Крюковский ВСЗ, единственный в Украине производитель и пассажирских и грузовых вагонов, во 2К2011 продолжил наращивать прибыль, удвоив EBITDA до $35 млн г/г. В то же время, чистый доход ожидаемо возрос на 14% к/к после роста производства на 3,5% и удорожания грузовых вагонов на 10%. Маржа EBITDA увеличилась на 2 п.п., до 18%, тогда как маржа чистой прибыли – на 4 п.п., до 17%, благодаря низкому эффективному налогу. Всего за 6 месяцев 2011 доход компании составил $365 млн (+59%), в то время как чистая прибыль возросла до $55 млн (+145% г/г).
Эта новость ПОЗИТИВНА для Крюковского ВСЗ, продолжающего наращивать рентабельность за счет выравнивания цен на металл и использования более дешевого импортного вагонного литья. В то время как скачок чистой прибыли может оказаться явлением временным, вызванным колебаниями ставки налога, стабильный рост операционной прибыли может привести к превышению нашего прогноза в 2011 году. В 1П2011 EBITDA компании достигла $61 против нашего годового прогноза в $104 млн. При этом показатель EBITDA скорее всего только вырастет во 2П2011, когда компания будет выполнять заказ на 18 пассажирских вагонов для Укрзализныци в 4К. Учитывая устойчивость сильных финансовых показателей Крюковского ВСЗ в 2011, стабильно высокий спрос на грузовые вагоны в СНГ, который продержится по меньшей мере до конца 2012, и заказ на модернизацию 200 вагонов для киевского метро наряду с возможными заказами Крюковскому ВСЗ на пассажирские вагоны типа RIC, мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции завода, с целевой ценой $6,1.
