16.08.2010
ГК "Гарант-Инвест" - Укртелеком - рекомендации от 16.08.2010
ГК "Гарант-Инвест"
Мы повышаем "справедливую" цену акций "Укртелекома" до 0,9271 гривны за акцию с 0,7860, основываясь на снижении рисков и средневзвешенной стоимости капитала компании. Мы подтверждаем свой прогноз финансовых результатов оператора на 2010 год и отмечаем положительные результаты 1П2010.
По итогам шести месяцев "Укртелеком" получил чистую прибыль 48 млн. гривен против убытка 124 млн. годом ранее. Акции компании скорректировались на 26% от своих годовых максимумов 0,81 гривны за акцию и с мая месяца двигаются в коридоре 0,60 – 0,68 гривны. Акции "Укртелеком" торгуются с 43% дисконтом к своим международным аналогам по мультипликатору Стоимость компании/количество абонентов. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции "Укртелеком" с потенциалом роста 51,98%.
1П2010 – компания вышла в прибыль. Компания завершила 1П2010 года с чистой прибылью 48 млн. гривен, прибыль в 2К2010 составила почти 84 млн. гривен. "Укртелеком" увеличил реализацию на 3,3% - до 3,4 млрд. гривен, EBITDA на 18,6% - до 822 млн. Рентабельность EBITDA составила 24,1% против 21,0% годом ранее. Фактором роста выручки выступило увеличение доходов от услуг доступа к сети интернет и мобильной связи. Число абонентов интернет и мобильной достигло 1,0 млн. и 0,5 млн. соответственно.
Годовой прогноз без изменений. По нашей оценке, в 2010 году компания увеличит выручку на 9% - до 7,5 млрд. гривен, EBITDA на 30% - до 1,7 млрд. гривен и сократит убыток в 2,6 раза - до 176 млн. гривен. Рентабельность EBITDA вырастет до 23% с 19%. Урегулирование вопроса ставок интерконнекта, оптимизация бизнеса компании и укрепление курса гривны позволяют сокращать издержки и в конечном итоге уменьшить убыток.
Приватизация – скорее нет, чем да. Мы полагаем, приватизация компании может не состояться в 2010 году. Достижение договоренности с МВФ, планируемое привлечение средств от ВБ и ЕБРР и сокращение расходной части бюджета снижают остроту потребности правительства в финансовых ресурсах. В пользу приватизации компании до конца года говорит лишь возможность достижения договоренности с одним из возможных претендентов на покупку 92% акций государственного оператора.
Оценка. Мы устанавливаем справедливую стоимость акций компании в 0,9271 гривны за акцию, основываясь на результатах оценки методом DCF и сравнительного анализа. В своей оценке денежных потоков "Укртелеком" мы руководствуемся текущим финансовым положением компании, потенциалом роста доходов и средневзвешенной стоимостью капитала 14,95%. По мультипликатору EV/Line 10F 155,8х и 11F 146,6х акции "Укртелеком" торгуются с дисконтом к аналогам из России, развивающихся и развитых рынков 43% и 46% соответственно.
Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.
