ИГ "Сократ" — "Укрсоцбанк" - новые возможности для покупки после ценовой

ИГ "Сократ"

Укрсоцбанк демонстрирует одни из самых стабильных результатов деятельности среди украинских банков. Адекватность капитала, процентные маржи и управление затратами оставались на высоком уровне в третьем квартале 2010 года. В то же время цена акций снизилась на 19% с момента нашей последней рекомендации ДЕРЖАТЬ в июле, тогда как акции банковского сектора большинства стран выросли. Мы пересмотрели целевую цену с 0.58 грн. на 0.65 грн. за акцию с потенциалом роста 51.3% и рекомендацией ПОКУПАТЬ.

Ключевые идеи:

Финансовые показатели стабильны

Несмотря на то, что в 2010 году Укрсоцбанк покажет слабую прибыльность из-за высокого уровня резервов под проблемную задолженность, банк демонстрирует более уверенные показатели качества активов, адекватности капитала и управления затратами в сравнении со средними показателями по банковской системе. В 3кв10 Укрсоцбанк получил 5.9 млн. грн. чистой прибыли, а за 9M10 – 23.7 млн. грн. Незначительный размер прибыли был обусловлен сезонным снижением деловой активности. В то же время финансовый результат банка значительно лучше результатов большинства отечественных банков. В 4кв10 мы ожидаем более положительных результатов, благодаря оживлению кредитования реального сектора. По итогам 2010 года банк получит чистую прибыль в размере 43 млн. грн., а по итогам 2011-го – 365 млн. грн.

Уверенное снижение затрат, начавшееся в 2007-м, привело к последовательному снижению доли операционных затрат в чистом процентном доходе. В результате Укрсоцбанк снизил соотношение затраты/прибыль в 2009 году до 30.5% с 40.5% в 2008 году. В 2010-м этот показатель останется на уровне 30.7%, что значительно ниже среднего значения по банковской системе (74%).

Показатель NIM остался выше 8% в 3кв10, тогда как среднее значение NIM по банковской системе снизилось до 4.8% в 3кв с 5.4% во 2кв. Мы предполагаем, что банк удержит маржу в районе 8.4% в следующие несколько лет. Рост чистой прибыли удерживают значительные отчисления на резервы. Таким образом, когда в 2011-2012-м украинская экономика восстановится к докризисным уровням (см. Макроэкономический отчет от 1 октября 2010) и банковская система не будет нуждаться в высоких уровнях резервов под проблемную задолженность, Укрсоцбанк продемонстрирует значительный рост чистой прибыли.

Вследствие ценовой коррекции, открываются возможности для покупки

С момента нашей рекомендации ДЕРЖАТЬ от 29 июня акция снизилась на 19%. Тогда мы предполагали, что цена акции последует за нисходящей тенденцией рынка и не превысит свою предыдущую вершину на уровне 0.75 грн. в течение последующих 4 месяцев. Наш прогноз реализовался, и сейчас акция торгуется на уровне 0.43 грн. В 3кв10 акции банковского сектора большинства стран выросли в цене, что позволяет акциям Укрсоцбанка выглядеть более привлекательными. Мы предполагаем, что текущие уровни могут быть интересны для покупателей, и ожидаем, что 12-месячная целевая цена 0.65 грн. будет достигнута.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.