интересны, исходя из их дешевизны".

• "Мостобуд" (MTBD) рассчитывает в 2010г выполнить работы минимум на 1,5 млрд. грн.

Киев. 13 мая. ИНТЕРФАКС-УКРАИНА – ПАО " Мостобуд"[MTBD] (Киев), крупнейшая мостостроительная компания Украины, планирует в 2010 году выполнить собственными силами только по уже существующим контрактам работы на общую сумму 1,504 млрд. грн, сообщается в годовом отчете компании, размещенном в системе раскрытия информации Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.
В частности, " Мостобуд"[MTBD] планирует выполнить работы по строительству Подольского мостового перехода и железнодорожно-автомобильной эстакады через Днепр в Киеве на суммы 670 млн. грн. и 116 млн. грн. соответственно, работы по строительству автотранспортной магистрали через Днепр в Запорожье - на 532 млн. грн., работы по реконструкции транспортной развязки на Московской площади - на
120 млн. грн., а также на объектах ликвидации последствий стихийного бедствия в Закарпатской и Черновицкой областях – на 36 млн. грн. и на объектах "Укравтодора" – на 30,5 млн. грн. Кроме того, компания рассчитывает в текущем году на новые значительные заказы. Среди компаний-конкурентов, согласно отчету, на деятельность " Мостобуда"[MTBD] влияют ПАО "Киевметрострой", ЗАО "Планета-Буд", ЗАО "Трансмост", АО "Альтком".

• Корпорация "Богдан" (LUAZ) в апреле увеличила выпуск легковых авто на 19% к марту

Киев. 13 мая. ИНТЕРФАКС-УКРАИНА - Корпорация "Богдан" (LUAZ), один из крупнейших субъектов автомобильного рынка Украины, в апреле 2010 года увеличила выпуск легковых автомобилей на 19,1%, или на 248 авто, по сравнению с мартом текущего года – до 1,549 тыс. единиц, сообщил журналистам пресс-секретарь корпорации Сергей Красуля.
Он отметил, что сравнение показателя производства автомобилей с апрелем прошлого года будет некорректным, поскольку в апреле 2009г завод был остановлен.
Кроме того, по его словам, в апреле 2010г в 2,5 раза выросло производство автомобилей "Богдан 2310 рick-up" – до 99 единиц (в марте – 40).

Компания "Сити Брок" – обзор рынка 13.05.2010 года

Компания "Сити Брок"
Артем Щербина

В силу неоднозначного внешнего новостного фона отечественные индексы не сумели показать единой динамики. Индекс ПФТС поднялся на 0,50% - до 880,53 пункта. Индекс "Украинской биржи" упал на 1,02% - до 2219,14 пункта.

С открытия игроки взялись за покупки, однако надолго "быков" не хватило. Сначала давление на рынок оказали данные по росту дефицита платежного баланса Великобритании, который достиг рекордных 7,5 млрд. фунтов. Аналитики ожидали показателя в -6,5 млрд. фунтов. Затем свою порцию негатива принесли данные по рынку труда в США, которые оказались хуже ожиданий. В итоге, индекс "УБ" не удержался в "зеленой зоне" и закрылся ниже нуля. Необходимо отметить, что вчера объемы торгов на "УБ" превысили 100 млн. грн, однако наибольшая активность инвесторов была зафиксирована в минуты падения рынка.

Наибольшее снижение продемонстрировали бумаги: "УкрАвто" - 7,4%, "Лугансктепловоз" - 5,0%, "Концерн "Стирол" - 4,0%.

Торги акциями в Европе в четверг завершились ростом. Положительное влияние на котировки оказал также ряд благоприятных корпоративных новостей. В то же время некоторое давление на рынок оказала слабая макроэкономическая статистика и негативное открытие торгов на американских биржах. Американские индексы потеряли 1-1,3%. Слабее рынка выглядели акции финкомпаний на сообщениях о том, что прокуратура США расширила список банков, по которым ведется расследование.

Фондовые индексы Азии снижаются с утра в пятницу, поскольку прогноз прибыли Sony Corp. на 2010 год оказался хуже ожиданий аналитиков, а цены на сырье продолжили снижение. Акции японских экспортеров также дешевеют из-за укрепления курса иены по отношению к евро и доллару. Негативное закрытие американских бирж и "медвежий" тренд на сырьевом рынке способствовали открытию российского рынка акций в отрицательной зоне. Индекс ММВБ теряет около 0,5%.

