Эксперты рекомендуют

Источник:
Коммерсант, №3 
от 19.01.2011

"Укрнафта"

ИК BG Capital изменила рекомендацию по акциям "Укрнафты" (тикер: UNAF) с держать до продавать, подтвердив целевую цену $60 (рыночная – 601,51 грн., или $75,7, потенциал падения – на 26%). Основной причиной понижения рекомендации стал недавний скачок цены акций компании, по мнению аналитиков ИК, фундаментально неоправданный. Новость о создании вертикально интегрированной нефтегазовой компании (ВИНК) частично подтверждает предположения BG Capital относительно причин данного скачка (с начала декабря 2010 акции выросли на 53%), однако возможные последствия создания ВИНК для "Укрнафты" могут оказаться неоднозначными. Позитивным сюрпризом стало принципиальное достижение договоренностей между правительством и группой "Приват" относительно стратегических вопросов, включая создание вертикально интегрированной компании. Листинг объединенной компании на LSE также звучит вдохновляюще, но остается неясным, почему стороны предпочли акционерное финансирование вместо долгового, ведь балансы и "Укрнафты", и "Укртатнафты" вполне позволяют привлечь долг. При прочих равных BG Capital пока скептически оценивает потенциальные преимущества для "Укрнафты" от объединения с "Укртатнафтой". Соотношение будущей цены и качества других активов, которые могут попасть под объединение, также вызывает сомнения.

"Укртатнафта" показала отрицательную EBITDA по итогам III квартала, на уровне $164 млн., и $194 млн. чистого убытка. Непривлекательные финансовые результаты "Укртатнафты" являются следствием преимущественно низкой загрузки производственных мощностей (менее чем 20%), которая существенно не увеличится даже при объединении с "Укрнафтой" (нефтепереработчик уже закупает практически всю нефть, добываемую "Укрнафтой"). Возможное приобретение сети заправочных станций также содержит риск завышения цены активов, как было в 2005-2006 годах, когда компания приобрела несколько сотен заправок.

ИК "Ренессанс Капитал" пересматривает рекомендацию по акциям "Укрнафты" (ранее – покупка с целевой ценой 371 грн.). По информации СМИ, государственная компания "Нафтогаз", контролирующая 50% в "Укрнафте", и пять частных компаний, контролирующих в общей сложности более 40% компании, намерены подписать соглашение, предусматривающее подготовку компании к IPO в Лондоне. Привлеченные средства планируется потратить на приобретение нефтяных и газовых активов, хранилищ и заправочных станций с целью превращения "Укрнафты" в ВИНК. По мнению аналитиков "Ренессанс Капитала", подобные планы, а также тот факт, что крупнейшие акционеры компании, видимо, достигли согласия по этому вопросу, означают большие перемены для "Укрнафты". Многие детали, однако, до сих пор не ясны, так что оценить возможные последствия реализации этих планов в полной мере пока нельзя. Стоит также учитывать тот факт, что "Укрнафта", правительство и группа частных акционеров компании, возглавляемая совладельцем ПриватБанка Игорем Коломойским, одновременно являются владельцами крупных пакетов в целом ряде других предприятий нефтегазовой отрасли, в частности двух нефтеперерабатывающих заводов, а также торгующейся в Лондоне компании JKX. ПриватБанк также владеет еще одним нефтеперерабатывающим заводом и многочисленными другими активами, занимающимися переработкой и продажей нефтепродуктов. По мнению аналитиков, правительство и ПриватБанк, вероятно, договорились об объединении как минимум части этих активов в единый вертикально интегрированный бизнес. Осуществление таких планов потребует проведения целого ряда транзакций и займет, по оценкам аналитиков, 1-2 года.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.