Эксперты рекомендуют

"Богдан Моторс"

Источник: Коммерсант,
 № 7 от 25.01.2011

ИГ "Арт Капитал" присвоила для акций "Богдан Моторс" (тикер: LUAZ) рекомендацию покупать с целевой ценой $0,051 (0,4 грн., рыночная – 0,23 грн., потенциал роста – 74%). Оценка аналитиков основана на методе ДДП и обусловлена консолидацией выручки Hyundai Motors Ukraine (HMU) в отчетность "Богдан Моторс" и госзаказом на автобусы луцкого производства под Евро-2012. Консолидация выручки HMU приведет к увеличению чистого дохода компании почти на $200 млн. (30% от ожидаемой выручки 2011 года), тогда как EBITDA должна возрасти на $26 млн. Госзаказ включает 400 туристических автобусов и 100 автобусов для аэропортов для Евро-2012 и должен принести порядка $145 млн. чистого дохода и почти $20 млн. операционной прибыли в 2011-2012 годах. Автобусы будут сделаны в Луцке совместно с MAN и Viseon Bus. По словам менеджмента компании, валовая рентабельность производства по этим автобусам будет достигать 20%, несмотря на использование зарубежных машинокомплектов, а украинское правительство будет платить за автобусы на 30% меньше за счет обхода импортной пошлины и более низкой оплаты труда. Таким образом, за счет реализации только этих двух проектов коэффициент EV/Sales компании на 2011 год снизился на 60%, с 1,34 до 0,8, тем самым повысив инвестиционную привлекательность акций. По оценкам аналитиков, реализация легковых автомобилей собственной сборки компании вырастет на 40% в 2011 благодаря росту экспорта в Россию и восстановлению украинского рынка. В 2011 году реализация машин в стране в целом возрастет на 15%, в то время как доля продаж в кредит в общей реализации должна удвоиться до 25%. В то же время высокая долговая нагрузка – основной риск компании в среднесрочной перспективе. В III квартале 2010 года кредитное плечо "Богдан Моторс" составляло 80%, включая $12 млн в краткосрочных и $373 в долгосрочных займах. Благодаря консолидации HMU, заказу для Евро-2012 и росту производства легковых автомобилей компания получит прибыль в 2012 году и за период с 2015 по 2019 год сократит долг на $200 млн за счет чистой прибыли.

ИГ "Сократ" подтвердила рекомендацию покупать для акций "Богдан Моторс" с целевой ценой 0,48 грн. (109%). В 2011 году восстановление украинского авторынка продолжится на фоне роста доходов населения и оживления автокредитования. В 2010 году рынок начал постепенное восстановление после падения на 83% в 2009 году, отыграв 0,2%, что создает значительный потенциал роста производства и реализации для украинских автопроизводителей, учитывая значительный объем недозагруженных мощностей. Налоговый кодекс положительно отразится на динамике показателей предприятия в ближайшие годы, учитывая снижение НДС и налога на прибыль. "Богдан Моторс" проводит политику увеличения инвестиционной привлекательности, в рамках которой продажи легковых автомобилей корпорации, включая импортные автомобили, консолидируются на "Богдан Моторс", что позволит компании справляться со значительным объемом задолженности, накопленной в течение кризиса. СП с такими производителями автобусов, как MAN и Vizeon Bus, позволит производить более современную автобусную технику на мощностях в Луцке и Черкассах, что особенно актуально в контексте меморандума, подписанного с Министерством инфраструктуры, согласно которому корпорация "Богдан" определяется как главный производитель и поставщик туристических автобусов и автобусов для аэропортов в рамках подготовки Евро-2012. Контракт на поставку в Крым троллейбусов и совместное производство троллейбусов с компанией Cegelec улучшают позиции корпорации на рынке троллейбусов. На данный момент акция в значительной степени недооценена рынком в первую очередь за счет значительного объема задолженности, сформированной в ходе расширения мощностей.

ИК Foyil Securities изменила рекомендацию по акциям "Богдан Моторс" с продавать на покупать с целевой ценой 0,52 грн. (126%). Компания является диверсифицированным производителем автомобилей, автобусов, троллейбусов и пикапов марок Bogdan, Lada, Hyundai и Isuzu. В 2010 году "Богдан Моторс" произвел 25,5% легковых автомобилей, 20% грузовых и 32,2% автобусов от общего числа произведенных в Украине машин, заняв второе, третье и первое место в соответствующих сегментах. До недавнего времени аналитики рекомендовали продавать акции компании в связи с большой долговой нагрузкой (коэффициент "долг/акционерный капитал" составил 2,8 в III квартале 2010 года) и маленьким покрытием процентных выплат операционной прибылью. Однако недавно компания выиграла тендер на поставку автобусов для Евро-2012, а руководство корпорации решило консолидировать продажи легковых автомобилей Hyundai на базе "Богдан Моторс", что привело к повышению рекомендации. 400 автобусов MAN по средней цене в 250 тыс. евро за единицу и 100 аэропортовых (перронных) автобусов Neoplan по ориентировочной цене в 400 тыс. евро принесут компании приблизительно 1,4 млрд. грн. доходов. В то же время импорт около 11,4 тыс. автомобилей марки Hyundai принесет 1,6 млрд. грн. чистого дохода и добавит к показателю EBIT 161 млн. грн. Таким образом, консолидированный показатель EBIT (262 млн. грн.) покроет процентные расходы (183 млн. грн.) 1,4 раза, при этом 76 млн. грн. останутся в качестве прибыли.  

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.