З моменту останнього огляду (27.03), акції
Укртелекому знизилися в ціні на 3,8%, в той час як індекс Української біржі,
коливаючись протягом цього місяця у дуже вузькому діапазоні (+/- 2%), майже не
змінив свого значення. У свою чергу, волатильність паперів компанії також була
дуже низькою і лише в останні три торгові сесії (25-27 квітня) ми могли
спостерігати падіння акцій Укртелекому на 4,5%, відскок на 3,8% і подальшу
корекцію ще на 3,4%. Можливо, таким чином ринок намагався «зреагувати» на
опубліковану звітність підприємства за 1 квартал 2012 року, проте за
відсутності більш-менш пристойних обсягів торгів така гіпотеза навряд чи може
бути підтверджена. Задля статистики згадаємо, що місячний торговий об’єм в
акціях Укртелекому склав лише 1,4 млн. грн., а це відповідає останньому місцю у
своєрідному топ-15 ліквідних компаній на ринку заявок УБ.
Декількома днями раніше Укртелеком опублікував квартальну фінансову
звітність за МСФО. Чистий дохід склав 1 641,6 млн. грн.
(-3,9% кв/кв, якщо порівнювати з даними П(С)БО), валовий прибуток зріс на 25,8%
кв/кв і склав 385,7 млн. грн. (за рахунок зміни методики нарахування
амортизації, Укртелеком зменшив квартальні відрахування майже на третину – 105
млн. грн., що і відобразилося на поточних фінансових показниках), а чистий
прибуток становив «символічні» 5,4 млн. грн. (-92,6% кв/кв). Негативна квартальна
тенденція також зафіксована в усіх основних напрямах діяльності Укртелекому:
міжміський та міжнародний зв'язок (-0,7% кв/кв), міський та сільський зв'язок
(по -1,2% кв/кв кожний напрям), послуги Інтернет (-0,5% кв/кв); в той же час у
вимірах рік до року ми маємо суттєвіше скорочення доходів від міжміського та
міжнародного зв’язку (-3,9% р/р), дуже незначне зростання надходжень від
напряму Інтернет (+2,1% р/р), ріст доходів від міського (+8,1% р/р) та
сільського зв’язку (+25,8% р/р). Очевидно, що зростання доходів від міських
телефонних розмов було надто повільним при ініційованому зростанні тарифів на ~35%, тому можна зробити висновок, що заплановане підвищення оплати
стаціонарного зв’язку ще на 10% ніяким чином не відобразиться на
фінансах Укртелекому.
Загалом,
річну та квартальну звітність підприємства не можна трактувати як позитивну. За
умов жорсткої конкуренції та відносно низької динаміки на ринку ШСД-Інтернет,
Укртелеком не має відчутного драйверу росту. Проте менеджмент Укртелекому
продовжує працювати над оптимізацією витрат підприємства, поступово скорочуючи
кількість працюючих у компанії. Так, ще рік тому в компанії працювало 71,9 тис.
працівників, тоді як на сьогодні їх число становить 63,3 тис. чол. (-12,0%).
Хоча за рік витрати на оплату праці знизилися лише на 6,0%, але приведення
розміру штату працюючих до міжнародних стандартів – це вдалий крок, який дасть
свої результати у більш віддаленому майбутньому. Враховуючи дані фактори, ми
схиляємося до збереження нашої рекомендації тримати акції Укртелекому.
