Аналітика та новини фондового ринка

Со времени написания последнего обзора (06.10.2011), акции «Укртелекома» выросли в цене на 9%, проиграв таким образом индексу УБ всего 1 процентный пункт. Динамика на других временных промежутках остается стабильной, ведь акции эмитента переигрывают бенчмарк на всех отрезках - трехмесячном (на 10 п.п.), полугодовом (на 19 п.п.) и годовом (на 9 п.п.). Основными событиями, которые касались компании в прошлом месяце, были квартальная отчетность и внеочередное собрание акционеров, но обо всем по-порядку.
В целом отчетность «Укртелекома» за 3 квартал 2011 года является нейтральной. Чистый доход вырос всего на 1,7% кв/кв (+4,2% кв/кв прошлого квартала) по причине практически нулевых темпов роста по основным направлениям деятельности компании. Доходы от городской и сельской телефонной связи выросли на 1,8% и 8,0% кв/кв, соответственно, что является сверхнизким результатом, учитывая проведенное повышение локальных тарифов. В принципе, второй этап повышения тарифов был осуществлен только в сентябре, поэтому в отчетном квартале с новыми «расценками» Укртелеком работал месяц. Тем не менее, такие цифры означают, что у людей в городах появилась тенденция к отключению от услуги стационарного телефона и по расчетам инициированный рост тарифов (35% с мая 2011 г.) приведет к росту доходов максимум на 10-12%.
Застой пока наблюдается и в направлении ШПД-Интернет, ведь рост за квартал был нулевым. Аналогичный темп был и для междугородной и международной связи, однако, для данного направления это неплохие цифры.
Единственный позитив кроется в сокращении общих расходов Укртелекома (-2,4% кв/кв), в частности, расходы на оплату труда снизились на 6,0%. Это стало причиной неплохой квартальной рентабельности по EBITDA 26,3% и появлением первой за год прибыли - 5,2 млн. грн.
Таким образом, инициированный рост тарифов не привел к существенному росту выручки, а Интернет пока находится в ступоре и не имеет возможности выступить драйвером роста.
Существовала надежда, что ситуация может определенным образом проясниться после проведения собрания акционеров «Укртелекома». Однако, какой-либо конкретики или же позитивных ожиданий от руководства услышать не удалось и создается впечатление, что стратегию развития компании, как таковую, никто и не думал представлять акционерам.
Сейчас настроения вокруг «Укртелекома» остаются неопределенными. Над акцией нависает риск растянутых во времени реформ в компании. Два прошедших квартала показали, что быстро сокращать издержки и наращивать доходы от Интернет у «Укртелекома» не получается, поэтому до какой степени реализуется этот риск покажет момент продажи Utel.
По сути здесь есть два варианта: первый, это положительная реакция рынка на удачную продажу мобильного оператора (> $250 млн.), что а) дает компании средства для реализации инвестиционных проектов, б) демонстрирует «честность» проведение сделки и стремление руководства к изменениям, и, главное, в) дает инвесторам уверенность в том, что движение в компании все же происходит и оно осуществляется в правильном направлении.
Есть и второй вариант - это мизерная цена продажи оператора и, по сути, потеря любых обоснованных идей для роста цены акций в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Тем не менее, мы сохраняем актуальность идеи долгосрочного инвестирования в ценные бумаги "Укртелекома".