ИГ "Сократ" — обзор банковского сектора. Слабо позитивные результаты 1П2010

ИГ "Сократ"

Ключевые идеи:

Медленное восстановление в сравнении с докризисными уровнями. Украинская банковская система показала убыток 8.3 млрд. грн. в 1П10 (в сравнении с 38.5 млрд. грн. в 2009), и ROE составил -13.5%. Чистый спрэд снизился на 0.9 п.п. – до 4.3%, что также было отображено в более низкой чистой процентной марже, которая снизилась на 0.8 п.п. – до 5.4%. Во втором полугодии 2010 чистый спрэд останется в районе 4.5% и чистая процентная маржа немного восстановится – к 5.6%. Резервы под обесценившиеся кредиты (LLR) продолжают расти и сейчас составляют 17.6% от общего количества кредитов, что было основной причиной убытков в 1П10. Если мировая экономика по-прежнему будет под давлением во 2П10, LLR могут вырасти до 18,5%, а чистые убытки останутся в районе текущих уровней. Интересно, что банки постепенно наращивают объемы инвестиций в ценные бумаги. Их доля в активах выросла до 7% в 1П10 с 4.5% (последние 4 года). Такая динамика является позитивной и показывает, что банки приступили к поиску возможностей диверсификации источников дохода.

Депозиты населения в районе максимумов. Депозиты выросли на 13.8% в 1П10 и достигли новых максимумов, что говорит о восстановлении оптимизма населения, в то время как объем вкладов юридических лиц увеличился всего на 6.1% и по-прежнему на 15% ниже докризисного уровня.

Нормативы Национального Банка удовлетворены. Показатели украинских банков полностью удовлетворяют нормативам Национального Банка Украины и говорят о достаточной ликвидности и стабильности банковской системы. Адекватность капитала составляет 20.6% (норматив Н2 требует больше 10%), а мгновенная ликвидность – 69.6% (норматив Н4 требует больше 20%). Текущая и краткосрочная ликвидность также в два раза выше установленных нормативов. Таким образом банки предпочитают оставаться в высоколиквидных активах и стараются избегать наращивания долгосрочных и рискованных (потребительские кредиты сократились на 9.9% в 1П10).

Рекомендации прежние. Мы подтверждаем наши предыдущие рекомендации по ликвидным акциям банковского сектора, т.к. фактические данные за первое полугодие совпадают с нашими ожиданиями. Хотя "Райффайзен Банк Аваль" (BAVL UK: ПРОДАВАТЬ) и "Укрсоцбанк" (USCB UK: ДЕРЖАТЬ) занимают сильные фундаментальные позиции, на текущих уровнях они торгуются с необоснованной премией в сравнении с их европейскими аналогами. Премия может быть обоснована ожиданиями стремительного роста в 2012-13, но это слишком отдаленная и оптимистичная перспектива. Принимая во внимание техническую картину рынка, описанную в "Технический Взгляд Daily", в краткосрочной перспективе мы ожидаем развитие нисходящей тенденции до конца сентября и не рекомендуем покупать акции банковского сектора на текущих уровнях.

Полная версия обзора (pdf, 182 Kb).

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.