Эксперты рекомендуют

Источник: Коммерсант
№76 от 30.04.2010

ТАСК - Харцызский трубный завод

ИГ ТАСК пересмотрела рекомендацию на акции Харцызского трубного завода (тикер: HRTR) с держать на продавать, повысив целевую цену с 1,02 грн. до 1,47 грн. (рыночная цена – 1,65 грн.). Повышение цены определено публикацией годовой отчетности завода, пересмотром производственных планов и ожиданием выплаты дивидендов. Цена определена, исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного и имущественного методов, а также метода аналогов, для которых были сформированы различные сценарии. В 2009 году завод получил чистую прибыль на уровне 589 млн. грн., нарастив чистый доход от реализации на 29,47%, до 4,83 млрд. грн. При этом предприятие снизило собственный капитал на 29,8%, до 1,59 млрд. грн., что было связано с выплатой дивидендов за предыдущие периоды в размере 1,26 млрд грн. За отчетный период завод существенно нарастил производственные показатели. За год было произведено 523,2 тыс. т трубной продукции, из которых 78,8% были поставлены "Метинвест Холдинг" по проекту "Средняя Азия–Китай". В конце IV квартала 2009 года - начале I квартала 2010 года данный проект был завершен, что отразилось на нестабильности производственных показателей предприятия. В I квартале завод произвел 31,2 тыс. т продукции, снизив таким образом производственную активность относительно 2008 года на 79%. Между тем согласно представленной годовой корпоративной отчетности, в 2010 году заводом запланировано производство на уровне 524,8 тыс. т. Осуществление таких планов возможно при наращивании производственных показателей до 55 тыс. т в месяц, что на данном этапе представляется маловероятным.

В своих оценках руководитель аналитического департамента Андрей Шевчишин закладывает снижение производственной активности в 2010 году на 67,5%, до 170 тыс. т трубной продукции. В I квартале ожидается получение чистой прибыли на уровне 33,2 млн. грн., чистого дохода – 415,71 млн. грн. При этом в 2010 году прогнозируется получение чистого дохода на уровне 2745,4 млн. грн., чистой прибыли – 377,7 млн. грн. Ожидается также распределение дивидендов за 2009 год, минимальный размер которых составит 30% (согласно бюджету Украины на 2010 год) от полученной прибыли, или 0,068 грн. на одну акцию, или 0,204 грн., если опираться на процент распределения прибыли за предыдущие периоды. Таким образом, аналитик предполагает, что к 25 июня (дата проведения собрания акционеров) будет наблюдаться повышенный ажиотаж по акциям завода. Между тем ожидается, что выплаты дивидендов предприятие растянет во времени примерно на два года, что снизит их привлекательность.

По инвестиционному плану в 2010 году завод намерен направить на модернизацию и реконструкцию 49,3 млн. грн. Рисками выступает снижение объема заказов со стороны основных заказчиков. Предприятие участвует в тендерах, но информация до их окончания не комментируется. Перспективными проектами может стать модернизация украинской газотранспортной системы, реализация инфраструктурных проектов в России. Так, согласно энергетической стратегии РФ, в прогнозе потребности в капитальных вложениях в развитие нефтяного комплекса на период до 2030 года на проекты, связанные с транспортировкой, закладывается $71-74 млрд. (I этап – $31-32 млрд., II – $17-18 млрд., III – $23-24 млрд.). Что касается потребности в капитальных вложениях для развития газовой промышленности до 2030 года, на проекты, связанные с транспортировкой, закладывается $277-289 млрд. (I этап – $73-75 млрд., II – $63-65 млрд., III – $141-149 млрд.). Также интересными для завода являются рынки Средней Азии и Латинской Америки. По мультипликаторам завод торгуется с премией к мировым аналогам по показателю P/BV в размере 80% и дисконтом по показателю P/S в размере 28%.

ИК "Проспект Инвестментс" рекомендует покупать акции Харцызского трубного завода с целевой ценой 2,26 грн. Одна из основных категорий украинской трубной продукции, экспортируемой в РФ,– это сварные линейные трубы большого диаметра для нефте- и газопроводов, которые производит предприятие,– и для него российского рынок является одним из основных рынков сбыта. До последнего времени лоббизм российских трубников был направлен главным образом против украинских конкурентов. Антидемпинговые расследования со стороны РФ привели к тому, что украинские трубные предприятия существенно снизили объемы производства. В первую очередь это коснулось Харцызского трубного завода. Так, в I квартале 2010 года объем производства труб на заводе упал почти на 80%. Поэтому решение правительства РФ о снятии ограничений на продажу труб украинского производства на российском рынке, о котором заявил премьер-министр РФ Владимир Путин 27 апреля 2010 года, является очень важным для дальнейшей успешной деятельности предприятия. Начальник аналитического отдела Елена Евдоченко не исключает, что завод сможет принять участие в строительстве газопровода Nord Stream, а также Восточного нефтепровода.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.