Роман Горюнов: "Когда рынок фьючерсов вырастет, можно будет задуматься об опционах"

Экономические известия
№83 от 27 мая 2010 года
Ольга Галицкая  

Сегодня — официальный старт торгов на срочном рынке Украинской биржи

В частности, будет торговаться фьючерс на индекс самой УБ. О преимуществах нового инструмента и дальнейших планах биржи по выводу новых продуктов "i" рассказал Роман Горюнов, председатель правления РТС, которая владеет 40% акций УБ.

Вопрос: Роман, насколько своевременным является запуск нового продукта?

Ответ: В мире производные инструменты завоевывают все большую и большую популярность. Они содержат неоспоримые преимущества и новые возможности для инвесторов. В первую очередь — возможность страховать свои портфели при неблагоприятной рыночной ситуации. Почему, собственно, интерес к деривативам вырос в свете последних событий на мировых рынках? Потому, что даже после снижения объемов торгов этими инструментами в самый разгар кризиса необходимость хеджирования рисков по другим сделкам на рынках капитала быстро вернула интерес участников: на рынке фьючерсов и опционов РТС — FORTS среднемесячный объем торгов вырос более чем в два раза по сравнению с докризисным. Так что запуск срочного рынка — крайне важное событие для Украины, поскольку позволит именно в условиях мировой волатильности участникам украинского фондового рынка минимизировать свои риски и повышать эффективность инвестиций, что в свою очередь позитивно повлияет на имидж страны в части организации биржевой торговли.

Когда все растет, лучшая стратегия — "купил и забыл" (улыбается), причем забыл напрочь, чтобы не было соблазна продать. В 2006-2007 гг., например, это была лучшая стратегия. А сейчас стоит быть активным в рынке, для чего нужны другие финансовые инструменты, которых в Украине раньше не было.

В: Какие тенденции преобладают на мировом рынке производных инструментов?

О: Последние несколько лет проходит процесс трансформации мировой географии рынков, в частности, увеличивается доля стран BRIC. В Бразилии, Индии, Китае и России появились мощные рынки деривативов, причем каждая из стран движется по собственному пути. Например, в России доминирует сегмент фьючерсов и опционов на фондовые активы (акции и биржевые индексы). Причем ежедневный объем торгов на срочном рынке РТС в 1,5-2 раза превышает оборот по акциям (базисному активу).

А вот в Китае колоссальный рынок товарных фьючерсов. По некоторым контрактам — на сахар, мазут, сою — китайские биржи уже обогнали по объему торгов развитые рынки. В то же время в Бразилии очень хорошо торгуются процентные ставки: их контракт на однодневную ставку занимает пятое место в мире среди производных этого сегмента.

В: Какие перспективы на этом фоне у срочного рынка Украинской биржи?

О: Украинский рынок деривативов имеет уникальную возможность использовать опыт функционирования аналогичных рынков в мире и уже на старте избежать тех ошибок, которые были сделаны другими биржами, в том числе российскими. Кстати, в Украине первым заработает фьючерс на индекс, а не на отдельные бумаги, как это было у нас. Связано это в том числе и с тем, что в Украине сейчас объемы торгов акциями относительно невелики. Собственно, эту ситуацию, скорее всего, можно будет изменить с помощью вводимого фьючерса на индекс. Инвесторов в настоящее время останавливает невозможность застраховать свои риски в случае неблагоприятного развития обстоятельств на мировых площадках, на внутреннем рынке в Украине. И если во всем мире участники рынка понимают, что делать в ситуации падения индексов, то держатели украинских акций рискуют так и застрять в неликвиде. То есть у инвестора с портфелем в несколько миллионов гривень есть пока только две возможности: либо так и сидеть с этим дешевеющим портфелем, либо попытаться зафиксироваться, что на падающем рынке неизбежно приведет к потерям. А фьючерс в ситуации рыночной неопределенности дает механизм снижения рисков. Инвесторы спокойнее себя чувствуют, охотнее совершают операции с различными видами активов. Поэтому мы ожидаем значительный рост оборота по фьючерсам на индекс UX. Более того, думаю, в скором времени этот инструмент станет самым ликвидным на украинском рынке.

В: Наверное, этот рынок привлечет в первую очередь профессионалов. Что выиграют рядовые инвесторы?

О: Я бы не сказал, что фьючерсы — это рынок только для гуру. Во-первых, не боги горшки обжигают, и, как показывает мировой и российский опыт, научиться торговать фьючерсом не так уж сложно. По сути, покупка фьючерса на индекс — это фактически инвестиция в украинский финансовый и фондовый рынок в целом. Финансовый результат аналогичен покупке или продаже портфеля акций, сформированного из индексных бумаг, причем принципы его формирования известны, публичны и понятны. Статистика показывает, что индексное инвестирование очень эффективно, и даже активно управляющие своими портфелями инвесткомпании редко могут "обыграть" индекс. При этом для институционального инвестора отсутствие инструмента хеджирования рисков усложняет процесс противостояния падению рынка. А когда, к примеру, ПИФ падает, это становится стрессом для пайщиков, потому что они ждали от профессионалов более адекватных действий. Профессионалы даже при наличии знаний, но не располагая необходимым инструментарием, не могут закрыть риски. В результате частные инвесторы забирают деньги из фондов и могут потерять доверие к рынку в целом.

В: Не проще ли тогда просто сформировать портфель из бумаг индексной корзины?

О: Можно купить и сами бумаги, но управление этим портфелем будет несколько сложнее и дороже. Например, если вы быстро хотите продать весь портфель из 15 акций при выходе какой-то новости, вам нужно сделать как минимум 15 сделок. Вместо этого можно сделать только одну сделку с фьючерсом, что быстрее, удобнее и дешевле.

