Эксперты рекомендуют

Источник:
Коммерсант, № 112
от 06.07.2010

"Ренессанс Капитал"– Ferrexpo

ИК "Ренессанс Капитал" подтвердила рекомендацию покупать по акциям Ferrexpo (тикер: FXPO) с целевой ценой 3,6 британского фунта. В начале июля Ferrexpo опубликовала результаты операционной деятельности за июнь. Производство окатыша в прошлом месяце составило 778 тыс. т (+2,4% к маю и 5,1% к аналогичному периоду 2009 года). В целом в I полугодии производство окатыша выросло на 7,7% в годовом исчислении. Производство окатыша из стороннего сырья упало до 86 тыс. т (-14% по сравнению с маем). Аналитики "Ренессанс Капитал" позитивно оценивают отчетность компании. Ferrexpo продолжает работать со 100-процентной загрузкой, в то время как весьма значительный объем сырья, закупаемый у сторонних производителей, свидетельствует об устойчивом спросе на ключевых для компании экспортных рынках: ЕС, Индии, и Китае. На этой неделе спотовые цены на железную руду упали до $141-143/т (на условиях CIF, Китай), тогда как цена железорудного концентрата (с 62-процентным содержанием железа) по фьючерсным контрактам на июль-август упала ниже отметки $130/т (на условиях CIF, Китай). Окатыш по-прежнему торгуется с 25-процентной премией к цене железорудного концентрата. Аналитики не видят серьезных оснований для дальнейшего значительного падения цен на железную руду, так как, по их оценкам, уровень рентабельности китайских производителей находится на отметке $120/т (на условиях CIF, Китай). В Ferrexpo подтвердили свои планы разработки Еристовского месторождения, ожидая начала производства в 2013 году.

Компания также планирует нарастить мощности своего главного (полтавского) месторождения. Рост капитальных инвестиций может довести объемы производства до 19,5 млн. т к 2018 году. Компания недавно подтвердила планы по выпуску еврооблигаций ближе к концу года. В целом, по мнению аналитиков, финансы Ferrexpo находятся в хорошем состоянии, и компания не испытывает проблем с ликвидностью, что должно ей позволить эффективно выйти на долговые рынки для финансирования амбициозных планов своего развития.

ИК Phoenix Capital присвоила акциям Ferrexpo рекомендацию покупать с целевой ценой $6,91. Рынок железорудного сырья демонстрирует стабильный спрос и высокие цены. По прогнозам аналитиков, среднегодовая цена на окатыши Ferrexpo в 2010 году составит $127/т, что на 93% превышает итоги 2009 года – $66,3/т. Ожидается некоторое охлаждение рынка железорудного сырья в 2012 году с выходом на средние уровни цен на окатыши в $110/т в долгосрочном периоде. При этом в настоящее время цены на окатыши в Украине находятся на уровне $130-140/т. Китай импортирует по $165/т, и в связи с превышением спотовых цен над контрактными в последний квартал мировые производители железной руды могут добиться повышения цен на III квартал как минимум на 10%. Спрос на всех основных рынках на окатыши остается очень высоким весь последний год и заметно увеличение потребления на традиционных для Ferrexpo рынках Восточной Европы.

Доля поставок окатышей в Китай, составившая в I полугодии 2009 года 54%, в настоящее время сокращается до 20%. Более выгодные поставки традиционным потребителям, при которых Ferrexpo имеет существенную экономию на транспортных расходах по сравнению с большинством других производителей, способствуют росту рентабельности компании. В 2010 году аналитики ожидают производство 9,6 млн. т окатышей, из которых 8,8 млн. т будут из собственного сырья. Высокие цены и объемы производства на максимальном уровне позволят Ferrexpo в 2010 году получить $584 млн. EBITDA (+323%) и чистую прибыли на уровне $437 млн. (+516%). Дополнительным плюсом для компании, который может активизировать спрос на акции, является высокая вероятность активизации работ по развитию Еристовского и Белановского месторождений. В ближайшем будущем можно увидеть либо выпуск еврооблигаций/привлечение синдицированного кредита, либо заключение альянса с крупным иностранным инвестором для строительства карьеров и обогатительной фабрики. Для оценки стоимости использовались средние форвардные мультипликаторы международных добывающих компаний: EV/EBITDA для 2010 года на уровне 5,9 и P/E на уровне 11,4.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.