Кабинет министров
Украины разрешил экспортировать электроэнергию в Словакию, Венгрию, Румынию и
Польшу по оптовой рыночной цене (ОРЦ) без учета объемов дотаций для компенсации
расходов, связанных с поставкой электроэнергии по регулируемому тарифу (так
называемые "дотационные сертификаты").
Новость ПОЗИТИВНА для
акций «ДТЭК Западэнерго», который имеет возможность экспортировать э/э в
европейском направлении, а также всего холдинга ДТЭК. По итогам января-февраля
2012, экспорт э/э Украины возрос на 68% до 1 ТВт-ч, из которых 70% – это экспорт в Европу. Однако после роста
ОРЦ на 9,5% с.н.г. украинская э/э в Европе стала не конкурентоспособна, что
создавало риск полного прекращения поставок в данном направлении. Исключение
дотационных сертификатов из экспортной цены приведет к ее снижению на 30% до
$65.3/МВт-ч. При этом даже с учетом снижения цены, конъюнктура европейского
рынка пока не позволит Украине быстро нарастить экспорт – цена форвардного
контракта на э/э в Польше на май составляет около $58.4/МВт-ч, в Словакии –
$51.5/МВт-ч, в Венгрии – $64.4/МВт-ч, в Румынии – $65.5/МВт-ч. Однако позже
вследствие сезонного роста цен на э/э в Европе следует ожидать увеличение
экспорта э/э, что приведет к росту выручки Западэнерго и доли валюты в выручке
ДТЭК в целом и будет иметь позитивный эффект на акции первого и облигации
второго. На данный момент еврооблигации ДТЭК торгуются со средней доходностью
11.1%, предполагая спред 156 б.п. к суверенной кривой, при справедливом уровне
125-200 б.п.
