В останні тижні
акції банку Форум остаточно сповзли під позначку в 1 грн. в район 0,85 грн. За
рік акції втратили майже 70% вартості.
Безперечно основною новиною липня для банку став його продаж німецьким
Commerzbank’ом українському олігарху В.Новінському. Сума угоди не
розголошується, однак, на наш погляд, вона не є принциповою, оскільки вищою за
поточну ринкову ціну навряд чи могла б бути. Інше питання, чи змінює прихід
нового власника фундаментальну вартість банку Форум? На нашу думку, ні.
По-перше, новий власник не має стратегічного інтересу у фінансовому секторі,
навіть, незважаючи на володіння вже трьома фінансовими установами (Юнекс банк,
БМ-банк, Форум). Відтак, банк, вочевидь, буде розвиватися як додаток до іншого
бізнесу групи. По-друге, важкий стан банку Форум був спричинений у більшій мірі
макроекономічними факторами та делеверіджем усієї банківської системи, тобто
системними чинниками, спільними для усіх банків, ніж індивідуальним положенням
конкретного банку. Так, з часів кризи 2008 року активи Форуму знизилися з 20,5
млрд. грн. до 9,8 млрд. грн. – більш ніж вдвічі.
Разом з тим, що може бути покращено новим власником – так це низька
доходність активів. Активи банку потягом 2010-2012 рр. генерували кожного разу
все менше і менше доходу. Так, якщо у 2008 році активи заробляли 6%, то у 2012
– 4,4%. Це надзвичайно мало в порівнянні з Райффайзен Банком Аваль та
Укрсоцбанком, відповідні показники яких за підсумками останніх 12 місяців
складали 11,6% та 8,7%. Відтак, якщо Старт-груп вдасться забезпечити банк Форум
високодохідними активами та відновити прибутковість бізнесу, це звичайно
покращить його фундаментальну оцінку. Однак, поки що жодних причин очікувати
цього в нас немає. Ринок банківського кредитування стагнує, попит на кредити за
існуючими високими ставками мінімальний, а якісні позичальники дуже дефіцитні.
Хоча Форум не відчуває нестачі ліквідності та є достатньо капіталізованим,
новому власнику буде потрібно залучати дорогі депозитні кошти в якості ресурсу
банку. Це знову ж таки несприятливо позначиться на маржі та рентабельності.
Таким
чином, ми не очікуємо покращення ситуації в банку Форум у найближчі квартали і
рекомендуємо утримуватися від вкладень в акції. Враховуючи відносну дешевизну
акцій та відсутність фундаментальних перспектив, рекомендація по акціям – тримати.
