ИГ "Сократ" — SVGZ: экспресс-восстановление

ИГ "Сократ"

В первом полугодии 2010 года, Стахановский вагоностроительный завод нарастил производство в 9.5 раз до 3 634 вагонов, превысив докризисный показатель на 7.5%. Рост сырьевых цен ускорил восстановление горнорудной отрасли, что привело к росту спроса на  ж/д вагоны. Стахановский вагонзавод демонстрировал стабильную динамику производства и продаж при низкой волатильности цен акций что привело к включению его в индексную корзину Украинской Биржи 2 сентября 2010 года. Цена акции прошла предсказанный ранее уровень 5.96 грн. за бумагу однако компания превзошла наши ожидания перевыполняя план производства на 20%. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ для SVGZ и увеличиваем целевую цену до 10 грн. за акцию.

Ключевые идеи

Стахановский вагонзавод показал наивысшие темпы восстановления среди "голубых фишек" машиностроения. Во время кризиса 2008-2009гг, большинство украинских компаний были вынуждены сократить производство. В 2009 году в машиностроительном секторе падение составило 32%, тогда как вагоностроители снизили выпуск на 50-63%. Растущий спрос со стороны РЖД и российских добывающих компаний оживил вагоностроителей увеличивших продажи в 5-9.5 раз в то время как средняя цена вагона выросла на 20-30%. Стахановский вагоностроительный завод продемонстрировал рост в 9.5 раз в 1П2010г, выпустив 3 634 вагонов из 6 000 запланированных на 2010 г что на 20%  превышает прогноз.

Новые производственные мощности позволяют лучше приспосабливаться к изменениям рынка. В 2010г Стахановский вагонзавод ввёл в эксплуатацию цех металлоконструкций мощностью до 500 тыс. тон в год. Однако эти мощности возможно переориентировать на производство дополнительных 2 000 вагонов в год что увеличит суммарные производственные мощности предприятия до 10 000 вагонов в год. Ожидается что в ближайшие годы доходы от продаж металлоконструкций составят 10-13% от общего дохода компании.

Поддержка от группы Финансы и Кредит. Группа Финансы и Кредит — мажоритарный акционер завода — оказывала СВЗ поддержку во время кризиса и восстановления: банк Финансы и Кредит осуществлял специальное финансирование для покупателей продукции СВЗ что помогало заводу поддерживать сбыт в кризисный период, по окончании которого банк предоставил компании кредитную линию для пополнения оборотных фондов.

Оценка. Исходя из стабильной динамики показателей Стахановского вагоностроительного завода мы повышаем оценку акций компании. Как DCF так и сравнительная оценка показывают потенциал роста цены акций около 50%. Мы повышаем целевую цену для акций SVGZ  до 10 грн. за бумагу. 

Полная версия обзора (pdf, 222 Kb).

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.