Эксперты рекомендуют

Источник:
Коммерсант,  № 148
 от 07.09.2010

"АРТ-Капитал"– Сумское НПО им. Фрунзе

ИГ "АРТ-Капитал" пересмотрела рекомендацию по акциям Сумского НПО им. Фрунзе (тикер: SMASH) с покупать на продавать, понизив целевую цену с $8 до $5,3. Компания показала слабые результаты в I полугодии, после того как значительная часть годовых заказов была отозвана. Фактические финансовые результаты оказались даже ниже ориентиров, намеченных самым предприятием в опубликованной в августе директиве, содержащей среди прочего запланированное снижение доходов в январе-июне на 13-15%. На основании официального финансового отчета, выраженный в гривнах чистый доход за отчетный период сократился на 27,5% г/г, усугубив спад, возникший в I квартале, равный 24,3% г/г. По данным компании, потеря дохода – результат расторжения контрактов с покупателями из Центральной Азии на общую сумму $100 млн., или на 20-25% от ранее прогнозируемого годового объема продаж. В то же время компания снизила чистый убыток до $1,6 млн. в I полугодии по сравнению с $8,2 млн. в IV квартале прошлого года благодаря $14 млн. оперативной прибыли II квартала. Тем не менее $89 млн. чистого дохода во II квартале не дотянули до прошлогодних среднеквартальных $99 млн. Пессимистические среднесрочные перспективы обосновывают снижение цены. В III квартале компания ожидает незначительной загрузки из-за расторгнутых контрактов, прогнозируя, однако, что полная загрузка мощностей в IV квартале возобновится. В период спада компания сократит административные и накладные издержки, в том числе надбавки к зарплате и расходы на электроэнергию, чтобы снизить убытки. Исходя из заявлений должностного лица компании, из-за снижения заказов компания закончит 2010 год снижением выручки. Кризисные 2008-2009 годы будут сказываться на заказах компании вплоть до 2011 года.

В дополнение акции компании были исключены из индексной корзины "Украинской биржи", что добавило негатива и усилило распродажи бумаг.

ИК Astrum Investment Management пересмотрела рекомендацию по акциям Сумского НПО им. Фрунзе с покупать на держать, понизив целевую цену с $9,02 до $6,5. Основанием для пересмотра стало сокращение производства компании в I полугодии. Из-за отказа нескольких крупных заказчиков из стран Центральной Азии от ранее заключенных заказов НПО им. Фрунзе, по предварительным данным, снизило в I полугодии объем реализации продукции на 13-15% г/г. Данные контракты составляли 20-25% портфеля заказов компании, или $100 млн. Отрицательные последствия данного срыва заказов скажутся на загрузке предприятия и во II полугодии. Аналитики ожидают, что в 2010 году чистый доход НПО сократится на 25%, до 2,5 млрд. грн. На фоне падения производства рентабельность EBITDA компании в текущем году сократится на 12,6 п. п., до 13,5%, а маржа чистой прибыли – на 8,6 п. п., до 3,6%. Сокращение производства компании в 2010 году связано со срывом отдельных контрактов в Центральной Азии, в то время как в среднесрочной перспективе фундаментальные факторы для роста заказов на оборудование компании остаются сильными. Рост потребления нефти и газа в мире должен способствовать расширению и модернизации нефтегазовой инфраструктуры на основных рынках сбыта НПО – в СНГ и Центральной Азии. Ожидается рост спроса в этих регионах на газоперекачивающие агрегаты (ГПА) компании в 2011-2016 годах. Производство ГПА должно остаться основным генератором дохода предприятия в этом периоде, обеспечивая в среднем 50% чистого дохода компании. Аналитики ожидают, что в 2011-2016 годах производство ГПА компанией будет расти на 10% CAGR.

Кроме производства ГПА, продуктовая линейка НПО диверсифицирована оборудованием для химической, атомной энергетики и обрабатывающей промышленности. Поставки оборудования в этих сегментах также должны способствовать росту чистого дохода в 2011-2016 годах на 11% CAGR. Благодаря росту производства и эффективному управлению издержками, рентабельность EBITDA компании должна вырасти до 16% в 2016 году, а маржа чистой прибыли – восстановиться до 11%. EBITDA и чистая прибыль Сумского НПО им. Фрунзе в 2011-2016 годах будет расти на 14% и 34% CAGR соответственно.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.