В: Почему тогда РТС начинала с фьючерсов на отдельные бумаги?

О: Во-первых, формирование рынка фьючерсов в России началось достаточно давно и опиралось на реалии конца девяностых — начала двухтысячных годов. На нашем рынке долгое время была ситуация, когда одна лидирующая акция воспринималась как индикатор рынка: "Лукойл", потом РАО ЕЭС, потом "Газпром" — по этим бумагам концентрировался подавляющий объем торгов. И правильно торги новыми инструментами было начинать с производных именно на отдельные базисные активы. Но ситуация постепенно менялась, и фьючерс на индекс РТС стал более функциональным: он четче отражает общее движение экономики России и нивелирует отраслевые риски отдельных бумаг.

В: А в Украине такого лидера в корзине нет?

О: Нет, и в текущей ситуации — это благоприятное обстоятельство для становления индексного фьючерса. Нужен общий индикатор для тех десяти-пятнадцати ликвидных бумаг, которые активно торгуются. Инвестор не всегда знает, в какую отрасль или конкретное предприятие он хотел бы вложить деньги, он просто верит, что украинский рынок вырастет, и хочет на этом заработать. У каждого эмитента есть свои корпоративные обстоятельства, которые могут повлиять на котировку его бумаг и которые при этом невозможно прогнозировать. То есть всегда существует вероятность, что какой-то актив может начать двигаться против тренда. А если инвестировать в индекс, то такие движения по отдельным бумагам не окажут определяющего влияния на конечный результат.

В: Для этого к индексу должны предъявляться какие-то специальные требования?

О: Индекс РТС в 1995 г. запускался как чисто информативный индикатор, поэтому перед запуском фьючерса пришлось существенно модернизировать модель расчета самого индекса, сделать его онлайновым, принять меры для пресечения манипулирования, ограничить free-float (размер пакета акций в свободном обращении) и т. д. А индекс Украинской биржи сразу создавался с тем, чтобы со временем на него предложить фьючерс. Основные принципы построения — определенные пропорции веса бумаг в корзине, максимально диверсифицированная база активов, максимальная отраслевая репрезентативность. Мы знали, что для сформировавшейся на украинском фондовом рынке первоначальной ликвидности понадобится фьючерс на индекс.

В: Центральный контрагент тоже создавался с учетом запуска срочного рынка?

О: Это вообще беспрецедентный случай в украинской практике — полноценный центральный контрагент. С точки зрения ведения бизнеса, при стропроцентном преддепонировании его роль чисто техническая. Но впервые в Украине появляется институт, который не боится взять на себя гарантию выполнения сделок. И это в период повышенной волатильности рынков!…

В: Совсем не боитесь?

О: Скорее — волнуемся. Мы гарантируем исполнение сделок своими деньгами и находимся в одной лодке с участниками — по-другому нельзя. Привнеся технологию, мы обязаны нести финансовую ответственность за ее функционирование, а не только за то, чтобы торги открывались и закрывались вовремя. Вообще на фьючерсном рынке заключение сделки — даже не полдела, а 5%. Остальные 95% — гарантия ее исполнения.

В: Насколько быстро, по вашим прогнозам, объемы торгов фьючерсом дорастут до показателей, о которых не стыдно будет говорить?

О: Главные факторы, которые определяют успех или провал любого продукта, в том числе финансового, — его востребованность и своевременность. Можно придумать что угодно, но если нет экономических предпосылок его использования или люди не готовы, ничего не получится. Для фьючерса на UX предпосылки очень хорошие. Во-первых, этот продукт по вышеназванным причинам сейчас актуален. Во-вторых, с момента запуска торгов на УБ люди поняли, что такое современная биржа, ее технологии. Частные инвесторы, получившие допуск к торгам, убедились, что биржа — это не непонятное место, где какие-то люди по каким-то только им известным принципам определяют цену активов или товаров. К тому же они прошли через полный цикл — рост и падение рынка — и понимают цену риска. Поэтому оценят механизм, позволяющий риски ограничивать. В-третьих, расширяется ассортимент стратегий, которые можно использовать, и, соответственно, больше зарабатывать. В-четвертых, и, возможно, главных, инвесторы и профучастники оценили качество проектов, реализуемых УБ.

В: И вам не страшно их подвести?

О: Нет. Мы при построении продукта постарались учесть все риски и предложили продукт, который является квинтэссенцией нашего опыта (улыбается). Просто пока нет опыта торговли новым инструментом, а мы постараемся сделать все, чтобы объяснить людям это технологическое нововведение.

В: Чем РТС с Украинской биржей в следующий раз собираются удивить украинский рынок?

О: В приоритетах сейчас фьючерс на индекс Украинской биржи — от него будет зависеть дальнейшее развитие бизнеса. Масштабировать продукты можно сколько угодно, но должен существовать базис, на котором это делается. Сейчас важно создать у людей понимание нового рынка, чтобы они захотели здесь торговать и поняли, как это делать. Потом можно запускать новые продукты — технологических сложностей здесь нет. Когда рынок фьючерсов выйдет на хороший уровень, можно будет задуматься, например, об опционах.

Роман Горюнов родился в 1975 г. в Ленинграде. Окончил Санкт-Петербургский государственный технический университет по специальности "информационные системы в экономике". С 1994 г. работал на фондовой бирже "Санкт-Петербург", возглавлял управление организации торгов ценными бумагами и финансовыми инструментами. В 2001 г. перешел на работу в НП РТС на должность руководителя департамента срочного рынка. В апреле 2005 г. утвержден вице-президентом НП РТС. В июле 2007 г. избран председателем правления ОАО "Фондовая биржа РТС". С 25 июня 2008 г. является членом совета директоров фондовой биржи РТС.