ИК NRG Capital присвоила акциям "Центрэнерго" рекомендацию покупать с целевой ценой 25,2 грн (рыночная – 13,07 грн, потенциал роста – 92,8%). "Центрэнерго" – одна из самых ликвидных акций на украинском фондовом рынке. Мощности компании являются одними из самых недозагруженных (в 2010 году на 22%) по сравнению с другими украинскими генерирующими компаниями и при этом одними из самых эффективных. После кризиса 2008-2009 годов компания начала восстанавливаться быстрыми темпами. В 2010 году ее выручка выросла на 27%, против спада на 3% в 2009 году. В прошлом году компания получила 10 млн грн чистой прибыли против 252 млн грн убытка в 2009 году. Аналитик Евгения Радомская ожидает, что в 2011 году выручка компании вырастет на 21%, а EBITDA увеличится в 2 раза, до 445 млн грн. Основным фактором улучшения финансовых показателей в 2011 году будет повышение тарифов на электроэнергию на оптовом рынке – в январе-мае тариф для "Центрэнерго" уже повышен на 21% г/г. В 2010 году произошло повышение на 17,5%. Одним из важных драйверов стоимости компании в среднесрочной и долгосрочной перспективах, которые на текущий день еще не в полной мере учтены в стоимости акций, является приватизация генератора и либерализация рынка электроэнергетики. Исходя из заявлений представителей Фонда госимущества о намеченной на 2011-2012 года приватизации объектов генерации, а также о внесении в приватизационный план на 2011 год двух генерирующих компаний, аналитик ожидает, что "Центрэнерго" будет продан в 2012 году. Результатом приватизации компании будет привлечение масштабных инвестиций на модернизацию, а также изменение подхода к управлению бизнесом: повышение эффективности менеджмента, оптимизация бизнес-процессов и производственных показателей. Конечным результатом будет повышение рентабельности компании и, следовательно, ее ценности для миноритарных акционеров. Сейчас акции компании котируются с премией 18% к российским аналогам по мультипликатору EV/S и с дисконтом 53% по мультипликатору EV/EBITDA. Компания является существенно недооцененной по мультипликатору EV/Capacity и торгуется с премией к русским аналогам в 180%.
ИГ "АРТ-Капитал" рекомендует покупать акции "Центрэнерго" с целевой ценой 24 грн (+83,6%). Установленная мощность предприятия составляет 7575 МВт, таким образом "Центрэнерго" является второй по величине тепловой генерирующей компанией. Но 3000 МВт мощности представляют собой газовые блоки, которые сейчас не эксплуатируются из-за высоких цен на газ, что сокращает эффективную мощность компании до 4575 МВт. "Центрэнерго" вторая по эффективности среди государственных генкомпаний со средним расходом 395 г у.т./кВт•ч в январе-апреле 2011 года, что отражается на операционной рентабельности. В 2011 году общие условия на рынке электроэнергии (э\э) продолжили улучшаться: тарифы для населения были повышены на 15% для первого блока потребления, и на 50% для второго, при этом с начала года тарифы для промпотребителей взлетели на 22-25%. Рост розничных тарифов стал основой для подъема цен на э\э ТЭС на оптовом рынке э/э (в мае-июне тариф оказался выше на 30% г/г). С другой стороны, на прибыль компании давят растущие цены на уголь (+16,5% с начала года), очередное 7-процентное повышение которых также ожидается в сентябре, что тем не менее не помешает генерирующим компаниям улучшить свои финансовые результаты в 2011 году. В частности, аналитик Станислав Зеленецкий ожидает, что "Центрэнерго" завершит 2011 год с чистой прибылью на уровне 200 млн грн против 9,6 млн грн в 2010 году. Еще одним драйвером роста акций станет первый этап приватизации ТЭС, который пройдет в сентябре-декабре, и наиболее важным итогом которого станет ускорение реформ в отрасли, что должно позитивно отразиться на финансовой отчетности генкомпаний в долгосрочной перспективе. Приватизация "Центрэнерго" ориентировочно может произойти в конце 2012 года. Целевая цена была получена на основании метода ДДП и сравнительного анализа по мультипликаторам EV/EBITDA, EV/Output и EV/Capacity на 2011/12 год. На данный момент бумаги торгуются с 24% дисконтом по EV/Adj.Сapacity`11 к российским аналогам.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может раcсматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.
Источник: Коммерсант
