Акції ЕК
«Донбасенерго» виглядають краще протягом останнього часу в координатах
доходності, ніж ринок в цілому: менше знижуються, коли ринок падає, і навпаки –
зростають сильніше при підскоку ринку. Вчора акції знизились на 1,1%, в той час
як індекс УБ – на 1,5%. За рік акції переграють бенчмарк лише на
3,6 в.п.; за півроку – на 7,8 в.п.; за місяць – на 11,5 в.п.
За обсягами торгів акції емітента є найслабшими в індексній корзині, але
другими після Центренерго в енергетичній галузі та першими порівняно з іншими
емітентами ринку заявок, в тому числі і вагонобудівниками, і
гірничо-збагачувальними комбінатами. Акції вагонобудівників і ГЗК мають втричі
менші обсяги торгів, при тому що їх free float у грошовому вираженні відповідає
аналогічному показнику Донбасенерго. Обсяг угод у грошовому вираженні за
останній рік складає 149 млн. грн. (без урахування угод РЕПО); за останні три
місяці – 17 млн. грн.
На наш погляд, наразі акції є цікавими учасникам ринку переважно за рахунок
очікувань близької приватизації державної частки акцій у розмірі 60,8%.
Прихід інвестора звісно забезпечить фінансування реконструкції та модернізації
потужностей Донбасенерго, що нині є достатньо застарілими – зношеність
складає більше 80%. Наразі керівництво компанії також проводить реконструкцію
енергоблоків, але це відбувається дуже повільними темпами. Зокрема, нещодавно
були перемаркеровані енергоблоки №4 та №11 Старобешевської ТЕС після їх
реконструкції. В результаті чого енергетична потужність Донбасенерго зросла з
2730 МВт до 2795 МВт. Отже, енерго-генеруюча компанія має вже три конкурентоздатні
енергоблоки: питомі витрати палива на енергоблоках зменшились до 400 гр. на кВт/г.
в середньому, а 4-й блок наближається до 380 гр. на кВт/г.
Нещодавно Донбасенерго отримала кредитні кошти від Ощадбанку (400 млн. грн.
на 5 років) для проведення реконструкції енерго-блоку №13 Старобешевської ТЕС,
в той час як реконструкцію енергоблоку №4 цієї ж ТЕС здійснювали за свої
обігові кошти.
У цьому ж році для Донбасенерго затверджено інвестиційну складову в розмірі
200,8 млн. грн. до тарифу на відпуск електроенергії для проведення
реконструкції блоку на період з червня 2012 року до травня 2016-го. В
розрахунку на один місяць інвестнадбавка складає 4,2 млн. грн. Хоч це і менша
сума, ніж очікувалось керівництвом, але Донбасенерго нарешті отримала
інвестиційну надбавку на повернення кредиту, тоді як інші генеруючі компанії
мали її і раніше. Перший етап реконструкції додасть до терміну експлуатації енергоблоку
10 років, зменшить витрати палива та збільшить його потужність на 25-40 МВт.
Другий етап – це сіркоочистка.
За півроку на станціях Донбасенерго виготовлено 4 636 млн. кВт/г. (+12%, 6
міс. 2012/6 міс. 2011). За цей же час виробництво електроенергії в цілому по
Україні збільшилось на 3,6% порівняно з показниками минулого року. Обсяг
виробництва е/е компанією у 2012 році очікується на рівні 9,1 млрд. кВт/г. (+3,7%,
р/р), що є цілком реальним планом, зважаючи на піврічні результати
Тарифи на е/е продану в ОРЕ та вироблену Донбасенерго зросли на 8%
порівняно з аналогічним періодом минулого року, у травні – 641 грн. за 1 МВт/г.
Прогнозна оптова ринкова ціна на електро-енергію на ОРЕ України на червень 2012
року збережена на рівні травня – 679,39 грн. за 1 МВт/г. Враховуючи
наближення виборів до парламенту, не варто очікувати подальшого суттєвого
зростання тарифів. Тому ми очікуємо, що оптова ринкова ціна на е/е на ОРЕ
продовжуватиме триматись близько 680-700 грн. за 1 МВт/г. Але і такий рівень
тарифів дозволить Донбасенерго отримати хороші фінансові показники у 2012 році,
навіть маючи найменші тарифи серед інших генеруючих компаній.
Зважаючи на вищеописані фактори, акції ЕК «Донбасенерго» мають потенціал
росту, тому наша рекомендація залишається без змін – купувати.
