Нужны ли отечественному фондовому рынку операции РЕПО?

Журнал Эксперт,
03 октября 2011
Виктория Ковалева

Олег Ткаченко, председатель правления Украинской биржи:

— Мировой опыт свидетельствует, что операции РЕПО (repurchase offer) — самый простой способ кредитования на рынке ценных бумаг. Независимо от того, снижаются цены на акции или растут, возможность быстро и без проблем купить или продать актив обеспечивает постоянный интерес инвесторов к рынку.

До появления рынка РЕПО в Украине оборот на отечественных фондовых биржах не мог быть сопоставим с размерами и потенциалом экономики нашей страны. По итогам первого полугодия 2011 года объем торгов только на Украинской бирже составил 36,1 миллиарда гривен, из которых на долю рынка РЕПО приходится 29 процентов, то есть 10,5 миллиарда гривен.

Биржевое РЕПО было доступно на этом рынке достаточно давно. Однако лишь в 2009-м его профессиональные участники получили технологичный инструмент для проведения таких сделок. Размещение или привлечение активов (денег или ценных бумаг) и их обмен производились мгновенно после подтверждения контрагентами условий сделки и без оформления "бумажного" договора.

Биржа позволяет брокерам самостоятельно определять сроки размещения активов и процентные ставки за их использование, а также проводить оценку залогового актива в зависимости от конъюнктуры рынка. В то же время существующая модель рынка РЕПО не предполагает предоставление биржей гарантий по сделкам, что обусловливает риск контрагента.
К основным инструментам управления рисками относятся дисконт (haircut) — скидка к текущей рыночной стоимости актива (его размер может доходить до 50 процентов в зависимости от качества и ликвидности ценных бумаг, используемых как залог), управление длительностью операции (уменьшение срока или пролонгация сделки), установление лимитов на операции с конкретными контрагентами.

На развитых биржевых рынках данный сегмент является одним из наиболее быстро развивающихся, что связано с применением механизмов частичного или полного гарантирования выполнения заключенных РЕПО-сделок. Наиболее распространенная модель построения системы таких гарантий — использование в качестве гаранта клиринговой организации или биржи (при возможности проведения ею клиринга). Для обеспечения стопроцентного выполнения обязательств по сделкам клиринговая организация устанавливает гарантийное обеспечение по РЕПО-сделкам, а также выставляет условия принудительного закрытия позиции в случае недостатка обеспечения.

Однако в Украине фондовая биржа не имеет права выполнять функции клиринговой организации, а депозитарий, которому по закону это позволено, не может и не должен брать на себя риски невыполнения сделок.