С показателем EV/ЕBITDA 2012 года на уровне 2,2 акции компании торгуются с 35-процентным дисконтом к зарубежным компаниям-аналогам. Ликвидность данного эмитента сравнительно невысока из-за незначительной доли акций в свободном общении (0,5%). С другой стороны, малый free float и ожидание высоких прибылей позволяет надеяться на продолжение многолетней истории выплаты щедрых дивидендов в ближайшие пять лет (в 2010-2011 годах дивиденды составили 1,4-2,4 грн на акцию, дивидендная доходность — 9-14%). ГОК входит в состав холдинга "Метинвест", является вторым крупнейшим производителем железорудного сырья (ЖРС) в Украине и имеет сбалансированную структуру продаж. Так, за январь-август 32% продукции завода было реализовано родственным компаниям, 36% — другим компаниям в Украине и 32% — на экспорт. По итогам девяти месяцев ГОК произвел 9,95 млн т ЖРС, что на 1% г/г ниже уровня 2010 года. В I полугодии компания получила EBITDA в размере 4,74 млрд грн, что в 2 раза больше уровня успешного I полугодия 2008 года. При этом маржа EBITDA достигла рекордных 66%. Аналитики ожидают, что в 2011-2015 годах среднегодовой рост отгрузок Северного ГОКа составит 2,3% на фоне увеличения спроса на ЖРС в Украине и мире. Учитывая загрузку мощностей в 2010 году на 95%, рост производства станет возможным благодаря программе инвестиций ($280 млн в 2011-2012 годах) по увеличению мощностей по производству ЖРС на 2 млн т. Ожидается, что отпускные цены компании (в гривне) вырастут на 44% в 2011 году, не изменятся в 2012 году, а в 2013-2015 годах будут снижаться в среднем на 4% в год. На фоне роста чистого дохода ГОКа в 2011-2015 годах в среднем на 7% в год и роста операционных затрат в среднем на 9% в год его EBITDA вырастет до 9,4 млрд грн в 2011 году и снизится до 7,7 млрд грн в 2015 году. При этом маржа EBITDA Северного ГОКа в ближайшие 5 лет будет среди наибольших в отрасли (55-65%).
ИК Concorde Capital рекомендует покупать акции Северного ГОКа с целевой ценой 19 грн (120%). Компания увеличила чистую прибыль почти в 2 раза в I полугодии до $393 млн. Несмотря на усиление рисков, связанных долговыми проблемами еврозоны и замедлением экономического роста, цена на руду держится на достаточно высоких уровнях. За последние 12 месяцев цена на концентрат поднялась на 20% и составляет около $170 (на 10% ниже пятилетних максимумов). Хотя аналитики и прогнозируют снижение цен в ближайшие 2-3 месяца на 10%, но ценовая ситуация все равно останется благоприятной для горнорудных компаний. В Concorde Capital ожидают, что по итогам 2011 года чистая прибыль ГОКа составит $600 млн (чистая рентабельность — 40,4%), что на 80,2% выше, чем в 2010 году (дивидендная доходность около 30% по текущей цене акции).
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Источник: Коммерсант