Внешняя конъюнктура перед открытием фондовых торгов в Украине может поспособствовать снижению котировок большинства бумаг с утра. В течении дня важная макростатистика выйдет только после обеда, поэтому высокой активностью игроки сегодня, вряд ли, удивят. По индексу "УБ" рассчитываем увидеть динамику в диапазоне 2150-2000 пунктов. Так, как мы не видим пока факторов для роста рынка на следующей неделе, наилучшей стратегией торговли на сегодня будет дейтрейдинг с закрытием позиций перед уходом на выходные.

ГК "Гарант-Инвест" обзор рынка 13.05.2010 года

ГК "Гарант-Инвест"

В четверг, 13 Мая, торги на украинском рынке акций закрылись в отрицательной зоне: индекс UX снизился на 1,02% до отметки 2219,14 пункта. Торговая сессия охарактеризовалась высокой волатильность и ростом активности участников торгов. Торги открылись ростом рынка до 2290 пунктов на позитивном внешнем фоне и ожиданиях дальнейшего роста. Однако, игроки предпочли использовать утренний рост для закрытия позиций и к середине дня рынок ушел "в минус". В середине дня торги проходили на достигнутых в ходе фиксации прибыли уровнях на фоне умеренной позитивной динамики на европейских площадках. Поводом для снижения послужили данные о числе первичных требований по безработице. Число требований снизилось на 4 тыс., совпав с прогнозом. Однако рынки негативно восприняли статистику с рынка труда. Добавили негатива и сообщения о намерении регуляторов США расследовать операции крупнейших банков на финансовом рынке США. На фоне разнонаправленной динамики американских индексов в первые часы торгов украинскому рынку удалось отыграть часть потерь.

Лидерами снижения на UX оказались акции УкрАвто /AVTO/ – 7,41%, Лугансктепловоз /LTPL/ – 4,98% и Концерна Стирол /STIR/ – 4,04%. Выросли в цене акции Алчевского КХЗ /ALKZ/ – 9,03%, Северного ГОКа /SGOK/ – 8,99% и Днепродзержинского МК /DMKD/ – 6,70%. Наибольший объем торгов отмечен по акциям Авдеевского КХЗ /AVDK/ – 16,71 млн. грн., Центрэнерго /CEEN/ – 11,58 млн. грн. и Укрнефти /UNAF/ – 9,43 млн. грн. Объем торгов акциями на UX составил 112,30 млн. гривен.     

Мы ожидаем умерено негативную динамику на украинском рынке акций в течение дня. Негативный внешний фон и ожидания дальнейшего снижения будут способствовать продажам на локальном рынке. Во второй половине дня поддержку рынку могут оказать данные о розничных продажах и уровне потребительского доверия в США.

События

• Украина увеличила выработку электроэнергии на 10,9%
• Ferrexpo заключил 10-летний контракт на поставку ЖРС Китай

ИГ "АРТ-Капитал" – обзор рынка 13.05.2010 года  

ИГ "АРТ-Капитал"

Внешний фон давит на украинский рынок

Вчера к концу торгового дня в Украине сформировался негативный внешний фон, в результате чего индекс УБ продемонстрировал снижение на 1.02% до 2219.14. "В минусе" оказалось большинство ликвидных бумаг, наибольшее падение среди индексных бумаг было зафиксировано по акциям Стирола (STIR -4.06%) из-за продолжающегося падения цен на химудобрения, а также АКБ "Форум" (FORM -3.15%) на фоне роста проблемной задолженности в кредитном портфеле банка.

Тем временем в мире продолжается ослабление евровалюты, пара EUR/USD вчера вновь снизилась до 1.254. Решение ЕЦБ начать выкуп государственных облигаций стран еврозоны усилило предположение о том, что ЦБ инициирует проведение мягкой монетарной политики, что в свою очередь усиливает инфляционные ожидания. Опасения инфляции евро подтверждается взлетом цен на золото ($1232.9 за унцию, +2.5% c начала недели).

Американские торги завершили день падением, индекс S&P 500 к концу дня резко потерял 1.21% и составил 1157.44 пункта. Прокуратура Нью-Йорка сейчас занята расследованием в отношении 8 банков, подозреваемых в том, что они ввели в заблуждение рейтинговые компании относительно ипотечных ценных бумаг. Это создало предпосылки для падения цен на акции финансовых компаний.

