Эксперты рекомендуют

Источник:
Коммерсант №37
от 11.03.2011

Центральный ГОК

ИК Astrum Investment Management присвоила акциям Центрального ГОКа (тикер: CGOK) рекомендацию покупать с целевой ценой 12,36 грн (рыночная – 7,45 грн, потенциал – 66%). В прошлом году ГОК нарастил производство товарного концентрата на 40%, до 3,74 млн т, но снизил производство окатышей – на 1%, до 2,21 млн т. Доля ГОКа в производстве ЖРС в Украине составила 8%. ГОК поставил 100% произведенных окатышей и 43% товарного концентрата на внутренний рынок. Динамичный рост производства был обеспечен в основном увеличением заказов от Мариупольского меткомбината им. Ильича (на 0,7 млн т), который был присоединен к материнской группе "Метинвест" во II полугодии 2010 года. На фоне роста отпускных цен на 55% EBITDA Центрального ГОКа в 2010 году увеличилась оценочно на 171%, до 2,23 млрд грн, а маржа EBITDA – на 16 п. п., до 52%, что соответствует уровню успешного 2008 года. Более 99% акций ГОКа принадлежит металлургической группе "Метинвест", подконтрольной бизнесмену Ринату Ахметову. По оценкам аналитиков Astrum, высокие спрос и цены на ЖРС в 2011-2015 годах помогут компании показывать высокую маржу EBITDA. Маржа EBITDA ГОКа в ближайшие 5 лет составит 41-52%, что на 4-6 п. п. превысит среднеотраслевой показатель. Политика щедрых дивидендов – еще один важный фактор инвестиционной привлекательности. В 2004-2008 годах отношение начисленных дивидендов к чистой прибыли Центрального ГОКа составляло 13-85%, в 2009 году – 812%. Скорее всего компания будет платить щедрые дивиденды и в будущем, во многом благодаря низкой доле миноритарных акционеров и отсутствию крупной программы капиталовложений. ИК ожидает, что среднее соотношение дивидендов к прибыли в 2010-2011 годах будет составлять 77% (0,96 грн на акцию), а в 2012-2015 годах – 85% (1,05 грн). Целевая цена отвечает потенциалу роста 66% и EV/EBITDA 2011 на уровне 5,4 через 12 месяцев, что на 22% ниже среднего исторического уровня EV/EBITDA зарубежных аналогов. Высокий уровень дисконта отчасти оправдан сравнительно низкой ликвидностью акций ГОКа.

iTrader рекомендует покупать акции Центрального ГОКа с целевой ценой 12 грн. ГОК по итогам работы в 2010 году увеличил чистую прибыль в 4,9 раза по сравнению с 2009 годом, до 1,29 млрд грн. За отчетный период ГОК нарастил текущие обязательства в 4,8 раза, до 2,5 млрд грн, при этом долгосрочные обязательства снизились на 55,5%, до 302,2 млн грн.

Одновременно компания нарастила дебиторскую задолженность на 44%, до 3,67 млрд грн. Активы ГОКа в 2010 году выросли на 20,4%, до 7,2 млрд грн, численность работников комбината сократилась на 6,2%, до 5846 человек. Согласно официальному объявлению о проведении 25 марта годового собрания акционеров, нераспределенная прибыль общества за прошлый год снизилась на 25,6%, до 1,8 млрд грн. Ввиду того, что Центральный ГОК имеет многолетнюю историю выплаты дивидендов, вероятнее всего, распределение прибыли произойдет и в этом году. В случае ее полного распределения компания может выплатить до 1,56 грн на акцию, что составляет около 22% текущей стоимости бумаг. Ожидается, что в 2011 году отгрузка ГОКа увеличится в связи с ростом спроса на продукцию предприятия со стороны "Метинвеста", которая будет обусловлена заказами присоединенного к группе ММК им. Ильича, а также незначительным увеличением экспорта (в среднем на 0,5-0,6% в год). Увеличение валового дохода компании наряду с прогнозируемым ростом цен на железорудное сырье на уровне 25% в течение года будет способствовать росту чистого дохода компании на уровне 5-6% в год в течение последующих 3 лет. Ввиду перевода торгов акциями ГОКа на рынок заявок Украинской биржи, сегодня они являются одними из наиболее недооцененных и перспективных. По техническому анализу цена акций снижается в течение последнего месяца (обусловлено общей динамикой рынка) и достигает диапазона поддержки в районе 7-7,5 грн, который подтвержден скользящей средней (МА55) со значением 7,25 грн. Для краткосрочных инвестиций предпочтительно дождаться разворота цены в этом диапазоне и открывать позиции в случае подтверждения роста.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.