Эксперты рекомендуют

Мариупольский меткомбинат им. Ильича

Источник: Коммерсант,
№ 9 от 27.01.2011

С 7 февраля по 18 февраля ПАО "Украинская биржа" будет проводить выкуп акций ПАО "Мариупольский металлургический комбинат им. Ильича" по цене 0,8756 грн. за акцию вследствие приобретения "Метинвест Б.В." контрольного пакета ММК (ст. 65 закона "Об акционерных обществах"). Продавцами могут быть только те акционеры, которые числились в реестре акционеров на 18 ноября 2010 года и подали ЧАО "Альтана Капитал" (код в торговой системе биржи _ALCAP; представитель покупателя) уведомление о желании продать акции до 25 января 2011 года.

ИГ ТАСК считает предложение о выкупе акций ММК им. Ильича (тикер: MMKI) по цене 0,8756 грн. непривлекательным, но несущим определенные риски. ИГ весьма позитивно оценивает финансовые и производственные перспективы комбината, который работает с высокой загрузкой и обеспечивает высокий операционный поток собственникам. Вхождение в структуру вертикально интегрированного холдинга "Метинвест" позволило нивелировать риски, связанные с обеспеченностью сырьем, и расширить географию сбыта. В пользу инвестиций также говорит запланированная широкая модернизация производства. На 2011 год мы устанавливаем целевую стоимость акций ММК им. Ильича в 1,78 грн. за акцию (текущая – 0,89 грн., потенциал роста – 200%), ожидая наращивания продаж на 25%, чистой маржи – до 4,8%. Фундаментальным риском выступает возможность перераспределения денежных потоков комбината при трансфертном ценообразовании в пользу холдинга, что станет более определенным после публикации отчетности за IV квартал 2010 года и I квартал 2011 года. Начальник аналитического отдела ИГ Андрей Шевчишин считает, что в случае отказа от выкупа основным риском для акционеров будет снижение и без того низкого free-float акций. Таким образом, бумага может потерять ликвидность или в случае существенного выкупа – быть выведена во внелистинговый список.

ИК "Ренессанс Капитал Украина" считает, что акции ММК им. Ильича выглядят достаточно дешевыми по сравнению с бумагами других меткомбинатов, если ориентироваться на сравнительные показатели. Однако нужно принимать во внимание отличия в ликвидности: среднедневной оборот по акциям ММК им. Ильича находится в районе 270 тыс. грн., тогда как этот показатель для Алчевского МК составляет 11,5 млн. грн., "Азовстали" – 4,3 млн. грн., Енакиевского МЗ – 5,1 млн. грн. Если часть инвесторов согласится продать акции "Метинвесту", ликвидность данного инструмента может снизиться еще сильнее. Поэтому определенный дисконт в данном случае представляется вполне оправданным.

Учитывая низкую ликвидность акций ММК им. Ильича и ожидания рыночной коррекции, предложение о выкупе может быть хорошей возможностью выйти из этой инвестиции по вполне приемлемой цене, несмотря на фундаментальную привлекательность акций ММК им. Ильича после его объединения с "Метинвестом", отмечают в ИК BG Capital. Более того, часть акционеров может согласиться на предложение компании, что само по себе дополнительно снизит ликвидность акции. В итоге акционер может остаться с акцией, которую невозможно продать. Останется только надеяться на подписание президентом закона, позволяющего владельцу 95% и более акций выкупить остальные акции без согласия миноритариев, и на то, что "Метинвест" воспользуется этим правом. Но в этом случае инвестор берет на себя еще и ценовой риск, ведь цена будет определяться оценщиком и наверняка не превысит цену нынешнего выкупа, считает начальник аналитического департамента ИК BG Capital Владимир Нестеренко.   

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.