Актуальные новости:

• Дочернее подразделение крупнейшей в Китае частной сталелитейной компании Jiangsu Shagang заключило с Ferrexpo Plc, владеющей Полтавским ГОКом (PGOK), 10-летний off-take контракт на поставку железорудного сырья, сообщили китайские СМИ. Соглашение дает Shagang право в течение 10 лет приобретать 280-350 тыс. т окатышей ежегодно.
• ОАО "Укрнафта" (UNAF) за 4 мес. сократило добычу газа на 18,7% г/г.

Перед открытием сформировался негативный внешний фон: несмотря на то, что пара евро/доллар растет на 0.3%, и американские фьючерсы в небольшом плюсе – европейские площадки открылись снижением на 0.5%, а российский ММВБ также в минусе на 0.5%.

В итоге, на открытии ожидаем снижения индекса UX.

Комментарии:

• "Мостобуд" рассчитывает в 2010 г. выполнить работы минимум на 1.5 млрд. грн.
• Корпорация "Богдан" изучает возможность выхода на IPO в 2010г
• "Богдан" в апреле увеличил выпуск легковых авто на 19% к марту
• Средняя цена продажи электроэнергии ТЭС в ОРЭ в начале мая возросла на 16.7%

"Мостобуд" рассчитывает в 2010 г. выполнить работы минимум на 1.5 млрд. грн.

Согласно годовому отчету компании "Мостобуд" в 2010 г. планируется выполнить работы на 1.5 млрд. грн. по существующим контрактам. В том числе: строительство Подольского моста в Киеве – 670 млн. грн., строительство железнодорожно-автомобильной эстакады через Днепр в Киеве – 116 млн. грн., реконструкция транспортной развязки на Московской площади Киева – 116 млн. грн., строительство автомагистрали через Днепр в Запорожье – 532 млн. грн., ликвидация последствий наводнения в Западной Украине – 30.5 млн. грн. Компания также рассчитывает в текущем году на новые значительные заказы. Всего стоимость заключенных, но еще не выполненных договоров/контрактов "Мостобуда" составляет: 7.671 млрд. грн.

Рабочего капитала компании недостаточно для решения текущих проблем "Мостобуд", поэтому компания финансирует свою деятельность за счет привлечения краткосрочных и долгосрочных кредитов банков.  Так Родовид Банк в марте 2010 г. перечислил "Мостобуду" первый транш в размере 560 млн. грн. в рамках кредитной линии на 1 млрд 545.91 млн. грн. для финансирования строительства мостов через Днепр в Киеве и Запорожье.

Комментарий: Выполнение работ "Мостобудом" будет всецело зависеть от наличия финансирования, в частности от платежей Родовид Банка. После первого платежа, предполагалось привлечение Родовидом под этот кредит целевого финансирования Нацбанка Украины. Так как некоторые проекты, выполняемые компанией, внесены в список стратегических объектов в рамках подготовки к ЧЕ 2012, можно ожидать, что финансирование будет предоставлено. Всего на такие объекты в бюджете 2010 г. было выделено 6.7 млрд. грн.
Алексей Андрейченко

Корпорация "Богдан" изучает возможность выхода на IPO в 2010 года

По словам президента корпорации Олега Свинарчука, Корпорация "Богдан" рассматривает возможность выхода на IPO в 2010 г. Как сообщалось, еще в 2007 г. корпорация начала консолидацию производственных активов, в том числе как первый шаг к выходу на IPO. В настоящее время производственные активы корпорации "Богдан" в Луцке и Черкассах консолидированы на базе ПАО "Богдан Моторс" (ранее – ОАО "Луцкий автомобильный завод"). 

Комментарий: На данный момент корпорация "Богдан" выходит из тяжелого финансового положения вызванного двумя факторами: сокращением производства автомобилей в 2009 г. на 84% и девальвацией гривны, что повлекло за собой дорогостоящий перевод долговых обязательств из валютных в гривневые. В результате "Богдан" закончил 2009 г. с чистым убытком 622 млн грн, отчасти из-за высоких финансовых издержек в размере 180 млн грн. На конец первого квартала 2010 г. чистый долг компании составлял около 2.85 млрд грн (60% валюты баланса). Вероятно перед выходом на IPO, корпорации будет необходимо подумать над тем, как снизить свою долговую нагрузку, которая на данный момент превышает собственный капитал в 2.3 раза.
Алексей Андрейченко

"Богдан" в апреле увеличил выпуск легковых авто на 19% к марту

Корпорация "Богдан" в апреле 2010 года увеличила выпуск легковых автомобилей на 19.1%, или на 248 авто, по сравнению с мартом текущего года – до 1549 тыс. единиц. Кроме того, в 2.5 раза выросло производство автомобилей "Богдан 2310 рick-up" – до 99 единиц. Основным драйвером роса продаж являются поставки автомобилей на экспорт. Так в апреле корпорация "Богдан" увеличила экспорт автомобилей по сравнению с мартом в 5.91 раза, или на 708 автомобилей до 852 автомобилей. В том числе корпорация экспортировала 67 автомобилей "Богдан-2310 pick-up" в Россию и Армению. Кроме того, в Россию экспортировались "Богдан-2110" и "Богдан-2111" (экспортный вариант соответствующих моделей автомобилей ВАЗ).

