ООО "ИК Велес Капитал" – ПАО "БАНК ФОРУМ"

ООО "ИК Велес Капитал"

Фундаментальный взгляд

Мы рекомендуем АККУМУЛИРОВАТЬ акции ПАО "БАНК ФОРУМ" (FORM) с целевой ценой 8,2 грн. Несмотря на дисконт к восточно-европейским аналогам (30% по P/BV 2010E) и недооцененность по отношению к другим ликвидным украинским банкам, мы видим определенные сдерживающие рост акций факторы. Так, только за июль чистый убыток вырос на 400 млн. грн. (+27% по сравнению с аналогичным показателем за 1 полугодие 2010г.), достигнув 1 900 млн. грн. против среднего убытка по 1 группе банков в 330 млн. грн. Это обусловлено высокой долей резервов под кредитные операции (18% от кредитного портфеля). Кроме того процентная маржа у банка весьма низкая – 16% против 43% в среднем по 1 группе украинских банков. Хоть мы и ожидаем улучшение операционной эффективности уже вначале 2011г., пока явных улучшений в финансовой отчетности не наблюдается.

В краткосрочной перспективе котировки банка Форум поддержит то, что 15 июля акционеры утвердили дополнительную эмиссию акций, которая удвоила его собственный капитал, по большей части за счет увеличения своей доли Commerzbank Group с 63% до 94%. Это, в свою очередь, будет способствовать более взвешенному корпоративному управлению, укреплению финансовой стабильности, а также увеличению доверия со стороны клиентов. Тем не менее, пока влияние слабых финансовых результатов на стоимость акций банка мы оцениваем выше, чем перспективы их улучшения.

Технический взгляд

К началу сентября акции, пробив вниз двухсотдневную скользящую среднюю, подошли к уровню локальной поддержки 6,7 грн. – 23,6% коррекции от снижения за май-июнь 2010 г. Почти двухнедельная консолидация сформировала техническую картину роста на дневном графике FORM. Это следует из взаимного положения трендового индикатора Parabolic SAR и значений котировок.

Также сигналы к среднесрочному росту сохраняются по осциллятору Stochastic Osc (7,4). Инерционные трендовые индикаторы MACD(9) и ADX в настоящие время не информативны.

Считаем, что в среднесрочной перспективе FORM сохраняет потенциал роста. Ближайшая цель в случае пробития МА(200) – 7,5 грн., закрепление выше этого уровня открывает дорогу к 8,2 грн. и дальнейшая цель – 9 грн. В случае отрицательной динамики снижение ниже 6 грн. маловероятно.

Ознакомиться с ежедневной аналитикой ведущих инвестиционных компаний можно также на форуме биржи.