Эксперты рекомендуют: Енакиевский метзавод

ИК UFC Capital понизила целевую цену для акций Енакиевского метзавода (тикер ENMZ) с 195 грн до 178 грн (рыночная – 148,47 грн, потенциал – 19,9%), подтвердив рекомендацию держать. Для получения интегрированной оценки аналитики использовали сравнительный метод и две базы сравнения – с глобальными аналогами и с украинскими металлургическими компаниями, акции которых отличаются наибольшей ликвидностью. На собрании акционеров завода 31 марта было принято решение о создании филиала на базе арендуемого имущества ЗАО "Макеевский металлургический завод". Ожидается, что в результате реструктуризации маржа Енакиевского метзавода возрастет за счет увеличения доли готовой продукции, производимой арендуемыми прокатными станами в Макеевке. Масштабная инвестиционная программа, осуществляемая на заводе, требует значительных средств, что увеличивает вероятность проведения дополнительной эмиссии акций. Маловероятно, что компания получит прибыль по итогам 2011 года. По мнению аналитиков UFC Capital, на текущий момент реорганизация предприятия не является достаточным обоснованием для покупки его акций. Следует отметить, что в январе-марте Енакиевский метзавод увеличил чистый доход на 52,4% г/г, до 2,86 млрд грн. При этом чистый убыток составил 415,9 млн грн. По итогам года завод планирует незначительно увеличить производство стали на 1,2% г/г, до 2,53 млн т, агломерата – на 25,8% г/г, до 2,18 млн т, и снизить производство чугуна на 0,2% г/г, до 2,16 млн т.

ИГ ТАСК снизила целевую цену для акций Енакиевского метзавода с 199 грн до 166 грн (11,8%), подтвердив рекомендацию держать для долгосрочных инвесторов и продавать для краткосрочных. Цена пересмотрена исходя из квартальной отчетности эмитента за I квартал. При моделировании оценок была учтена аренда заводом производственных мощностей Макеевского метзавода. Цена определена исходя из интегральной оценки, полученной на основании доходного и имущественного методов, а также метода аналогов, для которых были сформированы различные сценарии. Доходные методы дали отрицательный результат, что свидетельствует о формировании отрицательного денежного потока на рассматриваемом периоде. Имущественные методы дали оценку на уровне 142 грн, при этом для завода в 2011 году очевидны риски необходимости докапитализации для приведения уставного фонда в соответствие с собственным капиталом. Метод аналогов дал оценку на уровне 585 грн за акцию, что связано с существенной недооцененностью акций компании по показателю P/S. Согласно опубликованной финансовой отчетности, в I квартале завод увеличил чистый убыток на 90,9% по сравнению с I кварталом 2010 года – до 415,88 млн грн, тогда как аналитики ожидали его на уровне 365,97 млн (-12%). В то же время чистый доход превысил ожидания на 22,5% и составил 2,86 млрд грн. Завод является убыточным уже на уровне формирования продукта, себестоимость которого превышает чистый доход на 13,5%. В I квартале компания нарастила производство относительно IV квартала 2010 года в среднем на 5%, но снизила производство относительно I квартала 2010 года готового проката на 8%, до 544 тыс. т, стали – на 5,7%, до 580 тыс. т, и чугуна – на 3,6%, до 518 тыс. т. При этом ухудшение показателей связано в первую очередь с внештатной ситуацией на заводе в феврале, когда из строя вышел кислородный блок. По итогам 2011 года в связи с арендой производственных мощностей Макеевского метзавода ожидается наращивание производства готового проката Енакиевским метзаводом на 83,5%, в то время как показатели производства стали и чугуна – на уровнях, близких к показателям 2010 года. Благодаря наращиванию производства прогнозируется прирост чистого дохода завода на уровне 56%, до 13,8 млрд грн, снижение операционного убытка – до 235,1 млн грн и чистого убытка – на 40%, до 463,93 млн грн. При этом аналитики считают, что основной чистый убыток сформирован в I квартале, и в последующие кварталы будет тенденция к его резкому сокращению. Во II квартале чистый доход оценивается на уровне 2,361 млрд грн, операционная прибыль – 18,6 млн грн и чистый убыток – 23,5 млн грн. В результате ожидаемого убытка в 2011 году завод вынужден привести уставный фонд в соответствие с собственным капиталом путем допэмиссии акций объемом, равным полученному убытку, что окажет давление на стоимость бумаг. В модели на 2011 год закладывается 11-процентный средний рост стоимости металлопродукции. Во II квартале закладывается коррекционный спад на ГМК-рынке, который будет сопровождаться падением объемов производства и цен на продукцию. В III и IV кварталах ожидается восстановление, которое сбалансирует ситуацию.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Источник: Коммерсант

Аналітика та новини фондового ринка

Енакиевский метзавод