Комментарий: Увеличение экспортных продаж ожидалось согласно плану предприятия на 2010 г.  До конца года компания планирует выпустить 22 450 легковых автомобилей, 150 коммерческих автомобилей и 321 автобус. До 70% произведенной продукции пойдет на экспорт. На момент конца апреля компания выполнила план по производству легковых автомобилей только на 18%. Однако в течение последних 3 месяцев производство стабильно растет на 200-250 единиц. При поддержании такого темпа роста, планы предприятия будут выполнены.
Алексей Андрейченко

Средняя цена продажи электроэнергии ТЭС в ОРЭ в начале мая возросла на 16.7%

Средняя цена продажи электроэнергии тепловыми генерирующими компаниями в оптовый рынок электроэнергии (ОРЭ) в первую декаду мая возросла до 521.01 грн/МВт-ч, что на 16.7% больше, чем декадой ранее, и на 21.3% - чем в среднем за апрель. При этом, подорожание электроэнергии ТЭС привело к росту средней цены продажи электроэнергии в ОРЭ в первые 10 дней на 2.63% – до 277.72 грн./МВт-ч.

Комментарий: Столь существенный рост цен на ОРЭ для ТЕС является позитивным сигналом для компаний тепловой генерации: "Центрэнерго" (CEEN), "Днепроэнерго" (DNEN), "Донбассэнерго" (DOEN), "Западэнерго" (ZAEN). Однако, на наш взгляд, пока рано говорить о закреплении цен на данном уровне, поскольку подекадные колебания бывают довольно большими. Тем не менее, по стоимости МВт-ч э/э для ТЭС продолжает формироваться восходящая тенденция и, мы полагаем, что цены все же останутся выше, чем были в апреле. Это обусловлено ростом оптово-розничной цены (ОРЦ) в мае на 4.3% м/м.

Компания "Навигатор-Инвест" - Судостроительный завод Залив (UX: SZLV)

Компания "Навигатор-Инвест"

Основные моменты: pro & contra

Факторы инвестиционной привлекательности

Экспортная ориентация компании. Работа с внешними рынками и получение валютной выручки. Почти 100% продукции идёт на экспорт.

Нематериальные активы. Продукция компании аккредитована в соответствии с ведущими мировыми стандартами-регистрами судостроения (регистры Ллойда, Российского морского судоходства, DNV, GL, LR и др.). Сохранено ядро профессиональных кадров (в 80-х годах компания была строителем самых больших судов в СССР), опыт и ноу-хау в судостроении.

Технический потенциал компании позволяет производить широкий спектр судостроительных и судоремонтных работ: нефтегазовые буровые платформы (шельфы!), современные наливные танкеры класса Panamax (двойной борт), сухогрузы- контейнеровозы, продуктовозы-химовозы (сжиженный газ, фракции, минеральные удобрения), лихтеровозы, ледокольные суда, крупнотоннажные перевалочные балкеры типа Capsize, военные суда (пограничные сторожевые корабли и фрегаты). А также выполнять конструкционные работы из металла.

Значительный интерес может представлять и материально-техническая база компании: глубоководный порт на соединении Черного и Азовского морей (при дефиците портовых мощностей), сухой док (капитальные инвестиции), крановое оборудование и коммуникации, площадка в 140 га припортовой земли, огромные производственные корпуса и склады (перевалочная база).

Выгодное месторасположение компании: факторы производства, транспортные коридоры и транзитное плечо. Мощности компании расположены в непосредственной близости с сырьем (украинский судостроительный лист) и дешевой рабочей силой, что позволяет компании иметь существенное конкурентное преимущество на рынках за счет девальвационных процессов, экономии на транспортных расходах, демпинговых скидок со стороны украинских металлургов.

Транзитное плечо делает весьма актуальным заказы, как со стороны Еврозоны, так и со стороны России. Это формирует высокий потенциальный спрос со стороны ведущих морских держав (Норвегия, Дания, Россия, Голландия и др.)

