Эксперты рекомендуют

Источник: Коммерсант,
№ 145 от 02.09.2010

Astrum Investment Management – Авдеевский коксохим 

ИК Astrum Investment Management подтвердила рекомендацию покупать для акций Авдеевского коксохима (тикер: AVDK), повысив целевую цену с 21,05 до 25,7 грн. С показателем EV/ЕBITDA 2011 года на уровне 2,7 бумаги торгуются с 33-процентным дисконтом к зарубежным аналогам. Целевая цена предполагает EV/ЕBITDA 2011 через 12 месяцев на уровне 4,5. Этот показатель является достаточно консервативным, учитывая, что среднее историческое значение EV/ЕBITDA у компаний-аналогов гораздо выше (7,3). Акции завода обладают высокой ликвидностью на украинском рынке, что является важным фактором инвестиционной привлекательности вложений. Авдеевский коксохим входит в состав крупнейшей украинской вертикально интегрированной компании "Метинвест Холдинг".

По итогам восьми месяцев завод нарастил объемы производства кокса на 22% г/г, до 2,15 млн т, что по динамике является лучшим результатом в отрасли. Во II квартале коксохим показал наибольший в отрасли прирост EBITDA (95% к предыдущему кварталу, до 204 млн грн), EBITDA маржа достигла рекордных 23%. Увеличение спроса от ММК им. Ильича (благодаря объединению с "Метинвестом") и Енакиевского метзавода должно обеспечить Авдеевскому коксохиму темпы роста производства выше среднеотраслевых. Аналитики ожидают рост выпуска кокса компанией на 18% (до 3,33 млн т) в 2010 году и на 13% в 2011 году. На фоне повышения цены кокса завода на 62% в 2010 году и на 10% в 2011 году чистый доход компании должен вырасти на 88% в текущем году и на 24% – в следующем. Позитивный эффект масштаба от роста производства и увеличение спреда между ценами кокса и угля должны помочь коксохиму увеличить маржу EBITDA с отрицательных 5% в 2009 году до положительных 13-15% в 2010-2011 годах. В результате EBITDA компании должна составить 1043 млн грн в 2010 году и 1107 млн грн в 2011 году.

ИК "Альтана Капитал" рекомендует покупать акции Авдеевского коксохима с целевой ценой 19,1 грн. Компания является лидером на украинском рынке кокса. По итогам семи месяцев рыночная доля предприятия составила 17,9% против 16% за аналогичный период 2009 года. В январе-июле производство кокса на предприятии выросло на 21,8%, до 1,86 млн т. По прогнозам аналитика Александра Кушнарева, в 2010 году завод выпустит около 3,5 млн т кокса. Дальнейшему росту производства будет способствовать увеличение спроса со стороны ММК им. Ильича, который объединяет свои активы с "Метинвест Холдингом". Если в июле в адрес ММК им. Ильича было поставлено порядка 65 тыс. т доменного кокса, то на август поставки были запланированы в размере 115-120 тыс. т. Одним из основных факторов повышения капитализации Авдеевского коксохима являются высокие цены на кокс, подогреваемые дефицитом украинских коксующихся углей. Несмотря на то что за последние месяцы цены на кокс несколько снизились, они выше цен начала года на 25% и к концу августа составляли более 2500 грн./т (с НДС).

Ожидаемое восстановление рынков металлопродукции может стать толчком к новому удорожанию кокса. Часть закупаемого угольного сырья коксохим обогащает на собственной обогатительной фабрике, что уменьшает совокупные затраты и создает предприятию дополнительные преимущества. Прошедший год завод закончил с убытком 494,7 млн грн., однако уже в I квартале предприятие получило прибыль в размере 56 млн грн. Улучшение рыночной конъюнктуры будет способствовать дальнейшему росту финансовых результатов. Чистый доход Авдеевского коксохима в нынешнем году, по оценкам, увеличится в 2,2 раза – до 8,2 млрд грн. Дополнительную привлекательность акциям предприятия обеспечивает их высокая ликвидность. Среднедневной объем торгов акциями эмитента на "Украинской бирже" в августе составлял 7,4 млн. грн., среднедневное число заключаемых сделок – 289, что является одним из лучших показателей среди бумаг, представленных на бирже.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.