Эксперты рекомендуют

Источник:
Коммерсант, № 120
от 16.07.2010

Eavex Capital – ММК им. Ильича

ИК Eavex Capital присвоила акциям Мариупольского меткомбината им. Ильича (тикер: MMKI) рекомендацию держать с целевой ценой $0,45. В ближайшие месяцы новым собственником 75% акций завода станет "Метинвест". Новый собственник, как ожидают аналитики, практически полностью обеспечит потребности комбината в руде и коксе в среднесрочной перспективе, решив тем самым проблему отсутствия вертикальной интеграции. "Метинвест" также планирует вложить в модернизацию комбината $2 млрд., что позволит предприятию существенно улучшить показатели рентабельности в среднесрочной перспективе: EBITDA и чистая маржа ожидаются на уровне 14% и 9% соответственно к 2015 году по сравнению с 2% и -1% в I квартале 2010 года. Но в краткосрочной перспективе продолжающийся вялый спрос на сталь на мировых рынках на фоне высоких цен на сырье станет следствием, по мнению аналитиков, невысоких финансовых показателей компании в 2010 году. Ввиду низких результатов 2009 года комбинат увеличит выручку на 43% г/г, до $2,38 млрд. в 2010 году, в то время как EBITDA маржа, как прогнозируется, составит 4,9%, что существенно ниже докризисных показателей. Справедливая цена акций рассчитывалась как средневзвешенная оценок по методам дисконтирования денежных потоков и сравнительной оценки. Акции торгуются с показателем 5,9х EV/EBITDA 2011 года, что предполагает 37-процентную премию к российским аналогам компании. Одновременно компания торгуется с 55-процентным дисконтом к российским аналогам по мультипликатору EV/S 2011 года на уровне 0,53х.

ИГ ТАСК повысила целевую цену на акции Мариупольского меткомбината им. Ильича с 3,5 грн. до 4,01 грн. (1,09 грн. с учетом допэмиссии). После начала допэмиссии 2 августа ИГ рекомендует покупать акции комбината. Главным событием для предприятия стала рейдерская атака, которая привела к "дружественному" объединению комбината и "Метинвеста". В результате объединения будет создана крупнейшая вертикально-интегрированная компания. При этом, согласно договоренностям, группа намерена инвестировать в завод $2 млрд. – на модернизацию стана -1700 и аглофабрики. В рамках созданной структуры комбинат будет обеспечен сырьевой базой и налаженной структурой сбыта. Повысится использование агломерационной фабрики на базе предприятия и ожидается качественное улучшение обеспечением коксом, благодаря загрузке Авдеевского коксохима. За I квартал 2010 года комбинат получил чистый убыток на уровне 43,1 млн. грн., при операционной прибыли 388,6 млн. грн. и чистом доходе на уровне 5,2 млрд. грн. По сравнению с I кварталом 2009 года производство основных видов продукции выросло на 64,5%, став максимальным за предшествующие 5 кварталов. Согласно данным "Металлургпрома", за этот период комбинат получил доналоговую прибыль на уровне 300 млн. грн. Между тем II квартал для комбината стал неудачным, что было определено ухудшением ценовой конъюнктуры и спадом заказов, что, в свою очередь, наложилось на все те же высокие затраты на сырье и низкий уровень оборотного капитала. В результате за отчетный период комбинат снизил производство готового проката на 6,5%, но нарастил производство стали, чугуна и агломерата в среднем на 9%.

В таких условиях ожидается, что в I полугодии чистый доход предприятия составит чуть меньше 10 млрд. грн., а доналоговая прибыль будет находиться на уровне 280 млн. грн. По итогам 2010 года аналитики ожидают наращивание производства готового проката на 24,6%, стали на 31,5%, чугуна на 32,13%. В 2011 году прирост производственных показателей составит 36%, а в 2012 году будут достигнуты производственные показатели 2008 года (+16,55% к 2011 году). При этом наибольший прирост производства ожидается в производстве агломерата, который может достичь 40-45%. Прогноз сформирован на оптимистической оценке развития ситуации в отрасли. При такой оценке, с учетом прогнозных капиталовложений и модернизации мощностей, ожидается достижение в 2010 году чистого дохода 19,8 млрд. грн. и чистой прибыли на уровне 200 млн. грн. Средняя динамика чистого дохода в ближайшие пять лет составит 14,6%, а средняя величина прироста собственного капитала – 16%. На 2011 год ИГ ТАСК оценивает стоимость акций комбината 1,17 грн.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.