Компания находится на пути стратегической перевалки грузов: Китай-Россия-Европа. Это предполагает развитие крупной перевалочной базы в Украине с покрытием Европы через Черное и Средиземное моря и развитие торгово-промышленного флота.

Потенциально высокий спрос на продукцию украинского судостроения имеет место и со стороны экпортно ориентированной экономики Украины: экспорт украинской руды, металлов, хим. удобрений, зерна.

Спрос и крупные заказы со стороны России. Возможности и опыт производства нефтегазовых буровых платформ соответствуют энергетической стратегии России относительно разработки шельфов Черного и Азовского морей. Возможности и опыт строения военных пограничных кораблей, фрегатов соответствует военной стратегии России: наращивание флота в Черном и Средиземном морях, охрана шельфов, создание крупных военных баз в Крыму и Сирии.

Существующие судостроительные мощности России на данный момент в большей мере сосредоточены на Северо-восточном направлении (Китай, Севморпуть), а торгово-промышленный флот изношен практически на 60-70%. Изношенность черноморского военного флота 70-80%.

Агрессивная стратегия военного и промышленного развития потребует от России колоссальных инвестиций в судостроение. В том числе и на юго-западном направлении (заказы на украинские, польские и германские верфи). Причем в сжатые сроки!

Высокий спрос в мире на продукцию судостроения. Объемы производства судов в мире постоянно растут: агрессивное развитие новых мировых лидеров (БРИК), глобальная экономика, рост потребления, новый виток военно-экономической гонки, рост перевалки сырья и энергоносителей.

Кризисные процессы в Еврозоне способствуют переадресации судостроительных заказов из Европы (дорогая рабочая сила, финансирование, удорожание листа, посредники) в Украину.

Стабильная работа мощностей. Кризис не заставил Залив сократить объемы производства. В 2008-2009 г. Залив продолжил наращивание заказов и выручки. Портфель долгосрочных заказов имеет наполнение до 2012 г.

Компания входит в группу Финансы и Кредит, активы которой сосредоточены на стратегическом экспорте низких переделов (вагоностроение, промышленное автомобилестроение, судостроение, руда). Группа имеет четко прослеживаемую стратегию развития, влияние на производителей металлов (руда - судостроительный лист), достаточные финансовые ресурсы и политическое лобби. Это предполагает профильное развитие активов, подпитку необходимыми финансовыми ресурсами, решение проблем международного маркетинга (заказы и затраты на сбыт). Необходимо учесть, что Финансы и Кредит начала активно входить в Залив только с 2006 г. и еще не успела полностью реализовать свою стратегию по этому предприятию. Многое еще впереди!

Количество доступных к покупке акций (free float, 9%) и перспективы развития украинского судостроения, дают возможности для развития рынка бумаги.

В случае утраты группой Финансы и Кредит политического лобби и возникновения давления на группу, мы ожидаем более тщательную упаковку активов и выход на IPO (во избежание полной потери) или же продажу актива России. Это также может сгенерировать дополнительную интригу и приток ликвидности в акции компании.

Компания освобождена от уплаты налога на прибыль (льготы украинскому судостроению).

Факторы риска

Тонкая капитализация. Существенная долговая нагрузка на компанию приводит к оттоку денежного потока на банк материнской компании (Финансы и Кредит). Манипуляции с прочими расходами и финансовыми инвестициями также ведут к выводу финансовых потоков из компании.

Отсутствие рынка и ликвидности акций компании на украинских фондовых площадках. Акции торгуются прерывисто, иногда ниже номинальной стоимости.

Потенциальные риски дополнительных эмиссий со стороны группы Финансы и кредит.

Компания имеет потери в марже за счет утраты высокого передела. Комплектацию построенных на Заливе суден высокотехнологичным оборудованием осуществляют сами заказчики.

Компания имеет существенную долговую нагрузку. Показатель Debt to Equity в 2009 г. составил 2,16. Отчасти это вызвано продолжительностью операционных циклов и капиталоемкостью судостроения, а отчасти политикой главных акционеров (оттягивание денежных потоков).

Риски невозможности переложения роста цен на руду и судостроительный лист на конечного потребителя – сокращение маржи компании.

Оценка стоимости акций. На данный момент акции компании торгуются по стоимости сопоставимой со стоимостью чистых активов компании (или балансового капитала, BV2009=28,7 USD mln), что практически стремится к чистой балансовой стоимости основных средств компании (FA2009=36,7 USD mln).

