Эксперты рекомендуют

Источник: Коммерсант
№ 70 от 22.04.2010

ИГ ТАСК пересмотрела рекомендацию на акции "Азовстали" с держать на продавать, повысив целевую цену с 3,51 грн до 3,94 грн. Повышение цены основано на снижении стоимости привлечения внешнего финансирования и снижения стоимости российского газа. Цена определена исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного и имущественного методов, а также метода аналогов, для которых были сформированы различные сценарии. По итогам 2009 года, согласно предварительной отчетности, комбинат получил убыток на уровне 211,9 млн грн, хотя за три квартала его прибыль составляла 87,16 млн грн. На данный момент развернутая финансовая отчетность не была опубликована, поэтому трудно сказать, по какой причине в IV квартале чистый убыток завода составил 299,1 млн грн. Последний квартал прошлого года был стабильным для комбината. Средний прирост производственной его активности составил 7%. Экспортные цены на длинномерный и сортовой прокат изменились незначительно (средняя динамика -0,3%), экспортные цены на полуфабрикаты и плоский прокат выросли (средняя динамика +2,8% и +2,4% соответственно). Внутренние цены показали прирост порядка 5%. Рост стоимости ЖРС составил порядка 15%, импортируемого кокса – на 27%.

В таких условиях, при наличии сырьевой базы, даже при высоком дифференциале себестоимость/продажи трудно получить столь значительный убыток, резюмирует руководитель аналитического департамента Андрей Шевчишин. Возможными причинами могла стать переоценка валютной выручки, подготовка к президентским выборам, уход от НДС. Согласно предварительно озвученным данным, в 2009 году "Азовсталь" увеличила дебиторскую и долгосрочную кредиторскую задолженность на 80% и 153% соответственно. Вырос показатель текущей задолженности на 48%. При этом отмечен рост собственного капитала предприятия на 49,7% и валюты баланса на 60,3%.

В целом относительные показатели структуры баланса не претерпели значительных изменений, хотя следует отметить незначительное снижение коэффициента автономии и оборачиваемости капитала. Повышен удельный вес себестоимости в чистом доходе с 84,52% в 2008 году до 94,77% за девять месяцев 2009 года. По оценкам аналитиков, в 2009 году чистый доход комбината составил около 15,5 млрд грн. В 2010 году ожидается рост чистого дохода на 52%, до 23,5 млрд грн, получение EBITDA – на уровне 2,71 млрд грн и чистой прибыли – 2,06 млрд грн. Прирост производственных показателей комбината на 2010 год ожидается на уровне 23,4% – готовый прокат 5,39 млн т (+25,9%), сталь – 5,68 млн т (+22,4%), чугун – 4,9 млн т (+22%). В модель закладываем 25-процентный прирост стоимости продукции в 2010 году и умеренную динамику в 2011-2012 годах. Согласно мультипликаторам "Азовсталь" торгуется с премией к мировым аналогам по показателю P/S в размере 10% и дисконтом по показателю P/BV в размере 15%.

ИК "Велес Капитал" присвоила акциям "Азовстали" рекомендацию покупать, с целевой ценой 5,18 грн. За 2009 год предприятие показало чистый убыток в размере 212 млн грн, что является весьма низким показателем для второго по объемам выпуска производителя стали в Украине, уровень чистой прибыли которого в 2008 году составлял почти 2 млрд грн. Однако, начиная оправляться от кризиса и наращивать сбыт и производство, уже в январе-марте 2010 года комбинат увеличил выпуск готового проката на 70,7% по сравнению с аналогичным периодом 2009 года – до 1,3 млн т. Выпуск стали за эти три месяца вырос на 68,9%, до 1,4 млн т, чугуна – на 67%, до 1,2 млн т, кокса – на 10,5%, до 500,5 тыс. т. В последующие месяцы можно ожидать дальнейшее улучшение ситуации на предприятии. Благоприятными факторами здесь служат мировой рост цен на металлы, наличие собственной сырьевой базы, исключающей проблему дефицита сырья. Также запланирован рост производства в 2010 году. Ожидается активизация внутреннего спроса на металлургическую продукцию со стороны традиционных отраслей потребителей.

Все эти составляющие в 2010 году должны улучшить показатели работы "Азовстали". Ожидаются неплохие перспективы и экспорта продукции, который составляет 75% от общего выпуска. Порядка двух месяцев бумага находится в боковом тренде – движение в диапазоне 4,6-4,15 грн. На графике котировок D1 осциллятор StochOsc (7,4) пересек свою МА(9) в зоне перекупленности, что говорит о вероятности продолжения снижения. Трендовый индикатор MAСD находится около нуля и горизонтален уровню собственной скользящей средней МА(9), что является характерной картиной для бокового тренда. Индикатор Parabolik SAR пока ниже уровня значений котировок и горизонтален. Совокупная техническая картина не исключает продолжение снижения цены к уровню середины восходящего канала и тестирование уровня поддержки 4,08 грн за акцию, что на данный момент является вполне вероятным. При возобновлении покупок ближайшая цель 4,5 грн.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.