Эксперты рекомендуют

Источник:
Коммерсант № 106
от 24.06.2010

Phoenix Capital – Ясиновский коксохим

ИК Phoenix Capital присвоила акциям Ясиновского коксохима (тикер: YASK) рекомендацию покупать с целевой ценой 7,14 грн. (рыночная – 3,74 грн.). Завод демонстрирует стабильные финансовые результаты и даже в наиболее тяжелом для ГМК 2009 году получил 83 млн. грн. чистой прибыли и EBITDA на уровне 170 млн. грн. В I квартале 2010 года Ясиновский коксохим заработал 28,6 млн грн чистой прибыли, что на 71% превышает результаты IV квартала прошлого года. Высокий спрос на кокс в мире в связи с минимальными продажами из Китая, доля которого ранее достигала 50% поставок в международной торговле, а также соответствующее мировому уровню качество ясиновского кокса позволили заводу и группе "Донецксталь" завоевывать новых потребителей и наращивать экспорт. При текущей цене кокса на внутреннем рынке на уровне $320/т, экспортные котировки достигают $400/т, что делает продажи иностранным потребителям весьма прибыльными. Группа "Донецксталь" производит около 4 млн. т коксующихся концентратов в год, что позволяет полностью покрыть потребности Ясиновского и Макеевского заводов. Несмотря на то что ключевым клиентом завода является Мариупольский меткомбинат им. Ильича, арендующий две из трех батарей и обеспечивший более 50% выручки в 2009 году, аналитики не видят особой угрозы со стороны возможного объединения комбината и "Метинвеста". Следствием поглощения, несомненно, станет прекращение договора аренды, однако высокий спрос на внешних рынках позволит Ясиновскому коксохиму компенсировать потерю ключевого клиента в Украине. Средний возраст батарей завода наименьший в Украине и составляет всего лишь семь лет. Строительство четвертой батареи стоимостью порядка $70 млн. отложено как минимум до 2011 года. В связи с этим ожидаются низкие капитальные расходы в 2010-2011 годах, а также после завершения строительства четвертой батареи минимальные капитальные расходы до середины 2020-х годов, что выгодно отличает компанию от металлургических заводов Украины. Целевая цена получена методом дисконтирования денежных потоков. Ожидаемая чистая прибыль завода в 2010 году составит 207 млн. грн. при рентабельности на уровне 5,5%, EBITDA – 360 млн грн при рентабельности 9,5%.

ИГ "АРТ-Капитал" рекомендует покупать акции Ясиновского коксохима с целевой ценой 8,6 грн. Одним из ключевых преимуществ завода является наличие стабильного рынка сбыта. Хотя компания характеризуется довольно узкой географией поставок (основная часть продукции реализуется на внутреннем рынке Украины), продукция Ясиновского коксохима за счет высокого качества кокса, а также приемлемых цен является конкурентоспособной и на мировых рынках. Согласно заявлениям "Донецкстали", группа планирует увеличить экспорт кокса в Иран в 2010 году на 68%, до 400 кт. В плановом режиме проводится реконструкция коксовой батареи #4, выведенной из эксплуатации в 2008 году, после завершения данного проекта планируется реконструкция еще одной коксовой батареи – #3. За счет ввода двух новых батарей на полную проектную мощность производительность предприятия увеличится на 0,97 млн. т, до 2,3-2,5 млн. т валового кокса в год. Завод демонстрирует одни из лучших производственных и финансовых результатов в секторе, в то время как по итогам 2009 года большинство предприятий ГМК показали существенное падение производственных показателей и зафиксировали убытки. За прошлый год Ясиновский коксохим получил чистую прибыль 82 млн. грн., а снижение производства составило 1,6% против 11,4% по всем коксохимическим предприятиям Украины. Для определения итоговой цены акций завода на год использовалась средневзвешенная оценка, полученная в ходе сравнительного и DCF-анализа.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.