Исходя из анализа баланса компании, мы видим, что принцип соответствия долгосрочного финансирования и долгосрочных инвестиций, за исключением определенных манипуляций с долгосрочными финансовыми инвестициями, почти выполняется. Принцип пропорциональности (соотношение прироста финансирования с финансовой устойчивостью), начиная 2007 г. существенно хромает: втягивание предприятие в зависимость от финансовых структур, ухудшение пропорций автономности компании.

Сопоставляя компанию с ведущими мировыми аналогами, акции которых котируются на биржах (Aker Yards AS, VT Group PLC, Guangzhou Shipyard, Abu Dhabi Ship Building и др), мы не видим целесообразности в опоре стоимости Залива на мультипликаторы этих компаний: слишком большие разрывы в масштабах деятельности и капитализации компаний. Российские же аналоги (Балтийский завод, Северная верфь, Красное Сормово и др.) недостаточно расторгованы в рынке, чтобы можно было опираться на их оценки.

Использование метода DCF осложняется вопросами манипуляции с затратным механизмом компании: смещением потоков в статьи Прочие, наращиванием финансовых расходов и высоким уровнем капитальных вложений компании в 2010-2015 гг (26,3 USD mln) в связи с планами выхода на более высокие технологические переделы (комплектация и расширением технологических возможностей). В итоге, в стоимости акций, полученной данным методом, выходит очень высокая доля терминальной стоимости (около 80%).

Метод чистых активов. Учитывая, что акции компании торгуются на уровне номинала и балансовой стоимости капитала, в своем подходе оценки мы выбрали наиболее консервативный путь, основанный на качественном и детальном анализе и прогнозе баланса и финансовых результатов компании: метод чистых активов (см. раздел финансовый профиль компании).

Т.о., оценка стоимости акции компании (12 месячная цель) опирается на прогнозный показатель BV2010=38,5 USD mln (8 месяцев) и BV2011=51,4 USD mln (4 месяца).

Средневзвешенный показатель чистых активов в акцию на ближайшие 12 месяцев составит 0,47 USD, что соответствует потенциалу роста цены в 47%.

Мы считаем данный показатель вполне реалистичным, очень консервативным, и вполне обеспеченным ресурсами компании.

При реализации стратегического интереса к активу со стороны России и Европы (рост заказов в разы) мы ожидаем существенной прибавки к капитализации компании.

Экспертная оценка интереса к активу со стороны российского капитала (Кремль), взвешивание технико-технологического потенциала компании, выгод размещения факторов производства и геополитического местонахождения позволят нам видеть теоретическую цену активов Залива на уровне от 100 USD mln (0,11 USD в акцию, +244%).

Инвестиционное заключение. В современной экономике самое главное – это не как произвести, а как продать, и как получить привязку к натуральному и практически бесплатному капиталу (сырью).

Судостроительный Залив имеет все предпосылки, чтобы получить долю пирога в новых глобальных геополитических проектах и региональных стратегиях – получить масштабные и стабильные заказы. В том числе развитие торгово-промышленного флота, наращивание морской военной мощи, разработка морских шельфов.

Факторы производства и производственная база, рост и отложенные потребности в судостроении, предметный интерес со стороны России и восточных инвесторов (Китай, Корея) формируют как конкурентные преимущества компании, так и потенциальные заказы.

Уже сегодня, мы видим, что Восточный капитал, обремененный высокими затратами на руду, энергию, труд ищет выход к площадкам с более дешевым сырьём (пример – южнокорейская POSCO).

Украина – это стратегическая сборочная, перевалочная и инфраструктурная площадка в преддверии Европы и, Ближнего Востока и Северной Африки.

Судостроительный завод Залив, по нашему мнению, стоит в первом ряду объектов, необходимых для реализации вышеуказанных планов-стратегий. И имеет для этого необходимую базу.

Мы присваиваем акциям Залива рекомендацию: ПОКУПАТЬ (Strategic BUY). Strategic – покупка совпадает со стратегическими интереса крупного капитала.

Для инвесторов портфельщиков и спекулятивных покупателей вероятным может стать сценарий покупки Российским капиталом крупного пакета Залива (5-6%) с последующим вхождением в стратегические переговоры с Константином Жеваго о продаже всего объекта России. В таком случае интрига малых пакетов и рост биржевой цены возрастает.

