Эксперты рекомендуют

Источник:
Коммерсант, № 226
от 24.12.2010

"Укрнафта"

ИК "Альтана Капитал" присвоила акциям "Укрнафты" (тикер: UNAF) рекомендацию держать с целевой ценой 459,5 грн. (рыночная – 569,9 грн., потенциал падения на 19,4%). На фоне роста мировых цен на нефть и реформ в нефтегазовой отрасли компания имеет возможность повысить финансовые показатели по итогам 2011 года. По оценкам аналитиков, чистый доход "Укрнафты" в следующем году составит 19,96 млрд. грн., чистая прибыль – 3,96 млрд. грн., EBITDA – 6,01 млрд. грн. Ожидается, что среднегодовые цены на нефть добываемой компании вырастут на 35%, до 4560 грн./т без НДС, за счет роста мировых цен и устранения 17-процентного дисконта к стоимости импортируемой в Украину нефти. В результате чистый доход предприятия от реализации сырой нефти на аукционах повысится на 7,5%, несмотря на снижение объемов добычи и увеличения налоговой нагрузки. Получение права реализации природного газа промышленным потребителям в условиях ожидаемой либерализации газового рынка позволит "Укрнафте" генерировать дополнительно более 4 млрд. грн. чистого дохода. Кроме того, компания намерена арендовать имущественный комплекс "Днепроазота" для производства минеральных удобрений, что позволит ей использовать около 800 млн. кубометров закачанного ранее в ПХГ газа для производства и реализации продукции с более высокой добавленной стоимостью. Также аналитики ожидают изменения финансовых результатов "Укрнафты" от реализации сжиженного газа. Компания выставила на декабрьский спецаукцион 35,96 тыс. т сжиженного газа, включая ресурс 2011 года. Почти трехкратное увеличение объема реализации газа на последнем аукционе может свидетельствовать об изменении правил проведения тендеров со следующего года. Реализация избыточных объемов ресурса на коммерческих аукционах позволит увеличить чистый доход от реализации сжиженного газа на 73%, до 813 млн. грн. Акции "Укрнафты" являются фундаментально сильными и привлекательными с точки зрения получения дивидендных выплат. Ожидаемый показатель EPS в 2010 году составляет 56,2 грн. Но существенный рост акций в последний месяц практически не оставил потенциала для роста.

ИК Astrum Investment Management пересматривает рекомендацию по акциям "Укрнафты". Предыдущая рекомендация – покупать. За 11 месяцев "Укрнафта" сократила добычу нефти на 12,9%, до 2,348 млн. т, конденсата – на 8,4%, до 488 700 т, в то время как добыча газа снизилась на 17,4%, до 2,26 млрд. кубометров. Снижение производства компании соответствует ожиданиям аналитиков падения добычи нефти и конденсата на 10% в 2010 году на фоне падения инвестиций компании в нефтедобычу. В то же время рост отпускных цен на нефть компании должен перекрыть последствия от снижения добычи и привести к росту чистого дохода по итогам года на 45%, до 14,5 млрд. грн. Несмотря на ухудшение операционных результатов "Укрнафты" в 2010 году, ее финансовые показатели должны показать существенный рост благодаря росту среднегодовой отпускной цены на нефть компании на 113%, до $58 за баррель (без учета НДС) в связи с регуляторными изменениями, направленными на снижение дисконта продаваемой нефти к мировым котировкам. Рост цен на нефть компании также должен привести к росту рентабельности EBITDA в 2010 году до 28%. В итоге EBITDA компании вырастет на 203%, до 4 млрд. грн. В то же время увеличение рентной платы за добычу нефти и газового конденсата на 40% с 1 января 2011 года, что закреплено в ст. 258 Налогового кодекса, оказалось более резким, чем ранее закладывалось в модель на 2011 год, и должно негативно отразиться на прибыли компании в 2011-2016 годах премию по мультипликатору EV/EBITDA 84%.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.