Начиная с сентября этого года
акциям ЭК «Западэнерго» удалось отскочить после снижения их цены за счет
исключения
эмитента из индекса УБ. Это произошло благодаря принятию Кабмином распоряжения № 930-р от 21-го сентября 2011 о
стартовой цене продажи 45,103% уставного капитала компании на приватизационном
конкурсе. Согласно ему, стартовая цена одной акции энергетической компании
составляет 335 грн. На конкурс была подана одна заявка и 25 ноября по его результатам компания «DTEK Holdings
Ltd.", Подконтрольная "СКМ" Рината Ахметова, приобрела этот
приватизационный пакет акций «Западэнерго» за 1 932,1 млн. грн., Что на 100 тыс. грн. превысило стартовую цену.
В связи с наличием лишь одного участника приватизационного конкурса, комиссия
ФГИ решила провести дооценку акций, после чего предложить «ДТЭК» купить пакет
по цене оценки. ФГИ прогнозирует заключение договора купли-продажи на 45,1% ЭК «Западэнерго» с
«DTEK Holdings Limited» в январе 2012 года. Таким образом, в собственности
компании «ДТЭК» будут 70% акций «Западэнерго», в собственности НАК «ЭКУ»
останется 25%+1 акция, а free float составит около 5%.
Текущее состояние в отрасли. Прогнозная оптовая рыночная цена
на электроэнергию на ОРЭ Украины в декабре 2011 года останется на уровне ноября
– 620,32 грн. за 1 МВт/ч, что на 23% больше по сравнению с декабрем 2010 года
(план НКРЭ на 2011 год – увеличить тарифы на 15-17%). За первые десять месяцев
этого года средний тариф на электроэнергию для «Западэнерго» составил 602 грн. за 1МВт/ч. (+21% из года в год). Утвержденные тарифы на электроэнергию
производства «Западэнерго» являются самыми высокими среди тарифов других энергогенерирующих компаний (+10% по
сравнению со средним уровнем тарифов на э/э ТЭС НАК «ЭКУ»).
Еще одним позитивным фактором
является рост производства электроэнергии ЭК «Западэнерго» на 26% по
результатам 10 месяцев 2011 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого
года. В то время как общий прирост производства э/э всеми ТЭС НАК «ЭКУ»
составил 9%.
За счет повышения цены реализации и
увеличения
объемов производства электроэнергии ЭК «Западэнерго» за 9 месяцев 2011 года
увеличила чистый доход на 63% в сравнению с аналогичным периодом 2010-го; абсолютное
значение EBITDA увеличилось втрое (рентабельность EBITDA выросла с 5% до 9%);
кроме того, компания получила чистую прибыль в размере 384 млн.грн. (в прошлом году у компании были убытки). Несмотря на эти
показатели, компания не переигрывает других энергетиков по уровню доходности, в
частности «Центрэнерго» и «Днепроэнерго» продемонстрировали лучший уровень
рентабельности.
Сейчас в энергетической отрасли происходят
позитивные изменения, но за счет небольшого количества акций в свободном
обращении ЭК «Западэнерго» не получает достаточной заинтересованности со
стороны инвесторов. Кроме того, цена приватизационного пакета лишь на 29%
превышает рыночную. На наш взгляд, выше цена этих акций на горизонте в
полгода-год не сможет вырасти, несмотря на существенный потенциал по методу ДГП
и сравнению с компаниями-аналогами.