Похожие действия наблюдались со стороны ИСД при покупке Гданьской судоверфи (Польша) в 2006-2007 гг. Еще тогда ИСД знал цену и перспективы цепочек судостроительный лист – строительство флота.                                                 

ООО "ИК Велес Капитал" – обзор рынка 13.05.2010 года

ООО "ИК Велес Капитал"

ПЕРЕД ОТКРЫТИЕМ РЫНКА

Торги в четверг завершились слабым снижением индекса УБ, закрытие произошло на отметке 2219,14. Следует отметить, что объём торгов был наибольшим за всю историю и составил 112 397 335 грн. Скачек активности наших инвесторов может говорить об усилении интереса к торгуемым инструментам; интрига в том, кто сумеет в конечном итоге завладеть ситуацией - "медведи" или "быки", - может продолжаться в течение нескольких дней, консолидация на достигнутых позициях свидетельствует о начале разворотов. Внешний негатив отрицательно сказывается на настроениях наших инвесторов и не способствует росту котировок в целом. Такая ситуация не может продолжаться очень длительное время. В Европе мы наблюдаем стабилизацию вокруг проблем Греции - создание стабфонда приглушило остроту этого вопроса. Азиатские фондовые биржи торгуют в красной зоне, здесь давление происходит от принятых китайскими властями мер в финансовом секторе, также неблагоприятно сказывается и движение цен на сырье: торговцы на коротких сделках с фьючерсами на нефть уменьшили свою активность в ожидании экспирации по фьючерсу Light Crude Oil, которая состоится 19 мая. Сегодня ожидается достаточно большой пакет макроэкономической статистики из США - это данные по розничным продажам за апрель, индекс потребительских настроений, а также данные по изменению товарно-производственных запасов в марте. На момент открытия торговых площадок Украины наблюдается следующая ситуация: американские индексы закрылись в минусе, цены на нефть снижаются, фьючерсы на открытие основных мировых индексов торгуются разнонаправлено, цены на металлы в минусе, европейская валюта прибавляет в весе относительно доллара США.

Внешний фон на момент открытия торгов определяется как негативный.

ТЕХНИЧЕСКИЙ ВЗГЛЯД НА ИНДЕКС УБ

В четверг индекс Украинской биржи UX закрылся на уровне 2219,14, потеряв от закрытия прошлого дня 1,02%; объем торгов 112,4 млн. грн. На дневном графике D1 котировки значений UX индекса продолжают консолидационное движение в районе середины среднесрочного восходящего канала и уровня МА(55). Заметных изменений техническая картина не претерпела. Трендовый индикатор MAСD(9) вышел в зону отрицательных значений и расположен ниже собственной МА(9). Осциллятор StochOsc(7,4) = 9 пересекает собственную МА(5), находясь в зоне перепроданности. По ADX(7) наблюдаем снижение интенсивности понижательного тренда.

Считаем наиболее вероятным до конца недели продолжение консолидации в районе 2195-2380. При возобновлении продаж уровни поддержки 2082, 1990.

Astrum Investment Management - обзоррынка 13.05.2010 года

Astrum Investment Management

Украинские рынки

Рынок закрылся в минусе под давлением снижающегося евро и европейских индексов.

В четверг евро продолжило снижаться, оказывая негативное давление на все рисковые активы. Фондовые и сырьевые рынки снижались, создавая давление на украинский рынок, который из плюса, который образовался в начале сессии, ушел в минус. По итогам торгов индекс УБ закрылся падением на 1% на уровне 2 219 пунктов, индекс ПФТС прибавил 0,5% до 880 пунктов. Объем торгов на УБ составил 112 млн. грн., что на 15% выше уровня среды. Из "голубых" фишек ростом котировок закрылся Банк Аваль (+0,6%). Хуже рынка выглядели акции Стирола (-4%) и Банка Форум (-3,1%).

На данный момент евро вплотную приблизилось к многолетнему уровню поддержки в USD/EUR 1,22-1,24. Сейчас евро торгуется на уровне USD/EUR 1,255. Вероятность отскока евро от уровня поддержки высока. Такой отскок должен вызвать уверенный рост на сырьевых и фондовых рынках, на что мы и делаем ставку.
Константин Литвин

НОВОСТИ КОМПАНИЙ И ОТРАСЛЕЙ

Производство электроэнергии увеличилось на 10,9% г/г за 4М10

По данным Министерства топлива и энергетики Украины, производство электроэнергии в Украине увеличилось за 4М10 на 10,9% г/г до 65,9 млрд. кВтч. Атомные электростанции увеличили производство на 3,6%, компании тепловой генерации и ТЭЦ Минтопэнерго – на 17,2%, гидроэлектростанции – на 25,1%. Потребление электроэнергии в Украине выросло на 10,3% г/г за 4М10 до 64,5 млрд. кВтч.

