ИГ "Сократ" - "Обещающий 2011: Банковский сектор Украины"

ИГ "Сократ"

Ключевые идеи

Постепенное восстановление финансовых результатов. Банковская система Украины показала чистый убыток 10 млрд. грн. в 3 квартале 2010 года (в сравнении с 38.5 млрд. грн. в 2009-м). Чистый спред вырос на 0.5 п.п. до 4.8%, что также отобразилось в увеличении чистой процентной маржи на 0.3 п.п. до 5.7%. В 2011 году чистый спред может достигнуть 5.2%, а чистая процентная маржа 6%.

Резервы по проблемной задолженности продолжали расти в 3кв10 и уже составляют 18.6% от суммы кредитов, что и было основной причиной чистого убытка в 3 квартале. Но в 2011 году мы прогнозируем, что чистая прибыль составит 3.8 млрд. долл. Доходность капитала достигнет положительных 2.4% после двух лет чистого убытка. Такой сценарий станет возможным благодаря улучшению качества кредитного портфеля, а значит, банки будут нуждаться в меньшем объеме резервов, которые создают давление на чистую прибыль.

Депозиты населения достигли новых вершин. Депозиты населения выросли на 24% за 9М10 и достигли новых вершин, что демонстрирует восстановление оптимизма клиентов банковского сектора. Депозиты юридических лиц также стремительно росли и прибавили 35.6% за 9M10.

Активное кредитование ожидается в 2011 году. Украинские банки были слишком осторожны в плане кредитования реального сектора, что отразилось на прибылях банковского сектора. Но 84.5% в структуре доходов банков принадлежит процентным доходам. Таким образом, банкам следует наращивать кредитный портфель в 2011-м, чтобы перекрыть убытки предыдущих периодов. Мы прогнозируем, что кредиты юридическим лицам вырастут на 16.2% в 2010-м и 8.5% в 2011-м. Потребительское кредитование по-прежнему находится на низком уровне из-за немного завышенных процентных ставок и осторожности банков. В 2010 году объем потребительского кредитования снизится на 1.5%, но в 2011-м мы ожидаем оживления и роста на 14%.

Украинские банки удовлетворяют нормативы НБУ. Банки полностью соблюдают нормативы Национального банка Украины, что отображает достаточную ликвидность и стабильность банковской системы. Адекватность капитала (CAR) составляет 20.4% (норматив H2 требует >10%), уровень мгновенной ликвидности — 57.5% (норматив H4 требует >20%). Текущая и краткосрочная ликвидность также в два раза выше необходимого норматива. Это говорит о том, что украинские банки все еще предпочитают оставаться в высоколиквидных активах и стараются избегать рисковых операций (потребительские кредиты снизились на 1.3% за 3кв10).

Обновление рекомендаций. Мы обновляем наши предыдущие рекомендации на наиболее торгуемые акции банковского сектора, т.к. финансовые результаты в 3кв10 дали основания предполагать более оптимистичные перспективы в 2011 году. Раиффайзен Банк Аваль (BAVL UK: ПОКУПАТЬ) и Укрсоцбанк (USCB UK: ПОКУПАТЬ) занимают сильные фундаментальные позиции и могут показать значительный рост чистой прибыли в ближайшие несколько лет. При этом, акции этих банков торгуются с дисконтом по отношению к своим аналогам Центральной и Восточной Европы. В то время как акции банка Форум выглядят непривлекательно для вложений из-за значительных убытков, которые банк не будет в состоянии перекрыть низкими процентными доходами. Поэтому мы рекомендуем ПРОДАВАТЬ акции банка Форум и следить за возможными положительными изменениями, которые наступят не раньше второй половины 2011-го.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.