Мнение Astrum: Рост производства электроэнергии за 4М10 произошел в соответствии с нашими ожиданиями. Мы ожидаем, что темпы роста производства электроэнергии снизятся к концу года в связи с более высокой базой сравнения и по результатам 2010 г. рост производства должен составить 6,6% (до 184 млрд. кВтч). Государственные тепловые энергогенерирующие компании Центрэнерго (CEEN: ПОКУПАТЬ), Днипроэнерго (DNEN: ПОКУПАТЬ), Донбасэнерго (DOEN: ПОКУПАТЬ) и Захидэнерго (ZAEN: ПОКУПАТЬ) увеличили совокупное производство электроэнергии за 4М10 на 13,7% г/г до 17 млрд. кВтч (см. Аструм Дейли от 11 мая 2010 г.). Еще одним положительным сигналом для тепловой генерации стал рост тарифов тепловой генерации в первую неделю мая'10 на 21% по сравнению с апрелем'10 — с 429 грн. до 521 грн. за МВтч. Это подтверждает наши ожидания того, что генкомпании выйдут на безубыточный уровень работы уже во 2Кв10. На сегодня украинские генкомпании торгуются по мультипликатору EV/Capacity на уровне USD 102-164 за кВт, что ниже чем USD 164-562 для российских ОГК. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции четырех государственных генкомпаний с потенциалом роста 50%-98%.
Ян Липчинский

Богдан Моторс увеличивает помесячное производство автомобилей

В апреле Богдан Моторс (LUAZ: СПЕКУЛЯТИВНАЯ ПОКУПКА) увеличил производство автомобилей на 23% м/м до 1 648 шт. В январе-апреле компания произвела 4 248 автомобилей (падение на 30% г/г).

Мнение Astrum: Несмотря на падение производства автомобилей компанией в январе-апреле 2010 г. г/г, помесячный роста производства в 2010 г. является ПОЗИТИВНЫМ трендом для LUAZ. В январе-апреле 2010 г. месячное производство Богдан Моторс демонстрировало средний рост на 20%. Мы сохраняем наш прогноз по производству автомобилей компанией на уровне 20 760 шт. в 2010 г., рост на 44% г/г, что подразумевает рост месячного производства в среднем на 3% в мае-декабре 2010 г. Нынешний рост российского авторынка на фоне программы утилизации старых автомобилей должен способствовать экспорту автомобилей LUAZ. Мы ожидаем, что компания экспортирует 22% автомобилей, произведенных в 2010 г. Мы считаем, что на фоне роста экспорта и внутренних продаж производство автомобилей Богдан Моторс будет расти на 31% CAGR в 2011-16 гг. Мы сохраняем рекомендацию СПЕКУЛЯТИВНО ПОКУПАТЬ для акции.
Игорь Билык

По итогам 2010 маркетингового года экспорт зерна из Украины достигнет 20,7 млн. т.

По информации генерального директора Украинской аграрной конфедерации Сергея Стоянова, в 2010 маркетинговом году экспорт зерна из Украины составит 20,7 млн. т. По словам г-на Стоянова, экспорт зерновых может быть на 0,5 млн. т меньше, если неопределенность в отношении возмещения НДС экспортерам продолжится. По состоянию на 13 мая, Украина уже экспортировала 19,7 млн. т зерна. Пшеница, ячмень и кукуруза традиционно доминируют в структуре экспорта с долями в 44%, 29% и 25%, соответственно. В первой декаде мая из Украины было экспортировано всего 0,2 млн. тонн зерна и по словам г-на Стоянова сокращение экспорта частично вызвано невозмещением НДС зерноторговым компаниям, некоторые из них были вынуждены приостановить закупки по крайней мере до начала нового сезона.

Мнение Astrum: Эта новость является НЕЙТРАЛЬНОЙ для листингованных украинских производителей сельхозкультур: Синтала (SNPS: Н/Р), Мрии (MAYA: Н/Р), Ленд Веста (4K1A: Н/Р), Агриколь (4GW1: Н/Р) и Лендкома (LKI: Н/Р), поскольку ни одна из них не имеет прямых экспортных операций. Украинские производители зерна традиционно реализуют свою продукцию зернотрейдерам. В то же время, в 2011 маркетинговом году проблемы с возмещением НДС могут привести к консолидации рынка зернотрейдерами с сильным лобби, что окажет понижающее давление на цены.
Дмитрий Ушенко

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.